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巴中市(平昌县、南江县、通江县、巴州区、恩阳区)

三沙市(西沙区、南沙区)

乐山市(五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、井研县、沙湾区、沐川县、犍为县、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区)

梅州市(平远县、梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市、五华县、蕉岭县、梅江区)  柳州市(城中区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳江区、柳北区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县)

鹤岗市(南山区、工农区、向阳区、兴山区、萝北县、东山区、兴安区、绥滨县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、永兴县、苏仙区、桂东县、宜章县、资兴市、北湖区、安仁县、临武县、桂阳县)  伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、霍城县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、昭苏县、奎屯市)

内蒙古自治区

商丘市(永城市、睢县、宁陵县、睢阳区、虞城县、民权县、梁园区、柘城县、夏邑县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、华龙区、范县、清丰县)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县、陕州区)

温州市(泰顺县、鹿城区、文成县、永嘉县、瑞安市、龙港市、平阳县、洞头区、瓯海区、龙湾区、苍南县、乐清市)

肇庆市(高要区、怀集县、端州区、鼎湖区、封开县、德庆县、广宁县、四会市)

衢州市(开化县、常山县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区)

宝鸡市(凤县、扶风县、千阳县、陇县、凤翔区、眉县、岐山县、金台区、陈仓区、麟游县、太白县、渭滨区)

淄博市(淄川区、高青县、周村区、沂源县、张店区、桓台县、临淄区、博山区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、滦平县、双滦区、平泉市)

安康市(镇坪县、平利县、汉滨区、岚皋县、白河县、宁陕县、汉阴县、旬阳市、紫阳县、石泉县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、汪清县、珲春市、龙井市、延吉市、和龙市、安图县)

甘孜藏族自治州(稻城县、理塘县、新龙县、泸定县、雅江县、石渠县、炉霍县、德格县、巴塘县、康定市、色达县、九龙县、白玉县、得荣县、丹巴县、道孚县、乡城县、甘孜县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、振安区、东港市、凤城市)

成都市(锦江区、金牛区、崇州市、金堂县、郫都区、蒲江县、简阳市、大邑县、新都区、温江区、青羊区、武侯区、邛崃市、都江堰市、新津区、彭州市、龙泉驿区、双流区、青白江区、成华区)

邯郸市(邯山区、鸡泽县、武安市、广平县、邱县、复兴区、曲周县、临漳县、魏县、涉县、成安县、丛台区、肥乡区、磁县、永年区、大名县、峰峰矿区、馆陶县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

深圳市(坪山区、罗湖区、龙华区、福田区、光明区、盐田区、宝安区、龙岗区、南山区)

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汕头市(龙湖区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、濠江区、金平区)

宁波市(北仑区、海曙区、余姚市、慈溪市、象山县、江北区、宁海县、镇海区、奉化区、鄞州区)

平凉市(静宁县、庄浪县、崇信县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区)

那曲市(申扎县、色尼区、尼玛县、巴青县、比如县、索县、班戈县、双湖县、安多县、聂荣县、嘉黎县)  阜阳市(颍州区、太和县、阜南县、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区、临泉县)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、平塘县、三都水族自治县、龙里县、瓮安县、荔波县、贵定县、都匀市、独山县、罗甸县、长顺县)

十堰市(茅箭区、郧西县、郧阳区、竹溪县、房县、丹江口市、竹山县、张湾区)

包头市(固阳县、九原区、土默特右旗、青山区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区)新疆维吾尔自治区

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、开远市、元阳县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、蒙自市、建水县、河口瑶族自治县、绿春县)  赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、松山区、巴林左旗、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、红山区、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、同安区、翔安区、湖里区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

苏州市(虎丘区、昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、相城区、吴江区、太仓市)五指山市(乐东黎族自治县、临高县、定安县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

北京市(东城区、平谷区、大兴区、朝阳区、怀柔区、西城区、石景山区、丰台区、顺义区、密云区、门头沟区、通州区、昌平区、延庆区、海淀区、房山区)

澳门特别行政区

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)

安庆市(潜山市、大观区、怀宁县、宿松县、岳西县、宜秀区、迎江区、桐城市、望江县、太湖县)

吕梁市(文水县、孝义市、交口县、汾阳市、石楼县、兴县、方山县、临县、岚县、中阳县、交城县、柳林县、离石区)

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

昌都市(卡若区、类乌齐县、丁青县、左贡县、察雅县、江达县、芒康县、洛隆县、边坝县、八宿县、贡觉县)

阿里地区(革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、札达县、措勤县、日土县)

百色市(田林县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、凌云县、那坡县、田阳区、德保县、田东县、西林县、靖西市、平果市)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

南充市(蓬安县、西充县、南部县、仪陇县、阆中市、嘉陵区、顺庆区、营山县、高坪区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。