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临夏回族自治州(康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏市)

雅安市(汉源县、荥经县、芦山县、雨城区、天全县、宝兴县、石棉县、名山区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县)

林芝市(察隅县、米林市、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县、工布江达县)  铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

大理白族自治州(宾川县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县、祥云县)

铜仁市(万山区、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)泉州市(南安市、洛江区、惠安县、石狮市、鲤城区、晋江市、金门县、永春县、丰泽区、泉港区、安溪县、德化县)

宁德市(寿宁县、屏南县、福安市、福鼎市、古田县、霞浦县、蕉城区、周宁县、柘荣县)  邢台市(威县、宁晋县、隆尧县、巨鹿县、柏乡县、清河县、临城县、临西县、沙河市、信都区、内丘县、南宫市、南和区、平乡县、任泽区、襄都区、广宗县、新河县)

泰州市(兴化市、靖江市、姜堰区、海陵区、泰兴市、高港区)

齐齐哈尔市(建华区、龙江县、讷河市、泰来县、克山县、龙沙区、富拉尔基区、铁锋区、昂昂溪区、碾子山区、甘南县、拜泉县、依安县、克东县、富裕县、梅里斯达斡尔族区)

湖州市(安吉县、南浔区、德清县、长兴县、吴兴区)

南阳市(内乡县、卧龙区、西峡县、邓州市、唐河县、镇平县、宛城区、方城县、社旗县、南召县、淅川县、新野县、桐柏县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

临沂市(郯城县、罗庄区、临沭县、河东区、兰陵县、沂南县、兰山区、平邑县、莒南县、蒙阴县、沂水县、费县)

淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、老边区)

邵阳市(邵阳县、绥宁县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、武冈市、双清区、大祥区、隆回县、新邵县、新宁县、洞口县)

丽水市(莲都区、云和县、缙云县、松阳县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县)

玉溪市(易门县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、华宁县)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、仪征市)

淄博市(高青县、张店区、周村区、淄川区、桓台县、临淄区、博山区、沂源县)

沧州市(盐山县、沧县、肃宁县、南皮县、献县、东光县、任丘市、吴桥县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、黄骅市、泊头市、河间市、运河区、青县)

吉林市(龙潭区、蛟河市、舒兰市、船营区、桦甸市、永吉县、丰满区、昌邑区、磐石市)

嘉峪关市

乌兰察布市(化德县、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、集宁区、丰镇市、凉城县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、双柏县、牟定县、禄丰市、武定县、永仁县、元谋县、楚雄市、南华县)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、资阳区、安化县、沅江市)

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德州市(德城区、武城县、齐河县、庆云县、临邑县、夏津县、禹城市、平原县、宁津县、陵城区、乐陵市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、江阴市、新吴区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、玉门市)

太原市(阳曲县、小店区、迎泽区、晋源区、清徐县、古交市、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县)

柳州市(融安县、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、柳江区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县、芒市)锦州市(凌河区、北镇市、黑山县、义县、古塔区、太和区、凌海市)

上海市(宝山区、闵行区、嘉定区、黄浦区、徐汇区、金山区、崇明区、松江区、杨浦区、静安区、虹口区、奉贤区、长宁区、浦东新区、青浦区、普陀区)  松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市)

武汉市(东西湖区、江岸区、洪山区、青山区、江夏区、汉阳区、硚口区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、武昌区、江汉区)

三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、湖滨区、义马市)

福州市(连江县、福清市、闽侯县、长乐区、闽清县、罗源县、鼓楼区、马尾区、晋安区、永泰县、仓山区、平潭县、台江区)河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、宜州区、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

南昌市(南昌县、青云谱区、进贤县、青山湖区、红谷滩区、西湖区、新建区、安义县、东湖区)

信阳市(固始县、息县、商城县、新县、光山县、平桥区、潢川县、罗山县、淮滨县、浉河区)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)

自贡市(沿滩区、大安区、自流井区、荣县、富顺县、贡井区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

和田地区(民丰县、皮山县、洛浦县、于田县、和田市、策勒县、和田县、墨玉县)

衡水市(故城县、景县、枣强县、阜城县、冀州区、武强县、安平县、饶阳县、武邑县、深州市、桃城区)

延安市(甘泉县、延长县、富县、黄龙县、吴起县、子长市、洛川县、志丹县、黄陵县、宝塔区、延川县、安塞区、宜川县)

漳州市(华安县、长泰区、漳浦县、云霄县、芗城区、龙海区、诏安县、南靖县、东山县、龙文区、平和县)

黄山市(歙县、休宁县、黄山区、祁门县、黟县、屯溪区、徽州区)

新疆维吾尔自治区

泸州市(古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县、江阳区、合江县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

巴中市(南江县、平昌县、恩阳区、巴州区、通江县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗)

包头市(昆都仑区、固阳县、土默特右旗、石拐区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、东河区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金