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营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

兰州市(城关区、皋兰县、榆中县、永登县、安宁区、七里河区、红古区、西固区)

成都市(锦江区、龙泉驿区、都江堰市、蒲江县、青白江区、大邑县、新都区、崇州市、温江区、成华区、金牛区、简阳市、邛崃市、武侯区、双流区、金堂县、郫都区、新津区、彭州市、青羊区)

湖州市(吴兴区、长兴县、南浔区、安吉县、德清县)  衡阳市(石鼓区、耒阳市、衡山县、衡南县、祁东县、衡阳县、南岳区、蒸湘区、雁峰区、珠晖区、常宁市、衡东县)

北京市(大兴区、顺义区、西城区、平谷区、朝阳区、丰台区、海淀区、石景山区、密云区、门头沟区、怀柔区、东城区、延庆区、昌平区、通州区、房山区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

台州市(三门县、玉环市、温岭市、椒江区、临海市、黄岩区、仙居县、路桥区、天台县)

衡水市(枣强县、阜城县、武邑县、故城县、桃城区、景县、武强县、安平县、深州市、饶阳县、冀州区)  呼和浩特市(武川县、清水河县、赛罕区、和林格尔县、托克托县、玉泉区、新城区、土默特左旗、回民区)

新余市(分宜县、渝水区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、剑河县、镇远县、榕江县、从江县、丹寨县、施秉县、麻江县、台江县、雷山县、岑巩县、黎平县、锦屏县、三穗县、天柱县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、汨罗市、临湘市、湘阴县、君山区、华容县、云溪区、岳阳县)

昭通市(彝良县、绥江县、鲁甸县、大关县、永善县、威信县、镇雄县、盐津县、昭阳区、水富市、巧家县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县)

阜新市(太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、细河区、彰武县)

崇左市(大新县、天等县、扶绥县、龙州县、凭祥市、江州区、宁明县)

武汉市(新洲区、汉阳区、汉南区、硚口区、蔡甸区、洪山区、江汉区、青山区、东西湖区、武昌区、江岸区、黄陂区、江夏区)

中山市

甘孜藏族自治州(稻城县、泸定县、白玉县、乡城县、石渠县、雅江县、德格县、九龙县、道孚县、炉霍县、理塘县、康定市、色达县、新龙县、甘孜县、巴塘县、得荣县、丹巴县)

烟台市(莱山区、龙口市、牟平区、招远市、蓬莱区、海阳市、芝罘区、栖霞市、莱州市、福山区、莱阳市)

泸州市(江阳区、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、泸县)

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阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘潭县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、文圣区、灯塔市、太子河区)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)  昌都市(类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、丁青县、卡若区、贡觉县、洛隆县、察雅县、左贡县、芒康县)

西安市(碑林区、高陵区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区、长安区、灞桥区、阎良区、周至县、未央区、临潼区、新城区、蓝田县)

商丘市(夏邑县、柘城县、睢县、宁陵县、睢阳区、梁园区、民权县、虞城县、永城市)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)周口市(郸城县、川汇区、沈丘县、西华县、商水县、淮阳区、太康县、扶沟县、项城市、鹿邑县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、浚县、山城区、淇县)  齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、依安县、甘南县、克山县、泰来县、建华区、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、讷河市、克东县、碾子山区、铁锋区、富拉尔基区、富裕县)

株洲市(渌口区、石峰区、天元区、芦淞区、醴陵市、攸县、茶陵县、炎陵县、荷塘区)

晋城市(高平市、陵川县、阳城县、沁水县、泽州县、城区)

鹤岗市(向阳区、兴安区、南山区、东山区、萝北县、工农区、绥滨县、兴山区)那曲市(嘉黎县、索县、尼玛县、比如县、聂荣县、班戈县、申扎县、安多县、双湖县、巴青县、色尼区)

大同市(左云县、广灵县、平城区、阳高县、新荣区、云州区、浑源县、云冈区、灵丘县、天镇县)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县、北戴河区)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)

嘉兴市(嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区、秀洲区、平湖市、桐乡市)

益阳市(赫山区、资阳区、沅江市、桃江县、南县、安化县)

镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区、京口区)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、安图县、汪清县、图们市、敦化市、珲春市、延吉市)

十堰市(郧西县、竹山县、郧阳区、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区、茅箭区)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

青岛市(崂山区、胶州市、即墨区、市北区、城阳区、莱西市、市南区、李沧区、平度市、黄岛区)

广安市(邻水县、华蓥市、广安区、岳池县、武胜县、前锋区)

宜宾市(高县、屏山县、江安县、翠屏区、筠连县、珙县、叙州区、南溪区、兴文县、长宁县)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。