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孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、云梦县、孝昌县、汉川市、应城市)

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、青河县、吉木乃县)  昌都市(洛隆县、类乌齐县、左贡县、卡若区、贡觉县、江达县、边坝县、察雅县、八宿县、芒康县、丁青县)

济宁市(邹城市、微山县、兖州区、鱼台县、任城区、嘉祥县、泗水县、金乡县、梁山县、曲阜市、汶上县)

包头市(九原区、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、石拐区)

邵阳市(北塔区、隆回县、邵东市、武冈市、新宁县、绥宁县、洞口县、新邵县、城步苗族自治县、双清区、大祥区、邵阳县)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁西区、台安县、铁东区)  甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、夏河县、卓尼县、舟曲县、临潭县、玛曲县、合作市)

庆阳市(正宁县、镇原县、宁县、合水县、庆城县、环县、华池县、西峰区)

安阳市(汤阴县、内黄县、北关区、安阳县、殷都区、龙安区、滑县、文峰区、林州市)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

三明市(三元区、永安市、泰宁县、将乐县、建宁县、大田县、尤溪县、沙县区、宁化县、清流县、明溪县)

陇南市(礼县、两当县、徽县、宕昌县、文县、康县、西和县、成县、武都区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗)

秦皇岛市(山海关区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、抚宁区)

梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、龙圩区、蒙山县、藤县、岑溪市)

澳门特别行政区

怀化市(辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县)

铜仁市(松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

邯郸市(武安市、成安县、复兴区、大名县、曲周县、磁县、广平县、永年区、邯山区、丛台区、临漳县、魏县、肥乡区、鸡泽县、峰峰矿区、邱县、涉县、馆陶县)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、理塘县、丹巴县、石渠县、道孚县、甘孜县、康定市、巴塘县、得荣县、新龙县、泸定县、稻城县、九龙县、雅江县、德格县、白玉县、色达县、乡城县)

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广州市(番禺区、越秀区、增城区、白云区、南沙区、海珠区、黄埔区、花都区、荔湾区、从化区、天河区)

韶关市(武江区、始兴县、新丰县、南雄市、仁化县、翁源县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市)

宁波市(江北区、奉化区、象山县、余姚市、慈溪市、镇海区、北仑区、鄞州区、海曙区、宁海县)

许昌市(襄城县、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、禹州市)  绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、建水县、屏边苗族自治县、绿春县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、元阳县、石屏县、个旧市、弥勒市、开远市)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

焦作市(解放区、中站区、博爱县、修武县、马村区、温县、沁阳市、孟州市、武陟县、山阳区)攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

日喀则市(仁布县、江孜县、康马县、聂拉木县、定结县、吉隆县、桑珠孜区、拉孜县、岗巴县、南木林县、亚东县、昂仁县、仲巴县、谢通门县、定日县、萨迦县、萨嘎县、白朗县)  达州市(渠县、宣汉县、开江县、万源市、大竹县、通川区、达川区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

湛江市(廉江市、坡头区、麻章区、赤坎区、遂溪县、雷州市、徐闻县、霞山区、吴川市)吉林市(蛟河市、丰满区、舒兰市、桦甸市、船营区、永吉县、磐石市、龙潭区、昌邑区)

商丘市(夏邑县、睢县、虞城县、宁陵县、柘城县、睢阳区、民权县、梁园区、永城市)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

阜新市(细河区、太平区、清河门区、新邱区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

乐山市(井研县、沐川县、五通桥区、金口河区、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、马边彝族自治县、市中区)

九江市(柴桑区、彭泽县、瑞昌市、共青城市、湖口县、浔阳区、庐山市、濂溪区、德安县、都昌县、修水县、永修县、武宁县)

鹤岗市(兴安区、工农区、向阳区、南山区、兴山区、东山区、绥滨县、萝北县)

开封市(兰考县、禹王台区、顺河回族区、杞县、祥符区、通许县、鼓楼区、龙亭区、尉氏县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

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吕梁市(离石区、石楼县、临县、岚县、柳林县、孝义市、兴县、汾阳市、方山县、中阳县、交城县、交口县、文水县)

定西市(岷县、临洮县、安定区、漳县、渭源县、陇西县、通渭县)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、美姑县、金阳县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、盐源县、普格县、宁南县、冕宁县、越西县、会理市、雷波县、甘洛县、西昌市、布拖县)

西藏自治区

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、班玛县、玛多县、达日县、玛沁县)

三沙市(西沙区、南沙区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。