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仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

汕头市(濠江区、金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区)

呼伦贝尔市(根河市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区)  三门峡市(渑池县、湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

张家口市(尚义县、涿鹿县、蔚县、沽源县、阳原县、怀安县、张北县、桥西区、万全区、赤城县、崇礼区、康保县、桥东区、宣化区、怀来县、下花园区)

大庆市(红岗区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、肇源县、肇州县、让胡路区)

石家庄市(高邑县、井陉矿区、正定县、灵寿县、行唐县、深泽县、新乐市、裕华区、长安区、无极县、鹿泉区、平山县、元氏县、新华区、桥西区、赵县、井陉县、赞皇县、藁城区、晋州市、栾城区、辛集市)抚州市(广昌县、黎川县、宜黄县、金溪县、崇仁县、资溪县、临川区、南丰县、东乡区、南城县、乐安县)

太原市(尖草坪区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、万柏林区、小店区、古交市、晋源区、杏花岭区、清徐县)  兰州市(红古区、西固区、七里河区、永登县、皋兰县、安宁区、城关区、榆中县)

梧州市(岑溪市、万秀区、长洲区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县)

南通市(海门区、如东县、海安市、通州区、如皋市、启东市、崇川区)

锦州市(太和区、古塔区、义县、北镇市、凌河区、黑山县、凌海市)

香港特别行政区

南宁市(宾阳县、横州市、江南区、隆安县、上林县、良庆区、兴宁区、西乡塘区、青秀区、邕宁区、武鸣区、马山县)

济南市(商河县、历下区、莱芜区、长清区、天桥区、市中区、槐荫区、济阳区、历城区、平阴县、章丘区、钢城区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、古丈县、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、吉首市)

西安市(未央区、长安区、碑林区、阎良区、周至县、新城区、莲湖区、蓝田县、临潼区、灞桥区、雁塔区、高陵区、鄠邑区)

张掖市(民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县)

柳州市(鱼峰区、柳北区、柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳南区、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳江区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

开封市(杞县、尉氏县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、龙亭区、祥符区、通许县)

赣州市(定南县、章贡区、寻乌县、信丰县、大余县、赣县区、全南县、南康区、安远县、崇义县、兴国县、瑞金市、于都县、宁都县、石城县、龙南市、上犹县、会昌县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

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烟台市(莱州市、栖霞市、蓬莱区、招远市、福山区、海阳市、龙口市、莱阳市、莱山区、牟平区、芝罘区)

滨州市(滨城区、阳信县、沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、博兴县)

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庆阳市(镇原县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、环县、宁县、庆城县)

鸡西市(密山市、鸡东县、城子河区、鸡冠区、滴道区、梨树区、恒山区、麻山区、虎林市)

黄山市(徽州区、黟县、歙县、祁门县、黄山区、屯溪区、休宁县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)  云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云安区、云城区)

青岛市(市北区、莱西市、即墨区、城阳区、平度市、崂山区、市南区、胶州市、黄岛区、李沧区)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、西畴县、富宁县、马关县、广南县、文山市、丘北县)蚌埠市(固镇县、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、淮上区、龙子湖区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)  贵港市(桂平市、覃塘区、平南县、港北区、港南区)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

黄冈市(浠水县、麻城市、黄梅县、罗田县、团风县、红安县、武穴市、蕲春县、黄州区、英山县)

昌都市(左贡县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、江达县、卡若区、察雅县、芒康县、贡觉县、边坝县、丁青县)中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

大连市(瓦房店市、甘井子区、普兰店区、西岗区、旅顺口区、长海县、中山区、金州区、沙河口区、庄河市)

宜春市(上高县、万载县、樟树市、靖安县、奉新县、宜丰县、铜鼓县、高安市、丰城市、袁州区)

邯郸市(峰峰矿区、永年区、邱县、曲周县、丛台区、鸡泽县、临漳县、涉县、武安市、广平县、复兴区、大名县、肥乡区、邯山区、魏县、成安县、磁县、馆陶县)

邵阳市(绥宁县、隆回县、邵阳县、大祥区、邵东市、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、新邵县、双清区、武冈市、北塔区)

沧州市(沧县、海兴县、新华区、盐山县、献县、吴桥县、南皮县、青县、东光县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、泊头市、任丘市、运河区、肃宁县)

阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、太平区、清河门区)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、南乐县、清丰县、台前县)

泉州市(洛江区、德化县、晋江市、丰泽区、石狮市、金门县、南安市、鲤城区、永春县、安溪县、惠安县、泉港区)

唐山市(迁安市、玉田县、遵化市、曹妃甸区、滦南县、迁西县、滦州市、开平区、路南区、古冶区、路北区、丰南区、乐亭县、丰润区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、龙川县、连平县、东源县)

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大理白族自治州(云龙县、鹤庆县、宾川县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、祥云县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

呼和浩特市(武川县、新城区、赛罕区、玉泉区、回民区、托克托县、土默特左旗、清水河县、和林格尔县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

三沙市(西沙区、南沙区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎