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阿克苏地区(乌什县、柯坪县、沙雅县、拜城县、新和县、阿瓦提县、温宿县、库车市、阿克苏市)

渭南市(大荔县、白水县、韩城市、潼关县、澄城县、临渭区、华阴市、合阳县、华州区、蒲城县、富平县)

衡阳市(珠晖区、衡东县、雁峰区、衡阳县、耒阳市、常宁市、蒸湘区、石鼓区、衡南县、祁东县、南岳区、衡山县)

太原市(晋源区、迎泽区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、小店区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、古交市)  福州市(连江县、闽侯县、闽清县、马尾区、台江区、永泰县、平潭县、长乐区、鼓楼区、仓山区、罗源县、晋安区、福清市)

重庆市(长寿区、彭水苗族土家族自治县、南川区、万州区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、奉节县、九龙坡区、渝北区、大渡口区、北碚区、开州区、永川区、大足区、铜梁区、忠县、垫江县、江津区、潼南区、梁平区、云阳县、巫溪县、城口县、涪陵区、荣昌区、渝中区、合川区、武隆区、璧山区、巴南区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、黔江区、丰都县、綦江区、江北区、沙坪坝区)

绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、游仙区、三台县、平武县、梓潼县、盐亭县、安州区、江油市)

临汾市(霍州市、洪洞县、曲沃县、翼城县、古县、汾西县、永和县、尧都区、浮山县、侯马市、吉县、蒲县、襄汾县、乡宁县、大宁县、隰县、安泽县)

清远市(佛冈县、清新区、连州市、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县)  凉山彝族自治州(德昌县、雷波县、会东县、普格县、会理市、美姑县、布拖县、甘洛县、越西县、木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、喜德县、盐源县、西昌市、宁南县、昭觉县)

朔州市(应县、平鲁区、怀仁市、山阴县、右玉县、朔城区)

长治市(沁县、平顺县、屯留区、黎城县、襄垣县、潞州区、长子县、沁源县、武乡县、上党区、壶关县、潞城区)

上饶市(弋阳县、鄱阳县、信州区、广丰区、万年县、德兴市、横峰县、余干县、广信区、铅山县、玉山县、婺源县)

杭州市(余杭区、萧山区、西湖区、淳安县、临安区、桐庐县、临平区、富阳区、建德市、钱塘区、滨江区、拱墅区、上城区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、盐池县、红寺堡区)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县)

鞍山市(铁东区、立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、海城市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

澳门特别行政区

马鞍山市(和县、博望区、含山县、花山区、雨山区、当涂县)

宁波市(象山县、奉化区、镇海区、江北区、余姚市、北仑区、宁海县、鄞州区、海曙区、慈溪市)

孝感市(汉川市、应城市、大悟县、安陆市、孝昌县、孝南区、云梦县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

驻马店市(西平县、上蔡县、正阳县、遂平县、驿城区、汝南县、新蔡县、平舆县、泌阳县、确山县)

新乡市(长垣市、牧野区、凤泉区、获嘉县、新乡县、辉县市、卫滨区、原阳县、卫辉市、延津县、红旗区、封丘县)

广安市(武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、邻水县、岳池县)

莆田市(仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、达日县、甘德县、班玛县)

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柳州市(柳南区、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、鱼峰区、城中区、柳城县、三江侗族自治县、柳江区)

潍坊市(高密市、青州市、昌乐县、诸城市、奎文区、寒亭区、坊子区、寿光市、潍城区、安丘市、昌邑市、临朐县)

赣州市(南康区、信丰县、上犹县、寻乌县、崇义县、于都县、全南县、大余县、会昌县、章贡区、兴国县、定南县、安远县、石城县、瑞金市、宁都县、赣县区、龙南市)

泉州市(永春县、金门县、丰泽区、南安市、鲤城区、泉港区、惠安县、德化县、洛江区、石狮市、安溪县、晋江市)  铁岭市(清河区、银州区、西丰县、铁岭县、开原市、调兵山市、昌图县)

玉林市(北流市、玉州区、陆川县、福绵区、博白县、容县、兴业县)

保定市(涞源县、定兴县、安新县、涿州市、雄县、高碑店市、望都县、博野县、徐水区、蠡县、莲池区、安国市、顺平县、满城区、定州市、阜平县、竞秀区、曲阳县、清苑区、容城县、涞水县、易县、高阳县、唐县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)

三沙市(南沙区、西沙区)  商丘市(民权县、睢县、宁陵县、梁园区、睢阳区、虞城县、夏邑县、柘城县、永城市)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区、西市区)

衢州市(龙游县、常山县、柯城区、江山市、衢江区、开化县)

十堰市(郧阳区、郧西县、房县、竹山县、张湾区、丹江口市、竹溪县、茅箭区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

洛阳市(洛龙区、栾川县、偃师区、瀍河回族区、嵩县、宜阳县、老城区、洛宁县、汝阳县、伊川县、涧西区、新安县、孟津区、西工区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

东莞市

张家口市(尚义县、怀安县、崇礼区、宣化区、蔚县、沽源县、张北县、怀来县、万全区、阳原县、下花园区、康保县、赤城县、桥西区、桥东区、涿鹿县)

无锡市(江阴市、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、逊克县)

德州市(临邑县、宁津县、齐河县、乐陵市、禹城市、德城区、平原县、庆云县、夏津县、陵城区、武城县)

开封市(龙亭区、杞县、祥符区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、通许县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、多伦县、正蓝旗)

烟台市(芝罘区、海阳市、莱阳市、莱山区、牟平区、龙口市、栖霞市、福山区、莱州市、招远市、蓬莱区)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区)

喀什地区(岳普湖县、泽普县、疏勒县、莎车县、英吉沙县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、伽师县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市)

南充市(阆中市、营山县、西充县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、高坪区、南部县、仪陇县)

新余市(分宜县、渝水区)

河池市(东兰县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。