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随州市(广水市、随县、曾都区)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、夏河县、碌曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、卓尼县)

湛江市(廉江市、徐闻县、雷州市、霞山区、麻章区、吴川市、赤坎区、坡头区、遂溪县)  达州市(万源市、大竹县、渠县、通川区、达川区、宣汉县、开江县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通山县)

周口市(太康县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、项城市、沈丘县、商水县、扶沟县、川汇区、西华县)

青岛市(李沧区、黄岛区、莱西市、平度市、市南区、市北区、即墨区、崂山区、城阳区、胶州市)宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

阳泉市(城区、矿区、盂县、平定县、郊区)  齐齐哈尔市(龙江县、克东县、泰来县、富拉尔基区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、拜泉县、富裕县、建华区、克山县、昂昂溪区、依安县、甘南县、讷河市、龙沙区)

延安市(安塞区、甘泉县、富县、志丹县、吴起县、延川县、延长县、子长市、宜川县、宝塔区、黄陵县、黄龙县、洛川县)

黄石市(大冶市、铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区)

宜春市(万载县、上高县、铜鼓县、奉新县、樟树市、高安市、靖安县、宜丰县、丰城市、袁州区)

抚州市(南城县、资溪县、南丰县、黎川县、广昌县、乐安县、崇仁县、宜黄县、东乡区、临川区、金溪县)

淮安市(淮阴区、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、清江浦区)

滨州市(阳信县、博兴县、沾化区、惠民县、滨城区、邹平市、无棣县)

龙岩市(长汀县、漳平市、上杭县、永定区、武平县、连城县、新罗区)

临汾市(大宁县、侯马市、汾西县、尧都区、浮山县、乡宁县、古县、襄汾县、蒲县、霍州市、安泽县、洪洞县、翼城县、曲沃县、吉县、隰县、永和县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

楚雄彝族自治州(南华县、大姚县、双柏县、牟定县、姚安县、楚雄市、禄丰市、武定县、永仁县、元谋县)

邯郸市(馆陶县、永年区、磁县、涉县、曲周县、肥乡区、丛台区、临漳县、成安县、复兴区、峰峰矿区、广平县、大名县、武安市、邯山区、魏县、鸡泽县、邱县)

十堰市(郧西县、郧阳区、丹江口市、茅箭区、房县、张湾区、竹山县、竹溪县)

安阳市(内黄县、北关区、安阳县、汤阴县、文峰区、殷都区、龙安区、滑县、林州市)

泉州市(南安市、洛江区、晋江市、惠安县、德化县、安溪县、永春县、泉港区、鲤城区、丰泽区、金门县、石狮市)

定西市(陇西县、岷县、通渭县、临洮县、安定区、漳县、渭源县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

嘉峪关市

眉山市(青神县、东坡区、丹棱县、洪雅县、彭山区、仁寿县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)

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池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

崇左市(江州区、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、天等县)

常德市(津市市、汉寿县、武陵区、石门县、安乡县、澧县、临澧县、桃源县、鼎城区)

太原市(杏花岭区、小店区、尖草坪区、娄烦县、晋源区、万柏林区、阳曲县、古交市、清徐县、迎泽区)  广州市(海珠区、南沙区、荔湾区、天河区、黄埔区、白云区、花都区、越秀区、从化区、增城区、番禺区)

玉林市(博白县、玉州区、北流市、陆川县、容县、福绵区、兴业县)

韶关市(乐昌市、武江区、新丰县、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、翁源县、浈江区)

淮南市(凤台县、潘集区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区、田家庵区)阿克苏地区(温宿县、库车市、拜城县、新和县、柯坪县、乌什县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县)  西宁市(城西区、城中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区)

汉中市(镇巴县、城固县、佛坪县、汉台区、南郑区、西乡县、宁强县、勉县、略阳县、洋县、留坝县)

南京市(浦口区、溧水区、六合区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、建邺区、玄武区、秦淮区、高淳区、江宁区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市、抚松县)徐州市(丰县、新沂市、铜山区、贾汪区、沛县、鼓楼区、泉山区、云龙区、邳州市、睢宁县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

澳门特别行政区

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

毕节市(七星关区、大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、金沙县)

呼和浩特市(武川县、玉泉区、和林格尔县、清水河县、托克托县、土默特左旗、新城区、回民区、赛罕区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

益阳市(沅江市、桃江县、安化县、赫山区、资阳区、南县)

香港特别行政区

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

遵义市(绥阳县、仁怀市、红花岗区、汇川区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、桐梓县、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县)

丹东市(振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、东港市)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、华容县、平江县、临湘市、汨罗市、云溪区、君山区、岳阳楼区)

赣州市(南康区、安远县、寻乌县、崇义县、章贡区、信丰县、瑞金市、上犹县、会昌县、于都县、赣县区、大余县、兴国县、宁都县、龙南市、石城县、定南县、全南县)

梅州市(平远县、梅江区、丰顺县、五华县、兴宁市、蕉岭县、大埔县、梅县区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、鹤峰县、建始县、恩施市、咸丰县、利川市、来凤县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎