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贵阳市(开阳县、白云区、云岩区、观山湖区、息烽县、修文县、清镇市、乌当区、花溪区、南明区)
果洛藏族自治州(达日县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、久治县)
茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)
哈尔滨市(香坊区、方正县、呼兰区、道里区、五常市、通河县、双城区、巴彦县、宾县、南岗区、平房区、延寿县、道外区、阿城区、木兰县、依兰县、松北区、尚志市)
邵阳市(新邵县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、邵东市、邵阳县、绥宁县、武冈市、北塔区、洞口县)
太原市(尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、晋源区、小店区、迎泽区、古交市、清徐县、万柏林区)
江门市(恩平市、开平市、江海区、新会区、蓬江区、台山市、鹤山市)
张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)
昌都市(察雅县、左贡县、江达县、边坝县、丁青县、芒康县、贡觉县、八宿县、卡若区、洛隆县、类乌齐县)
驻马店市(上蔡县、泌阳县、驿城区、新蔡县、遂平县、平舆县、西平县、确山县、汝南县、正阳县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)
文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、马关县、文山市、西畴县、丘北县、麻栗坡县、富宁县)
梅州市(兴宁市、梅县区、五华县、梅江区、蕉岭县、大埔县、丰顺县、平远县)
崇左市(龙州县、大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市、江州区、天等县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市、托里县、额敏县)
昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、富民县、东川区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区、晋宁区、呈贡区、五华区、安宁市、宜良县、西山区)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
达州市(渠县、万源市、开江县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市)
南昌市(新建区、青山湖区、西湖区、红谷滩区、安义县、进贤县、南昌县、青云谱区、东湖区)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、施秉县、榕江县、丹寨县、麻江县、锦屏县、台江县、岑巩县、镇远县、剑河县、天柱县、从江县、三穗县、黎平县、凯里市)
随州市(随县、广水市、曾都区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)
武汉市(新洲区、武昌区、洪山区、江岸区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、汉南区、黄陂区、汉阳区、青山区、江夏区、江汉区)
芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区)
黄石市(下陆区、铁山区、阳新县、大冶市、黄石港区、西塞山区)
丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、元宝区、振安区)
山南市(贡嘎县、隆子县、加查县、措美县、琼结县、浪卡子县、洛扎县、曲松县、扎囊县、桑日县、错那市、乃东区)
阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县、青河县)
晋中市(昔阳县、寿阳县、灵石县、和顺县、左权县、榆次区、平遥县、介休市、榆社县、太谷区、祁县)
滨州市(滨城区、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县)
德州市(禹城市、齐河县、平原县、临邑县、德城区、陵城区、武城县、庆云县、乐陵市、夏津县、宁津县)
黄山市(黟县、徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、休宁县、祁门县)
永州市(江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、双牌县、道县、零陵区、宁远县、冷水滩区、新田县、蓝山县、江永县)
攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)
三沙市(西沙区、南沙区)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
九江市(濂溪区、永修县、彭泽县、都昌县、修水县、德安县、柴桑区、湖口县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、庐山市、共青城市)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)
上饶市(婺源县、信州区、广丰区、玉山县、鄱阳县、余干县、德兴市、横峰县、弋阳县、铅山县、广信区、万年县)
喀什地区(疏勒县、巴楚县、泽普县、麦盖提县、疏附县、伽师县、叶城县、喀什市、莎车县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县)
南平市(光泽县、建阳区、顺昌县、延平区、邵武市、武夷山市、浦城县、政和县、松溪县、建瓯市)
湛江市(赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市、雷州市、麻章区、吴川市、遂溪县、坡头区)
福州市(马尾区、鼓楼区、仓山区、长乐区、福清市、罗源县、平潭县、永泰县、闽侯县、台江区、晋安区、连江县、闽清县)
林芝市(察隅县、墨脱县、波密县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市)
澳门特别行政区
长治市(长子县、沁源县、潞州区、上党区、潞城区、武乡县、屯留区、黎城县、襄垣县、平顺县、沁县、壶关县)
德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)
黑河市(北安市、爱辉区、逊克县、五大连池市、孙吴县、嫩江市)
成都市(金堂县、金牛区、青羊区、崇州市、大邑县、温江区、蒲江县、都江堰市、彭州市、武侯区、郫都区、青白江区、新都区、邛崃市、简阳市、新津区、锦江区、双流区、龙泉驿区、成华区)
通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗)
嘉峪关市
陇南市(成县、礼县、宕昌县、康县、文县、徽县、武都区、西和县、两当县)
周口市(太康县、沈丘县、淮阳区、商水县、郸城县、扶沟县、西华县、项城市、鹿邑县、川汇区)
自贡市(大安区、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区、荣县)
大理白族自治州(漾濞彝族自治县、云龙县、大理市、洱源县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、剑川县、弥渡县)
烟台市(海阳市、莱州市、莱山区、莱阳市、芝罘区、招远市、福山区、龙口市、栖霞市、牟平区、蓬莱区)
长沙市(天心区、长沙县、宁乡市、开福区、浏阳市、望城区、雨花区、芙蓉区、岳麓区)
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七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)
商洛市(柞水县、商南县、商州区、山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县)
遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)
济南市(莱芜区、天桥区、济阳区、商河县、章丘区、历城区、长清区、钢城区、市中区、历下区、槐荫区、平阴县)
曲靖市(富源县、宣威市、师宗县、罗平县、马龙区、会泽县、陆良县、麒麟区、沾益区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、兴仁市、兴义市、望谟县、安龙县、贞丰县、晴隆县)
绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区)
钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)
绥化市(肇东市、明水县、青冈县、海伦市、绥棱县、北林区、庆安县、兰西县、望奎县、安达市)
杭州市(钱塘区、富阳区、临平区、淳安县、拱墅区、萧山区、上城区、桐庐县、余杭区、滨江区、西湖区、建德市、临安区)
聊城市(高唐县、阳谷县、东阿县、冠县、茌平区、莘县、临清市、东昌府区)
广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、昭化区、朝天区)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁县、巩留县、霍城县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县)
黄冈市(蕲春县、武穴市、黄州区、团风县、红安县、罗田县、英山县、麻城市、黄梅县、浠水县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)
商丘市(虞城县、梁园区、永城市、民权县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、睢县、柘城县)
南京市(秦淮区、六合区、建邺区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、玄武区、浦口区、雨花台区、溧水区、江宁区)
无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、梁溪区、惠山区、新吴区、滨湖区)
阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、颍泉区、阜南县、界首市、临泉县、颍州区)
济宁市(兖州区、泗水县、微山县、曲阜市、金乡县、任城区、邹城市、汶上县、梁山县、鱼台县、嘉祥县)
银川市(贺兰县、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县、兴庆区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
重庆市(巫山县、巫溪县、云阳县、潼南区、大足区、江津区、万州区、巴南区、梁平区、沙坪坝区、奉节县、大渡口区、渝北区、荣昌区、长寿区、铜梁区、渝中区、南岸区、丰都县、綦江区、永川区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、涪陵区、南川区、璧山区、忠县、开州区、垫江县、北碚区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、江北区、合川区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区)
金昌市(永昌县、金川区)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、正蓝旗)
孝感市(应城市、云梦县、大悟县、孝昌县、孝南区、安陆市、汉川市)
海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)
六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、霍山县、舒城县、金安区、金寨县)
毕节市(大方县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、纳雍县、金沙县)
广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县)
长春市(朝阳区、榆树市、宽城区、德惠市、南关区、公主岭市、农安县、九台区、二道区、双阳区、绿园区)
惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县、惠城区)
廊坊市(三河市、霸州市、文安县、大厂回族自治县、大城县、固安县、永清县、香河县、安次区、广阳区)
延安市(洛川县、甘泉县、安塞区、子长市、志丹县、宝塔区、吴起县、黄龙县、黄陵县、富县、宜川县、延川县、延长县)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、达孜区、林周县、曲水县、城关区、尼木县、墨竹工卡县)
吕梁市(中阳县、方山县、文水县、石楼县、临县、岚县、柳林县、兴县、交城县、离石区、孝义市、汾阳市、交口县)
沧州市(运河区、新华区、吴桥县、东光县、盐山县、河间市、南皮县、黄骅市、青县、献县、孟村回族自治县、肃宁县、泊头市、任丘市、海兴县、沧县)
湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)
牡丹江市(绥芬河市、西安区、穆棱市、宁安市、东宁市、爱民区、林口县、阳明区、海林市、东安区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)
秦皇岛市(山海关区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、抚宁区)
忻州市(定襄县、宁武县、繁峙县、五台县、岢岚县、原平市、偏关县、五寨县、代县、忻府区、保德县、静乐县、神池县、河曲县)
六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)
张掖市(临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、民乐县)
濮阳市(范县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县)
阿里地区(日土县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县、札达县、革吉县)
宜宾市(屏山县、江安县、筠连县、高县、长宁县、南溪区、兴文县、珙县、叙州区、翠屏区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、南华县、牟定县、双柏县、大姚县、元谋县、禄丰市、武定县、姚安县)
呼伦贝尔市(牙克石市、根河市、满洲里市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎兰屯市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)
宁夏回族自治区
西宁市(城北区、城东区、城西区、湟源县、湟中区、城中区、大通回族土族自治县)
双鸭山市(宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、友谊县、尖山区、四方台区、宝清县)
新余市(分宜县、渝水区)
朝阳市(北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、凌源市、朝阳县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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