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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、且末县、博湖县、和硕县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、林周县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、达孜区)

无锡市(滨湖区、锡山区、惠山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、江阴市)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区)  成都市(邛崃市、彭州市、蒲江县、金堂县、青羊区、锦江区、崇州市、龙泉驿区、简阳市、成华区、新津区、武侯区、金牛区、郫都区、青白江区、温江区、都江堰市、新都区、双流区、大邑县)

山南市(洛扎县、错那市、桑日县、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、曲松县、隆子县、加查县、措美县、扎囊县、琼结县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、工布江达县、巴宜区、墨脱县、波密县)  台州市(仙居县、路桥区、玉环市、椒江区、三门县、临海市、温岭市、黄岩区、天台县)

上海市(崇明区、奉贤区、浦东新区、松江区、静安区、普陀区、杨浦区、闵行区、虹口区、嘉定区、宝山区、黄浦区、长宁区、青浦区、徐汇区、金山区)

杭州市(钱塘区、淳安县、临平区、拱墅区、萧山区、西湖区、滨江区、临安区、富阳区、桐庐县、上城区、余杭区、建德市)

绵阳市(平武县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、涪城区、三台县、安州区)

荆州市(监利市、洪湖市、公安县、石首市、荆州区、沙市区、松滋市、江陵县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、师宗县、罗平县、会泽县、麒麟区、富源县、宣威市)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、广安区、邻水县、武胜县)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

三明市(宁化县、建宁县、清流县、明溪县、沙县区、泰宁县、尤溪县、永安市、三元区、大田县、将乐县)

宁德市(蕉城区、屏南县、古田县、寿宁县、福安市、福鼎市、柘荣县、霞浦县、周宁县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、福泉市、都匀市、长顺县、瓮安县、龙里县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、平塘县、惠水县)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、沿滩区、荣县、富顺县)

肇庆市(广宁县、四会市、德庆县、封开县、高要区、鼎湖区、怀集县、端州区)

滨州市(惠民县、无棣县、阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、邹平市)

丽江市(华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

安阳市(北关区、安阳县、汤阴县、滑县、龙安区、内黄县、文峰区、殷都区、林州市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、渭滨区、金台区、陇县、凤翔区、凤县、千阳县、扶风县、岐山县、眉县、太白县)

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益阳市(沅江市、安化县、南县、赫山区、资阳区、桃江县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝清县、四方台区、宝山区、岭东区、尖山区、友谊县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

芜湖市(无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区、湾沚区、南陵县、鸠江区)  咸宁市(通城县、咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县、赤壁市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、义马市、渑池县、陕州区、卢氏县)玉林市(北流市、兴业县、福绵区、玉州区、博白县、陆川县、容县)

石河子市(北屯市、五家渠市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市、胡杨河市、新星市、可克达拉市、双河市)  延边朝鲜族自治州(龙井市、汪清县、延吉市、安图县、图们市、敦化市、和龙市、珲春市)

梧州市(蒙山县、万秀区、长洲区、龙圩区、藤县、岑溪市、苍梧县)

鸡西市(恒山区、滴道区、梨树区、城子河区、鸡东县、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市)

南昌市(进贤县、红谷滩区、青山湖区、安义县、东湖区、西湖区、新建区、南昌县、青云谱区)呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、根河市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区)

赤峰市(元宝山区、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、松山区、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗)

雅安市(宝兴县、汉源县、荥经县、天全县、石棉县、名山区、雨城区、芦山县)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、南海区、高明区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)

赣州市(龙南市、大余县、崇义县、信丰县、上犹县、章贡区、定南县、赣县区、瑞金市、石城县、寻乌县、全南县、会昌县、南康区、宁都县、安远县、于都县、兴国县)

忻州市(代县、岢岚县、神池县、偏关县、五台县、五寨县、保德县、宁武县、忻府区、原平市、繁峙县、定襄县、静乐县、河曲县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

佳木斯市(东风区、同江市、桦南县、前进区、抚远市、富锦市、桦川县、郊区、汤原县、向阳区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)

潍坊市(青州市、潍城区、寿光市、坊子区、安丘市、昌乐县、昌邑市、高密市、临朐县、寒亭区、诸城市、奎文区)

绥化市(安达市、庆安县、青冈县、明水县、海伦市、肇东市、绥棱县、兰西县、北林区、望奎县)

泉州市(金门县、石狮市、丰泽区、德化县、惠安县、泉港区、鲤城区、洛江区、南安市、晋江市、永春县、安溪县)

烟台市(海阳市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、莱州市、莱山区、招远市、福山区、牟平区、莱阳市)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍上县、临泉县、太和县、界首市、阜南县、颍州区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

菏泽市(单县、成武县、曹县、巨野县、东明县、牡丹区、鄄城县、郓城县、定陶区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。