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鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

营口市(站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

牡丹江市(海林市、东安区、西安区、宁安市、阳明区、绥芬河市、林口县、穆棱市、东宁市、爱民区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)  宜昌市(五峰土家族自治县、兴山县、西陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、点军区、猇亭区、秭归县、远安县、宜都市、当阳市)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

雅安市(石棉县、名山区、宝兴县、天全县、雨城区、汉源县、芦山县、荥经县)

宁波市(镇海区、奉化区、宁海县、鄞州区、慈溪市、海曙区、象山县、北仑区、余姚市、江北区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

上海市(黄浦区、虹口区、闵行区、崇明区、宝山区、青浦区、浦东新区、徐汇区、杨浦区、长宁区、静安区、金山区、嘉定区、奉贤区、松江区、普陀区)  崇左市(扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、江州区、龙州县、宁明县)

安康市(白河县、宁陕县、石泉县、平利县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、镇坪县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

盐城市(东台市、阜宁县、大丰区、射阳县、响水县、盐都区、滨海县、亭湖区、建湖县)

兰州市(红古区、西固区、城关区、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、皋兰县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、龙川县、和平县、连平县)

东莞市

焦作市(孟州市、沁阳市、中站区、马村区、温县、修武县、山阳区、博爱县、武陟县、解放区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、独山县、罗甸县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、福泉市、惠水县、贵定县)

汉中市(汉台区、宁强县、城固县、西乡县、洋县、南郑区、留坝县、勉县、略阳县、佛坪县、镇巴县)

黄石市(西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、砚山县、文山市、富宁县、丘北县、麻栗坡县、马关县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、兴和县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区)

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天津市(北辰区、河西区、和平区、蓟州区、红桥区、津南区、河东区、宝坻区、南开区、西青区、静海区、武清区、滨海新区、东丽区、河北区、宁河区)

延安市(宝塔区、延川县、宜川县、吴起县、志丹县、洛川县、安塞区、黄陵县、富县、延长县、甘泉县、子长市、黄龙县)

杭州市(钱塘区、萧山区、桐庐县、拱墅区、余杭区、临平区、淳安县、富阳区、西湖区、临安区、滨江区、建德市、上城区)

邯郸市(磁县、丛台区、成安县、魏县、邯山区、大名县、峰峰矿区、复兴区、邱县、武安市、广平县、鸡泽县、涉县、永年区、肥乡区、馆陶县、临漳县、曲周县)  济源市

宝鸡市(岐山县、扶风县、金台区、麟游县、千阳县、凤县、渭滨区、陇县、凤翔区、眉县、太白县、陈仓区)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

沈阳市(沈河区、法库县、大东区、于洪区、苏家屯区、和平区、新民市、皇姑区、沈北新区、康平县、浑南区、铁西区、辽中区)无锡市(锡山区、新吴区、宜兴市、江阴市、惠山区、梁溪区、滨湖区)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)  恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、建始县、来凤县、鹤峰县、恩施市、宣恩县、巴东县)

承德市(双桥区、平泉市、双滦区、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、溆浦县、麻阳苗族自治县)

金华市(东阳市、永康市、婺城区、磐安县、武义县、浦江县、金东区、义乌市、兰溪市)日喀则市(吉隆县、仁布县、桑珠孜区、定结县、南木林县、仲巴县、萨迦县、江孜县、聂拉木县、亚东县、拉孜县、康马县、萨嘎县、谢通门县、岗巴县、昂仁县、定日县、白朗县)

泰州市(高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市)

庆阳市(宁县、西峰区、华池县、合水县、正宁县、环县、庆城县、镇原县)

商丘市(民权县、永城市、睢阳区、宁陵县、柘城县、夏邑县、虞城县、梁园区、睢县)

张家口市(怀安县、万全区、蔚县、涿鹿县、桥东区、桥西区、张北县、阳原县、赤城县、康保县、尚义县、宣化区、沽源县、崇礼区、怀来县、下花园区)

五指山市(定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、东方市、临高县、万宁市、陵水黎族自治县、文昌市)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、镇远县、锦屏县、雷山县、三穗县、台江县、从江县、天柱县、岑巩县、黄平县、施秉县、麻江县、榕江县、剑河县、黎平县、丹寨县)

赣州市(瑞金市、大余县、崇义县、于都县、南康区、安远县、石城县、宁都县、会昌县、信丰县、全南县、上犹县、龙南市、赣县区、兴国县、寻乌县、章贡区、定南县)

澳门特别行政区

柳州市(柳城县、鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、融安县、柳南区、鱼峰区、柳江区、柳北区、融水苗族自治县)

嘉峪关市

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区、泸县、叙永县)

衡水市(饶阳县、枣强县、深州市、桃城区、景县、阜城县、武强县、武邑县、故城县、冀州区、安平县)

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廊坊市(三河市、安次区、固安县、文安县、霸州市、香河县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、大城县)

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。