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攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、西区、米易县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

贵阳市(花溪区、息烽县、清镇市、修文县、乌当区、观山湖区、白云区、南明区、开阳县、云岩区)  广州市(从化区、越秀区、白云区、天河区、花都区、增城区、南沙区、海珠区、黄埔区、荔湾区、番禺区)

庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、环县、西峰区、合水县、华池县、镇原县)

九江市(浔阳区、庐山市、濂溪区、柴桑区、都昌县、永修县、德安县、共青城市、瑞昌市、武宁县、湖口县、修水县、彭泽县)

抚州市(临川区、乐安县、东乡区、资溪县、南丰县、崇仁县、南城县、广昌县、黎川县、宜黄县、金溪县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)  淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

宣城市(郎溪县、宁国市、广德市、旌德县、绩溪县、宣州区、泾县)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、库尔勒市、若羌县、和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)

广安市(武胜县、邻水县、岳池县、华蓥市、前锋区、广安区)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

淮安市(洪泽区、淮安区、清江浦区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县)

十堰市(张湾区、房县、郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区、丹江口市、竹山县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区)

泉州市(泉港区、晋江市、惠安县、永春县、南安市、丰泽区、鲤城区、安溪县、金门县、洛江区、德化县、石狮市)

保定市(涞源县、高阳县、易县、雄县、博野县、唐县、莲池区、阜平县、定兴县、竞秀区、容城县、安国市、安新县、徐水区、望都县、满城区、高碑店市、涿州市、涞水县、定州市、顺平县、蠡县、曲阳县、清苑区)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、夏河县、迭部县、舟曲县、卓尼县、合作市、玛曲县)

许昌市(长葛市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县)

孝感市(应城市、安陆市、汉川市、孝昌县、云梦县、孝南区、大悟县)

宜宾市(兴文县、翠屏区、南溪区、筠连县、高县、长宁县、屏山县、珙县、江安县、叙州区)

岳阳市(君山区、湘阴县、华容县、临湘市、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、云溪区、平江县)

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桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、全州县、七星区、雁山区、阳朔县、永福县、资源县、临桂区、兴安县、叠彩区、秀峰区、恭城瑶族自治县、灵川县、平乐县、象山区)

周口市(商水县、项城市、郸城县、西华县、沈丘县、太康县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、淮阳区)

湛江市(徐闻县、霞山区、廉江市、麻章区、坡头区、雷州市、吴川市、赤坎区、遂溪县)

太原市(古交市、晋源区、迎泽区、杏花岭区、清徐县、万柏林区、阳曲县、娄烦县、小店区、尖草坪区)  绥化市(望奎县、明水县、安达市、北林区、兰西县、绥棱县、海伦市、庆安县、青冈县、肇东市)

芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

晋城市(城区、陵川县、阳城县、高平市、沁水县、泽州县)济宁市(嘉祥县、邹城市、微山县、梁山县、泗水县、汶上县、鱼台县、曲阜市、金乡县、兖州区、任城区)

信阳市(浉河区、息县、固始县、光山县、淮滨县、罗山县、新县、平桥区、潢川县、商城县)  厦门市(翔安区、同安区、湖里区、思明区、集美区、海沧区)

澳门特别行政区

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)佛山市(南海区、高明区、禅城区、三水区、顺德区)

广西壮族自治区

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗)

西安市(长安区、碑林区、未央区、临潼区、新城区、高陵区、周至县、阎良区、鄠邑区、莲湖区、灞桥区、蓝田县、雁塔区)

和田地区(策勒县、民丰县、和田县、于田县、洛浦县、和田市、墨玉县、皮山县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、港南区、平南县)

平顶山市(舞钢市、叶县、石龙区、鲁山县、卫东区、宝丰县、新华区、郏县、汝州市、湛河区)

常州市(溧阳市、钟楼区、天宁区、金坛区、新北区、武进区)

济南市(济阳区、莱芜区、长清区、天桥区、平阴县、历下区、章丘区、槐荫区、市中区、钢城区、历城区、商河县)

汉中市(宁强县、镇巴县、南郑区、西乡县、洋县、汉台区、城固县、佛坪县、略阳县、留坝县、勉县)

温州市(平阳县、苍南县、瑞安市、龙港市、洞头区、鹿城区、永嘉县、文成县、瓯海区、乐清市、泰顺县、龙湾区)

日喀则市(康马县、仲巴县、仁布县、拉孜县、聂拉木县、岗巴县、谢通门县、南木林县、萨嘎县、吉隆县、白朗县、萨迦县、亚东县、定日县、江孜县、昂仁县、定结县、桑珠孜区)

丽水市(青田县、云和县、龙泉市、松阳县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、大安市、镇赉县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

宁夏回族自治区

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎