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金华市(永康市、武义县、东阳市、金东区、磐安县、义乌市、婺城区、浦江县、兰溪市)

徐州市(泉山区、新沂市、沛县、丰县、邳州市、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、铜山区、云龙区)

襄阳市(樊城区、襄城区、老河口市、南漳县、谷城县、保康县、枣阳市、宜城市、襄州区)

烟台市(福山区、牟平区、莱阳市、芝罘区、海阳市、莱山区、招远市、栖霞市、莱州市、龙口市、蓬莱区)  湛江市(麻章区、遂溪县、坡头区、雷州市、赤坎区、吴川市、廉江市、霞山区、徐闻县)

渭南市(临渭区、大荔县、华州区、潼关县、合阳县、富平县、白水县、蒲城县、华阴市、澄城县、韩城市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市)

汉中市(勉县、留坝县、镇巴县、汉台区、略阳县、西乡县、洋县、城固县、南郑区、宁强县、佛坪县)  鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

衡水市(武强县、景县、武邑县、深州市、枣强县、故城县、桃城区、饶阳县、冀州区、安平县、阜城县)

佳木斯市(前进区、同江市、桦川县、东风区、抚远市、郊区、汤原县、富锦市、桦南县、向阳区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、青河县)

鹤岗市(兴山区、南山区、向阳区、兴安区、东山区、工农区、绥滨县、萝北县)

北京市(丰台区、顺义区、东城区、密云区、西城区、延庆区、房山区、大兴区、门头沟区、昌平区、朝阳区、海淀区、平谷区、怀柔区、石景山区、通州区)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

西藏自治区

菏泽市(巨野县、成武县、定陶区、东明县、鄄城县、牡丹区、单县、曹县、郓城县)

成都市(双流区、都江堰市、郫都区、龙泉驿区、青羊区、崇州市、武侯区、新津区、青白江区、大邑县、成华区、简阳市、锦江区、彭州市、蒲江县、温江区、金牛区、邛崃市、新都区、金堂县)

晋中市(和顺县、太谷区、寿阳县、左权县、介休市、榆次区、灵石县、昔阳县、祁县、榆社县、平遥县)

日喀则市(萨嘎县、定日县、谢通门县、拉孜县、江孜县、南木林县、康马县、定结县、岗巴县、萨迦县、仁布县、仲巴县、桑珠孜区、昂仁县、聂拉木县、亚东县、吉隆县、白朗县)

山南市(加查县、桑日县、措美县、扎囊县、贡嘎县、琼结县、乃东区、错那市、洛扎县、隆子县、浪卡子县、曲松县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、新星市、五家渠市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、天柱县、麻江县、从江县、黄平县、锦屏县、雷山县、台江县、榕江县、镇远县、三穗县、岑巩县、丹寨县、施秉县、凯里市、黎平县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、河口区、垦利区)

许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市、建安区)

达州市(渠县、开江县、万源市、宣汉县、通川区、达川区、大竹县)

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宁夏回族自治区

南京市(六合区、玄武区、高淳区、浦口区、雨花台区、栖霞区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、溧水区)

塔城地区(托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市)

伊春市(南岔县、友好区、乌翠区、嘉荫县、金林区、汤旺县、丰林县、铁力市、伊美区、大箐山县)  和田地区(皮山县、策勒县、墨玉县、洛浦县、和田市、民丰县、于田县、和田县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)孝感市(汉川市、云梦县、应城市、安陆市、孝南区、大悟县、孝昌县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县)  常德市(安乡县、桃源县、津市市、汉寿县、石门县、澧县、武陵区、鼎城区、临澧县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

通化市(东昌区、集安市、辉南县、柳河县、梅河口市、二道江区、通化县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)玉林市(博白县、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市、容县)

台州市(温岭市、黄岩区、仙居县、玉环市、椒江区、路桥区、天台县、三门县、临海市)

龙岩市(新罗区、永定区、长汀县、漳平市、上杭县、连城县、武平县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

淮安市(洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮阴区、金湖县、涟水县、淮安区)

驻马店市(正阳县、驿城区、上蔡县、汝南县、西平县、确山县、泌阳县、平舆县、新蔡县、遂平县)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、武进区、钟楼区、新北区)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港北区、港南区)

济宁市(嘉祥县、梁山县、曲阜市、兖州区、汶上县、泗水县、任城区、鱼台县、邹城市、金乡县、微山县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗)

唐山市(古冶区、曹妃甸区、滦南县、遵化市、玉田县、路南区、迁安市、乐亭县、滦州市、丰润区、路北区、丰南区、迁西县、开平区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、咸丰县、利川市、鹤峰县、恩施市、巴东县、建始县)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、临夏县、临夏市、康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。