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临沧市(临翔区、镇康县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、文圣区、白塔区)

拉萨市(达孜区、尼木县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县、林周县)

和田地区(和田县、民丰县、墨玉县、洛浦县、皮山县、策勒县、于田县、和田市)  凉山彝族自治州(德昌县、会理市、喜德县、木里藏族自治县、普格县、盐源县、会东县、布拖县、西昌市、金阳县、宁南县、昭觉县、雷波县、越西县、冕宁县、甘洛县、美姑县)

宜春市(靖安县、奉新县、上高县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、樟树市、袁州区、高安市、万载县)

玉林市(兴业县、玉州区、北流市、陆川县、容县、博白县、福绵区)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县)蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区、五河县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

鹤岗市(工农区、南山区、绥滨县、兴山区、向阳区、东山区、兴安区、萝北县)

毕节市(赫章县、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、大方县、金沙县)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、黟县、祁门县、徽州区、黄山区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、文山市、广南县、砚山县、马关县、麻栗坡县、富宁县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)

新疆维吾尔自治区

石河子市(五家渠市、昆玉市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、新星市)

佳木斯市(同江市、汤原县、前进区、桦南县、东风区、富锦市、向阳区、桦川县、郊区、抚远市)

锦州市(北镇市、义县、黑山县、太和区、凌海市、古塔区、凌河区)

临汾市(曲沃县、乡宁县、汾西县、古县、安泽县、霍州市、翼城县、吉县、蒲县、襄汾县、大宁县、永和县、浮山县、隰县、洪洞县、尧都区、侯马市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

郴州市(临武县、苏仙区、资兴市、北湖区、嘉禾县、宜章县、汝城县、安仁县、永兴县、桂阳县、桂东县)

咸宁市(通城县、咸安区、通山县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区)

宜宾市(兴文县、珙县、叙州区、江安县、翠屏区、南溪区、屏山县、高县、长宁县、筠连县)

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荆州市(洪湖市、监利市、沙市区、公安县、荆州区、江陵县、石首市、松滋市)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、凤县、岐山县、眉县、渭滨区、太白县、金台区、陇县、麟游县、凤翔区、千阳县)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、确山县、驿城区、汝南县、泌阳县、平舆县、正阳县、遂平县、西平县)  呼和浩特市(土默特左旗、回民区、玉泉区、托克托县、武川县、赛罕区、清水河县、新城区、和林格尔县)

淄博市(周村区、淄川区、高青县、张店区、沂源县、临淄区、桓台县、博山区)

周口市(扶沟县、淮阳区、郸城县、西华县、川汇区、太康县、商水县、项城市、鹿邑县、沈丘县)

深圳市(龙华区、坪山区、盐田区、福田区、宝安区、南山区、光明区、龙岗区、罗湖区)儋州市

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、玉门市)  普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

天津市(静海区、南开区、河北区、宁河区、河西区、和平区、东丽区、北辰区、宝坻区、滨海新区、河东区、西青区、蓟州区、武清区、津南区、红桥区)

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宣城市(广德市、泾县、绩溪县、旌德县、宁国市、宣州区、郎溪县)玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区)

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内蒙古自治区

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五指山市(白沙黎族自治县、屯昌县、临高县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市、秀洲区)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

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昆明市(寻甸回族彝族自治县、东川区、宜良县、盘龙区、安宁市、西山区、五华区、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县)

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潍坊市(昌乐县、青州市、临朐县、寒亭区、高密市、潍城区、诸城市、坊子区、奎文区、安丘市、昌邑市、寿光市)

楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、姚安县、武定县、楚雄市、大姚县、牟定县、双柏县、永仁县、南华县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎