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威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、石屏县、泸西县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县)  抚顺市(望花区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、新抚区)

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玉林市(兴业县、陆川县、玉州区、容县、北流市、博白县、福绵区)

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百色市(隆林各族自治县、靖西市、平果市、乐业县、田林县、田阳区、凌云县、田东县、右江区、那坡县、德保县、西林县)

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贺州市(平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

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巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

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六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

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南昌市(新建区、进贤县、南昌县、安义县、东湖区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、西湖区)

衢州市(常山县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区、开化县)

九江市(德安县、彭泽县、湖口县、浔阳区、永修县、武宁县、共青城市、濂溪区、柴桑区、修水县、庐山市、瑞昌市、都昌县)

遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、射洪市、船山区)  枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市)

金昌市(永昌县、金川区)

荆州市(公安县、洪湖市、监利市、松滋市、石首市、沙市区、江陵县、荆州区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

山南市(扎囊县、加查县、乃东区、措美县、曲松县、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、错那市、桑日县、琼结县、洛扎县)  内江市(隆昌市、市中区、东兴区、威远县、资中县)

五指山市(临高县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、万宁市、定安县、澄迈县、琼海市、东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)烟台市(牟平区、莱州市、栖霞市、招远市、芝罘区、龙口市、莱阳市、莱山区、蓬莱区、海阳市、福山区)

呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、武川县、托克托县、赛罕区、回民区、新城区)

漳州市(芗城区、南靖县、东山县、漳浦县、云霄县、平和县、长泰区、诏安县、龙海区、华安县、龙文区)

临沂市(沂水县、河东区、蒙阴县、郯城县、平邑县、兰陵县、临沭县、费县、莒南县、兰山区、罗庄区、沂南县)

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保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

临汾市(永和县、洪洞县、襄汾县、汾西县、浮山县、古县、安泽县、尧都区、翼城县、曲沃县、霍州市、乡宁县、吉县、大宁县、侯马市、蒲县、隰县)

宁夏回族自治区

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

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清远市(连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、英德市、清城区、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

梧州市(蒙山县、藤县、岑溪市、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区)

怀化市(芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、中方县、会同县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）