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文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、西畴县、富宁县、砚山县、丘北县、马关县、麻栗坡县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、舟曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、合作市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、清河门区、海州区、太平区、新邱区)  定西市(临洮县、渭源县、岷县、漳县、通渭县、陇西县、安定区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

新乡市(长垣市、封丘县、获嘉县、牧野区、辉县市、卫辉市、延津县、凤泉区、红旗区、新乡县、原阳县、卫滨区)

保定市(望都县、清苑区、安新县、容城县、顺平县、满城区、博野县、安国市、易县、莲池区、雄县、涞水县、蠡县、高阳县、定兴县、竞秀区、阜平县、定州市、涞源县、涿州市、唐县、曲阳县、高碑店市、徐水区)包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、昆都仑区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、土默特右旗)

达州市(万源市、开江县、通川区、达川区、宣汉县、渠县、大竹县)  芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

和田地区(墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、皮山县、民丰县、和田市、策勒县)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝清县、宝山区、友谊县、尖山区、饶河县、集贤县)

儋州市

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、红原县、九寨沟县、茂县、松潘县、阿坝县、黑水县、汶川县、小金县、金川县、壤塘县、理县)

张掖市(甘州区、民乐县、临泽县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)

连云港市(连云区、灌南县、灌云县、海州区、东海县、赣榆区)

清远市(连州市、清城区、清新区、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

百色市(平果市、田林县、西林县、田阳区、田东县、乐业县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、德保县)

吕梁市(岚县、孝义市、汾阳市、交口县、离石区、柳林县、中阳县、交城县、方山县、兴县、文水县、临县、石楼县)

石家庄市(井陉县、行唐县、正定县、井陉矿区、裕华区、新乐市、鹿泉区、灵寿县、无极县、辛集市、赞皇县、赵县、深泽县、元氏县、晋州市、桥西区、平山县、新华区、长安区、高邑县、藁城区、栾城区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

信阳市(淮滨县、光山县、息县、平桥区、潢川县、罗山县、固始县、商城县、浉河区、新县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、卓资县、集宁区、凉城县)

娄底市(涟源市、冷水江市、双峰县、新化县、娄星区)

内蒙古自治区

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)

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池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

周口市(沈丘县、鹿邑县、川汇区、郸城县、太康县、扶沟县、项城市、淮阳区、西华县、商水县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)  兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

昭通市(盐津县、鲁甸县、彝良县、威信县、水富市、昭阳区、镇雄县、巧家县、永善县、大关县、绥江县)

荆州市(石首市、松滋市、荆州区、公安县、洪湖市、监利市、江陵县、沙市区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)汉中市(镇巴县、略阳县、南郑区、洋县、城固县、勉县、留坝县、西乡县、佛坪县、宁强县、汉台区)

延安市(黄陵县、安塞区、子长市、宝塔区、延长县、志丹县、吴起县、甘泉县、富县、黄龙县、延川县、洛川县、宜川县)  河池市(金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县、织金县、七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县)

榆林市(子洲县、榆阳区、米脂县、神木市、定边县、府谷县、横山区、清涧县、靖边县、吴堡县、佳县、绥德县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)肇庆市(广宁县、德庆县、封开县、端州区、鼎湖区、高要区、四会市、怀集县)

衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

淮南市(谢家集区、田家庵区、大通区、凤台县、八公山区、寿县、潘集区)

淄博市(周村区、沂源县、临淄区、博山区、桓台县、淄川区、张店区、高青县)

三明市(清流县、将乐县、宁化县、大田县、泰宁县、沙县区、尤溪县、永安市、三元区、建宁县、明溪县)

雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、天全县、荥经县、芦山县、雨城区、名山区)

中山市

宁德市(福安市、霞浦县、寿宁县、屏南县、柘荣县、蕉城区、古田县、周宁县、福鼎市)

金昌市(永昌县、金川区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

汕头市(南澳县、濠江区、潮阳区、金平区、潮南区、澄海区、龙湖区)

杭州市(建德市、拱墅区、临安区、临平区、西湖区、钱塘区、上城区、富阳区、桐庐县、萧山区、余杭区、淳安县、滨江区)

商丘市(梁园区、永城市、宁陵县、夏邑县、民权县、睢县、柘城县、睢阳区、虞城县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、广河县、和政县、永靖县、临夏县、康乐县)

本溪市(明山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

赤峰市(红山区、敖汉旗、克什克腾旗、巴林左旗、喀喇沁旗、元宝山区、宁城县、翁牛特旗、松山区、林西县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）