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聊城市(茌平区、阳谷县、高唐县、莘县、东昌府区、东阿县、冠县、临清市)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、城子河区、密山市、恒山区、鸡东县、虎林市、梨树区、麻山区)

日喀则市(拉孜县、萨嘎县、江孜县、亚东县、萨迦县、谢通门县、岗巴县、康马县、南木林县、定结县、定日县、白朗县、聂拉木县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、清丰县、范县、南乐县)  通化市(梅河口市、通化县、东昌区、辉南县、柳河县、二道江区、集安市)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县、北安市、逊克县)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)  安康市(石泉县、紫阳县、白河县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、汉阴县、宁陕县、镇坪县、平利县)

淮南市(谢家集区、大通区、寿县、八公山区、潘集区、田家庵区、凤台县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

邯郸市(磁县、武安市、复兴区、广平县、曲周县、临漳县、邯山区、大名县、成安县、邱县、丛台区、峰峰矿区、魏县、肥乡区、鸡泽县、馆陶县、涉县、永年区)

重庆市(涪陵区、璧山区、北碚区、武隆区、九龙坡区、南岸区、奉节县、沙坪坝区、永川区、铜梁区、大渡口区、江北区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、梁平区、长寿区、渝中区、巫溪县、开州区、潼南区、巫山县、垫江县、黔江区、丰都县、城口县、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、綦江区、南川区、石柱土家族自治县、万州区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、忠县、大足区、合川区、江津区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县)

黄冈市(黄州区、武穴市、黄梅县、麻城市、团风县、罗田县、红安县、浠水县、蕲春县、英山县)

河源市(紫金县、源城区、龙川县、连平县、和平县、东源县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、册亨县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市、望谟县)

宜昌市(枝江市、远安县、点军区、西陵区、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县、秭归县、夷陵区、猇亭区、兴山县、伍家岗区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、新市区)

南平市(建瓯市、延平区、松溪县、政和县、浦城县、顺昌县、建阳区、光泽县、邵武市、武夷山市)

雅安市(宝兴县、汉源县、石棉县、芦山县、雨城区、荥经县、名山区、天全县)

天水市(清水县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦安县、麦积区)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、泰山区、岱岳区、新泰市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区、东坡区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

衡水市(冀州区、武邑县、故城县、阜城县、景县、桃城区、武强县、安平县、枣强县、深州市、饶阳县)

南充市(营山县、蓬安县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、高坪区、南部县、西充县、仪陇县)

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普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗)

蚌埠市(禹会区、怀远县、固镇县、龙子湖区、淮上区、五河县、蚌山区)

平顶山市(舞钢市、湛河区、新华区、宝丰县、石龙区、叶县、汝州市、鲁山县、郏县、卫东区)  济源市

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、凌河区、古塔区、北镇市、义县)

商丘市(睢县、睢阳区、宁陵县、民权县、梁园区、永城市、夏邑县、虞城县、柘城县)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、越西县、布拖县、喜德县、雷波县、会东县、宁南县、盐源县、会理市、甘洛县、冕宁县、美姑县、德昌县、木里藏族自治县、普格县、西昌市)兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、阿尔山市)

绥化市(海伦市、望奎县、安达市、北林区、青冈县、绥棱县、庆安县、肇东市、明水县、兰西县)  衡阳市(衡南县、常宁市、祁东县、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、衡东县、耒阳市、衡阳县、南岳区、衡山县、珠晖区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

漳州市(漳浦县、诏安县、芗城区、云霄县、南靖县、长泰区、平和县、龙文区、龙海区、东山县、华安县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、镜湖区、湾沚区、南陵县、弋江区)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

昆明市(石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、宜良县、富民县、东川区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、西山区、呈贡区、官渡区、盘龙区、嵩明县、五华区)

哈尔滨市(阿城区、双城区、方正县、平房区、依兰县、尚志市、宾县、巴彦县、道外区、通河县、道里区、五常市、松北区、呼兰区、木兰县、南岗区、延寿县、香坊区)

石家庄市(长安区、行唐县、裕华区、栾城区、正定县、辛集市、新华区、赞皇县、平山县、井陉矿区、深泽县、元氏县、鹿泉区、晋州市、桥西区、井陉县、高邑县、新乐市、赵县、藁城区、无极县、灵寿县)

拉萨市(达孜区、城关区、尼木县、墨竹工卡县、曲水县、林周县、当雄县、堆龙德庆区)

阿里地区(改则县、日土县、普兰县、噶尔县、札达县、革吉县、措勤县)

新疆维吾尔自治区

邵阳市(北塔区、双清区、绥宁县、大祥区、洞口县、隆回县、武冈市、邵阳县、邵东市、新邵县、城步苗族自治县、新宁县)

定西市(安定区、陇西县、临洮县、渭源县、漳县、岷县、通渭县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、千阳县、陇县、眉县、扶风县、麟游县、凤翔区、太白县、金台区、岐山县、陈仓区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗)

大连市(西岗区、普兰店区、金州区、瓦房店市、甘井子区、庄河市、沙河口区、中山区、长海县、旅顺口区)

长治市(沁源县、潞州区、壶关县、长子县、武乡县、潞城区、屯留区、沁县、黎城县、上党区、襄垣县、平顺县)

昌都市(八宿县、洛隆县、边坝县、左贡县、芒康县、察雅县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、江达县、卡若区)

大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、祥云县)

汉中市(宁强县、勉县、镇巴县、汉台区、留坝县、洋县、略阳县、西乡县、南郑区、佛坪县、城固县)

常德市(汉寿县、安乡县、桃源县、石门县、临澧县、武陵区、澧县、鼎城区、津市市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。