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九江市(瑞昌市、柴桑区、永修县、濂溪区、庐山市、都昌县、武宁县、湖口县、共青城市、浔阳区、修水县、彭泽县、德安县)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
新余市(渝水区、分宜县)
黄山市(祁门县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、黟县、屯溪区)
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菏泽市(曹县、牡丹区、定陶区、成武县、郓城县、东明县、单县、鄄城县、巨野县)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县)
北京市(顺义区、东城区、延庆区、房山区、平谷区、门头沟区、西城区、大兴区、怀柔区、丰台区、昌平区、通州区、海淀区、朝阳区、密云区、石景山区)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
昭通市(威信县、鲁甸县、水富市、巧家县、彝良县、昭阳区、永善县、镇雄县、盐津县、大关县、绥江县)
永州市(蓝山县、零陵区、新田县、江永县、东安县、冷水滩区、宁远县、道县、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县)
泰安市(新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
衡阳市(衡南县、雁峰区、祁东县、南岳区、衡阳县、珠晖区、衡东县、石鼓区、衡山县、常宁市、蒸湘区、耒阳市)
厦门市(集美区、同安区、海沧区、翔安区、湖里区、思明区)
怀化市(通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、会同县、辰溪县)
山南市(琼结县、乃东区、措美县、曲松县、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、扎囊县、错那市、桑日县、加查县、洛扎县)
巴中市(巴州区、南江县、平昌县、通江县、恩阳区)
马鞍山市(博望区、雨山区、花山区、当涂县、含山县、和县)
抚州市(南城县、南丰县、黎川县、广昌县、资溪县、临川区、宜黄县、乐安县、金溪县、崇仁县、东乡区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、伊宁市、伊宁县、特克斯县、奎屯市、尼勒克县、霍城县、新源县)
三明市(三元区、清流县、大田县、建宁县、沙县区、永安市、明溪县、将乐县、泰宁县、宁化县、尤溪县)
庆阳市(华池县、宁县、正宁县、合水县、镇原县、环县、庆城县、西峰区)
太原市(晋源区、清徐县、迎泽区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、古交市、小店区、杏花岭区、尖草坪区)
果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县)
通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗)
哈尔滨市(阿城区、香坊区、延寿县、木兰县、尚志市、呼兰区、松北区、巴彦县、双城区、平房区、南岗区、五常市、方正县、通河县、道外区、宾县、道里区、依兰县)
德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市)
海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)
芜湖市(弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市、繁昌区、鸠江区、南陵县)
日喀则市(白朗县、萨嘎县、定日县、拉孜县、萨迦县、昂仁县、聂拉木县、岗巴县、仲巴县、谢通门县、吉隆县、定结县、亚东县、仁布县、桑珠孜区、康马县、江孜县、南木林县)
宝鸡市(麟游县、岐山县、扶风县、陈仓区、凤翔区、千阳县、凤县、眉县、金台区、太白县、渭滨区、陇县)
济南市(天桥区、章丘区、商河县、长清区、平阴县、槐荫区、钢城区、济阳区、市中区、历下区、莱芜区、历城区)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、黑水县、理县、阿坝县、壤塘县、小金县、九寨沟县、红原县、若尔盖县、金川县、马尔康市、汶川县)
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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
聊城市(东阿县、临清市、东昌府区、高唐县、莘县、阳谷县、茌平区、冠县)
儋州市
平凉市(静宁县、崇信县、灵台县、泾川县、华亭市、庄浪县、崆峒区)
廊坊市(三河市、香河县、霸州市、文安县、大城县、永清县、大厂回族自治县、安次区、固安县、广阳区)
淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)
常德市(武陵区、鼎城区、汉寿县、安乡县、临澧县、澧县、桃源县、津市市、石门县)
泉州市(丰泽区、德化县、洛江区、惠安县、泉港区、永春县、安溪县、石狮市、金门县、鲤城区、晋江市、南安市)
天水市(秦安县、甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦州区)
朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、应县、怀仁市、右玉县)
阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县)
镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、润州区、丹阳市)
岳阳市(湘阴县、云溪区、华容县、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、平江县、君山区、临湘市)
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楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、楚雄市、武定县、禄丰市、元谋县、牟定县、永仁县、南华县、双柏县)
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滨州市(邹平市、博兴县、阳信县、滨城区、惠民县、无棣县、沾化区)
通化市(辉南县、集安市、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县)
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荆州市(江陵县、荆州区、洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、公安县、监利市)
铁岭市(西丰县、开原市、银州区、清河区、调兵山市、铁岭县、昌图县)
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来源：海豚投研
阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：
1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。
2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。
3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。
海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。
阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。
虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。
此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。
而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。
当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。
一、核心数据：指引和订单，都有回落
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。
虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。
虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。
虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。
二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。
公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。
结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。
此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。
2.2各地区收入情况
阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。
随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。
阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。
由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。
此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。
新闻结尾
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