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张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

漳州市(云霄县、诏安县、龙海区、漳浦县、东山县、华安县、南靖县、长泰区、平和县、龙文区、芗城区)

九江市(彭泽县、瑞昌市、德安县、湖口县、柴桑区、武宁县、浔阳区、永修县、都昌县、濂溪区、修水县、庐山市、共青城市)

通化市(柳河县、辉南县、集安市、通化县、二道江区、东昌区、梅河口市)  宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

汕头市(龙湖区、潮阳区、潮南区、南澳县、金平区、澄海区、濠江区)

伊春市(汤旺县、丰林县、南岔县、铁力市、嘉荫县、金林区、伊美区、友好区、乌翠区、大箐山县)

岳阳市(华容县、君山区、平江县、云溪区、岳阳县、湘阴县、临湘市、汨罗市、岳阳楼区)山南市(隆子县、琼结县、贡嘎县、乃东区、错那市、洛扎县、桑日县、曲松县、加查县、措美县、浪卡子县、扎囊县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)  南昌市(新建区、安义县、东湖区、西湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、进贤县)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、广汉市)

长春市(公主岭市、德惠市、朝阳区、榆树市、农安县、双阳区、南关区、九台区、绿园区、宽城区、二道区)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

濮阳市(台前县、华龙区、范县、清丰县、南乐县、濮阳县)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、榕城区、普宁市)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、五河县、蚌山区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市、临高县、昌江黎族自治县、琼海市、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、定安县)

南京市(高淳区、玄武区、溧水区、六合区、江宁区、雨花台区、栖霞区、浦口区、建邺区、秦淮区、鼓楼区)

毕节市(黔西市、纳雍县、赫章县、织金县、大方县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、依兰县、木兰县、阿城区、呼兰区、南岗区、通河县、平房区、尚志市、香坊区、五常市、宾县、双城区、松北区、延寿县、方正县、道外区)

邯郸市(邱县、成安县、复兴区、馆陶县、丛台区、峰峰矿区、广平县、涉县、永年区、鸡泽县、大名县、魏县、曲周县、肥乡区、磁县、邯山区、临漳县、武安市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、达日县、甘德县、玛多县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

澳门特别行政区

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、红原县、汶川县、茂县、金川县、九寨沟县、理县、壤塘县、若尔盖县、阿坝县、黑水县、小金县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市)

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临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、临夏县、永靖县)

烟台市(莱山区、龙口市、莱阳市、芝罘区、福山区、蓬莱区、招远市、栖霞市、莱州市、牟平区、海阳市)

榆林市(横山区、府谷县、神木市、绥德县、子洲县、靖边县、米脂县、吴堡县、定边县、榆阳区、佳县、清涧县)

咸阳市(彬州市、泾阳县、礼泉县、乾县、秦都区、杨陵区、武功县、永寿县、长武县、三原县、旬邑县、淳化县、渭城区、兴平市)  临沂市(临沭县、罗庄区、郯城县、河东区、兰陵县、沂水县、莒南县、平邑县、兰山区、沂南县、费县、蒙阴县)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

丽水市(缙云县、莲都区、云和县、青田县、遂昌县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市)

永州市(祁阳市、道县、江华瑶族自治县、宁远县、东安县、零陵区、双牌县、蓝山县、江永县、冷水滩区、新田县)驻马店市(汝南县、西平县、遂平县、平舆县、新蔡县、驿城区、上蔡县、泌阳县、正阳县、确山县)

赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林左旗、林西县、松山区、红山区)  平凉市(崇信县、庄浪县、静宁县、泾川县、崆峒区、华亭市、灵台县)

呼伦贝尔市(根河市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、丰镇市、兴和县、化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、四子王旗、商都县)

黄石市(下陆区、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县)随州市(随县、广水市、曾都区)

郴州市(桂阳县、北湖区、临武县、汝城县、宜章县、资兴市、安仁县、桂东县、苏仙区、永兴县、嘉禾县)

济南市(市中区、历城区、莱芜区、济阳区、历下区、长清区、平阴县、天桥区、章丘区、槐荫区、钢城区、商河县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

滁州市(南谯区、凤阳县、琅琊区、来安县、定远县、天长市、全椒县、明光市)

宜宾市(珙县、高县、南溪区、江安县、筠连县、翠屏区、兴文县、叙州区、长宁县、屏山县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、彭山区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

安庆市(宜秀区、大观区、岳西县、望江县、太湖县、宿松县、怀宁县、潜山市、迎江区、桐城市)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、新昌县、越城区、诸暨市)

锦州市(凌河区、义县、凌海市、北镇市、古塔区、太和区、黑山县)

商丘市(宁陵县、睢县、梁园区、虞城县、柘城县、夏邑县、民权县、睢阳区、永城市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、红河县、蒙自市、绿春县、石屏县、弥勒市、元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、建水县)

淄博市(张店区、周村区、博山区、淄川区、沂源县、高青县、临淄区、桓台县)

许昌市(魏都区、长葛市、襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县)

福州市(闽清县、长乐区、仓山区、晋安区、马尾区、连江县、平潭县、台江区、罗源县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、福清市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”