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福州市(连江县、平潭县、台江区、鼓楼区、闽侯县、长乐区、永泰县、晋安区、罗源县、福清市、仓山区、闽清县、马尾区)

上饶市(广信区、信州区、万年县、婺源县、德兴市、弋阳县、横峰县、玉山县、鄱阳县、广丰区、余干县、铅山县)

西安市(新城区、长安区、灞桥区、周至县、阎良区、高陵区、碑林区、蓝田县、鄠邑区、未央区、临潼区、莲湖区、雁塔区)

湛江市(遂溪县、麻章区、坡头区、徐闻县、廉江市、霞山区、吴川市、赤坎区、雷州市)  昭通市(水富市、盐津县、威信县、昭阳区、鲁甸县、绥江县、彝良县、镇雄县、大关县、永善县、巧家县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、凉城县、集宁区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、信宜市、高州市)株洲市(茶陵县、醴陵市、天元区、炎陵县、石峰区、芦淞区、攸县、荷塘区、渌口区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  许昌市(禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县)

淮南市(八公山区、大通区、谢家集区、寿县、凤台县、潘集区、田家庵区)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市)

朝阳市(凌源市、建平县、北票市、龙城区、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

郴州市(汝城县、宜章县、桂东县、苏仙区、嘉禾县、临武县、安仁县、资兴市、桂阳县、北湖区、永兴县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、龙里县、三都水族自治县、荔波县、独山县、惠水县、都匀市、平塘县、瓮安县、长顺县、福泉市、罗甸县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、米东区、沙依巴克区)

青岛市(黄岛区、城阳区、市北区、即墨区、平度市、莱西市、胶州市、李沧区、市南区、崂山区)

济宁市(任城区、嘉祥县、泗水县、兖州区、曲阜市、邹城市、金乡县、微山县、梁山县、汶上县、鱼台县)

成都市(郫都区、大邑县、新都区、武侯区、双流区、彭州市、蒲江县、崇州市、成华区、简阳市、新津区、金牛区、金堂县、青羊区、龙泉驿区、邛崃市、都江堰市、青白江区、温江区、锦江区)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、泰山区、新泰市、岱岳区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、新昌县、越城区)

遵义市(播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、余庆县、桐梓县、赤水市、习水县、汇川区、凤冈县、仁怀市、湄潭县、红花岗区)

牡丹江市(西安区、海林市、爱民区、东安区、绥芬河市、阳明区、林口县、宁安市、东宁市、穆棱市)

自贡市(沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、贡井区、荣县)

崇左市(扶绥县、江州区、凭祥市、天等县、宁明县、大新县、龙州县)

盐城市(建湖县、响水县、射阳县、亭湖区、滨海县、盐都区、大丰区、阜宁县、东台市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

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运城市(临猗县、新绛县、夏县、稷山县、平陆县、万荣县、闻喜县、盐湖区、绛县、芮城县、垣曲县、河津市、永济市)

邵阳市(绥宁县、双清区、新邵县、大祥区、隆回县、新宁县、洞口县、城步苗族自治县、北塔区、武冈市、邵阳县、邵东市)

黄石市(下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市)

聊城市(东昌府区、东阿县、茌平区、阳谷县、临清市、莘县、高唐县、冠县)  广州市(黄埔区、白云区、天河区、越秀区、番禺区、南沙区、花都区、荔湾区、增城区、海珠区、从化区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、巴东县、恩施市、咸丰县、来凤县、建始县、宣恩县)永州市(江永县、道县、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、零陵区、东安县、蓝山县、宁远县、冷水滩区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)  信阳市(罗山县、新县、潢川县、固始县、息县、商城县、浉河区、淮滨县、光山县、平桥区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县、山丹县)

嘉峪关市

无锡市(宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区、新吴区)荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

天水市(秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、秦州区、武山县、张家川回族自治县)

太原市(杏花岭区、清徐县、万柏林区、古交市、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、小店区、阳曲县、晋源区)

廊坊市(三河市、固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县、永清县、香河县、安次区、霸州市、广阳区)

石河子市(白杨市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、铁门关市、双河市、新星市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市)

新疆维吾尔自治区

昌都市(察雅县、卡若区、洛隆县、贡觉县、边坝县、八宿县、丁青县、芒康县、类乌齐县、左贡县、江达县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、龙山县、凤凰县、花垣县、泸溪县、保靖县、吉首市)

广西壮族自治区

泉州市(鲤城区、德化县、永春县、石狮市、洛江区、安溪县、南安市、晋江市、泉港区、丰泽区、金门县、惠安县)

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、涟源市、双峰县)

梅州市(丰顺县、大埔县、平远县、兴宁市、五华县、蕉岭县、梅江区、梅县区)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、库车市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、拜城县、阿克苏市、柯坪县)

宜宾市(珙县、筠连县、兴文县、长宁县、江安县、屏山县、叙州区、南溪区、高县、翠屏区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。