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鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

日喀则市(白朗县、聂拉木县、仲巴县、萨迦县、定结县、昂仁县、南木林县、康马县、萨嘎县、江孜县、定日县、吉隆县、谢通门县、拉孜县、亚东县、仁布县、岗巴县、桑珠孜区)

甘孜藏族自治州(雅江县、色达县、九龙县、道孚县、石渠县、甘孜县、丹巴县、得荣县、康定市、新龙县、泸定县、巴塘县、理塘县、稻城县、乡城县、德格县、白玉县、炉霍县)

扬州市(高邮市、广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市)  濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、台前县、范县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

武汉市(汉阳区、江夏区、汉南区、洪山区、蔡甸区、青山区、硚口区、新洲区、江汉区、黄陂区、武昌区、东西湖区、江岸区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

临汾市(安泽县、吉县、古县、襄汾县、浮山县、永和县、大宁县、霍州市、汾西县、蒲县、侯马市、乡宁县、洪洞县、尧都区、隰县、曲沃县、翼城县)  包头市(东河区、青山区、土默特右旗、九原区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市)

黑河市(五大连池市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县、嫩江市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

宁波市(江北区、海曙区、北仑区、宁海县、慈溪市、镇海区、象山县、余姚市、鄞州区、奉化区)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、巴州区、通江县)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

太原市(古交市、万柏林区、清徐县、杏花岭区、小店区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、迎泽区)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、长葛市、禹州市、鄢陵县)

东莞市

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

宝鸡市(麟游县、金台区、陈仓区、扶风县、千阳县、渭滨区、陇县、太白县、凤翔区、凤县、眉县、岐山县)

重庆市(垫江县、云阳县、璧山区、巴南区、渝北区、南川区、万州区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、石柱土家族自治县、綦江区、铜梁区、丰都县、开州区、梁平区、武隆区、奉节县、南岸区、北碚区、大足区、江北区、沙坪坝区、荣昌区、九龙坡区、潼南区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、合川区、忠县、长寿区、城口县、巫溪县、巫山县、涪陵区、江津区、秀山土家族苗族自治县)

滁州市(琅琊区、定远县、天长市、南谯区、来安县、明光市、凤阳县、全椒县)

商丘市(柘城县、睢县、虞城县、梁园区、夏邑县、睢阳区、宁陵县、民权县、永城市)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、湟中区、城西区、城东区)

平凉市(泾川县、庄浪县、崇信县、崆峒区、灵台县、华亭市、静宁县)

雅安市(汉源县、天全县、雨城区、芦山县、名山区、石棉县、宝兴县、荥经县)

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山南市(错那市、浪卡子县、桑日县、乃东区、加查县、洛扎县、琼结县、扎囊县、曲松县、措美县、隆子县、贡嘎县)

澳门特别行政区

荆州市(石首市、荆州区、松滋市、公安县、洪湖市、沙市区、江陵县、监利市)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市)  双鸭山市(宝清县、尖山区、友谊县、宝山区、四方台区、饶河县、岭东区、集贤县)

吕梁市(孝义市、兴县、交口县、石楼县、方山县、汾阳市、中阳县、柳林县、临县、文水县、岚县、离石区、交城县)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗)

菏泽市(鄄城县、单县、曹县、巨野县、成武县、牡丹区、定陶区、东明县、郓城县)北京市(延庆区、昌平区、通州区、大兴区、顺义区、密云区、朝阳区、丰台区、东城区、平谷区、房山区、西城区、石景山区、门头沟区、海淀区、怀柔区)

汉中市(镇巴县、勉县、佛坪县、汉台区、南郑区、略阳县、西乡县、洋县、宁强县、城固县、留坝县)  中山市

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

玉林市(容县、博白县、北流市、福绵区、陆川县、兴业县、玉州区)

金昌市(永昌县、金川区)大理白族自治州(永平县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、洱源县)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、资阳区、南县、沅江市)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)

福州市(晋安区、闽侯县、永泰县、平潭县、连江县、仓山区、福清市、鼓楼区、罗源县、马尾区、台江区、闽清县、长乐区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、义马市、湖滨区、灵宝市、渑池县)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、固安县、香河县、三河市、文安县、霸州市、大城县、广阳区、永清县)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、纳溪区、叙永县、古蔺县、江阳区)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、武山县、清水县、麦积区、秦州区、秦安县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

西安市(阎良区、未央区、临潼区、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、长安区、周至县、碑林区、新城区、高陵区、雁塔区、莲湖区)

济宁市(任城区、梁山县、泗水县、兖州区、嘉祥县、金乡县、鱼台县、曲阜市、微山县、汶上县、邹城市)

唐山市(乐亭县、丰润区、遵化市、路南区、玉田县、滦南县、滦州市、开平区、路北区、曹妃甸区、丰南区、迁西县、古冶区、迁安市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、呼图壁县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、满洲里市、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市)

汕头市(金平区、潮南区、龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。