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吉安市(安福县、吉水县、新干县、峡江县、吉州区、永新县、泰和县、遂川县、吉安县、万安县、永丰县、青原区、井冈山市)

长治市(上党区、沁源县、襄垣县、武乡县、平顺县、长子县、壶关县、潞州区、沁县、屯留区、潞城区、黎城县)

平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、叶县、鲁山县、郏县、石龙区、卫东区、宝丰县、湛河区)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)  长春市(九台区、绿园区、朝阳区、德惠市、宽城区、双阳区、公主岭市、二道区、农安县、榆树市、南关区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、甘南县、龙沙区、昂昂溪区、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、铁锋区、依安县、泰来县、克东县、富拉尔基区、讷河市、富裕县、碾子山区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、凤城市、元宝区)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、昭阳区、绥江县、永善县、大关县、水富市、彝良县、镇雄县、威信县、盐津县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

郑州市(中原区、巩义市、上街区、二七区、登封市、中牟县、金水区、新密市、惠济区、新郑市、荥阳市、管城回族区)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎右旗)

九江市(德安县、都昌县、浔阳区、庐山市、瑞昌市、濂溪区、共青城市、彭泽县、永修县、湖口县、柴桑区、修水县、武宁县)

安康市(岚皋县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、宁陕县、白河县、石泉县、紫阳县、平利县、镇坪县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区)

阿克苏地区(温宿县、新和县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、乌什县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县)

湛江市(吴川市、麻章区、廉江市、赤坎区、雷州市、遂溪县、坡头区、徐闻县、霞山区)

西安市(未央区、蓝田县、新城区、高陵区、周至县、临潼区、雁塔区、阎良区、碑林区、长安区、莲湖区、鄠邑区、灞桥区)

宝鸡市(凤县、眉县、陇县、陈仓区、千阳县、金台区、太白县、凤翔区、扶风县、麟游县、岐山县、渭滨区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

内江市(隆昌市、威远县、市中区、资中县、东兴区)

佳木斯市(桦南县、同江市、前进区、向阳区、东风区、郊区、富锦市、桦川县、抚远市、汤原县)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、汨罗市、岳阳县、平江县、湘阴县、云溪区、君山区、临湘市)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、花山区、雨山区、含山县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

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邢台市(巨鹿县、信都区、新河县、平乡县、襄都区、内丘县、宁晋县、清河县、临西县、柏乡县、广宗县、南和区、沙河市、临城县、隆尧县、任泽区、威县、南宫市)

泰安市(东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区、新泰市)

襄阳市(宜城市、南漳县、老河口市、襄州区、保康县、枣阳市、襄城区、谷城县、樊城区)

泰州市(高港区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区、海陵区)  漳州市(诏安县、东山县、龙海区、漳浦县、南靖县、龙文区、华安县、平和县、芗城区、长泰区、云霄县)

南阳市(淅川县、内乡县、卧龙区、唐河县、新野县、社旗县、南召县、方城县、镇平县、桐柏县、宛城区、邓州市、西峡县)

香港特别行政区

商丘市(柘城县、梁园区、永城市、夏邑县、虞城县、宁陵县、睢阳区、睢县、民权县)遵义市(习水县、播州区、桐梓县、正安县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、仁怀市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、凤冈县)

东莞市  自贡市(富顺县、贡井区、大安区、自流井区、荣县、沿滩区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、云龙县、永平县、大理市、剑川县、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

哈尔滨市(延寿县、宾县、香坊区、道里区、木兰县、五常市、松北区、南岗区、道外区、方正县、巴彦县、呼兰区、平房区、阿城区、尚志市、通河县、依兰县、双城区)张家口市(桥西区、宣化区、下花园区、万全区、沽源县、阳原县、赤城县、桥东区、蔚县、张北县、康保县、尚义县、涿鹿县、怀来县、崇礼区、怀安县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

沧州市(河间市、黄骅市、任丘市、吴桥县、青县、南皮县、肃宁县、盐山县、新华区、东光县、泊头市、孟村回族自治县、沧县、运河区、献县、海兴县)

贵阳市(清镇市、花溪区、乌当区、息烽县、观山湖区、白云区、开阳县、修文县、云岩区、南明区)

盐城市(滨海县、大丰区、亭湖区、阜宁县、响水县、射阳县、盐都区、东台市、建湖县)

阳泉市(平定县、城区、郊区、矿区、盂县)

营口市(大石桥市、站前区、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、东海县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

衡水市(景县、桃城区、枣强县、安平县、武邑县、深州市、阜城县、饶阳县、故城县、武强县、冀州区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区、青神县、东坡区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

嘉峪关市

黄冈市(蕲春县、浠水县、红安县、罗田县、黄梅县、武穴市、团风县、英山县、黄州区、麻城市)

济南市(长清区、历下区、平阴县、天桥区、历城区、槐荫区、济阳区、商河县、章丘区、市中区、钢城区、莱芜区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。