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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

九江市(永修县、德安县、浔阳区、瑞昌市、湖口县、濂溪区、彭泽县、柴桑区、共青城市、都昌县、修水县、武宁县、庐山市)

凉山彝族自治州(普格县、美姑县、昭觉县、宁南县、会东县、盐源县、会理市、越西县、西昌市、甘洛县、金阳县、德昌县、喜德县、木里藏族自治县、冕宁县、雷波县、布拖县)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

德州市(乐陵市、平原县、齐河县、夏津县、临邑县、德城区、陵城区、武城县、宁津县、禹城市、庆云县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

吉安市(吉安县、永新县、安福县、青原区、井冈山市、吉水县、永丰县、泰和县、峡江县、万安县、吉州区、新干县、遂川县)  湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)

齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、克山县、龙沙区、建华区、富拉尔基区、甘南县、依安县、讷河市、昂昂溪区、拜泉县、碾子山区、铁锋区、龙江县、克东县、梅里斯达斡尔族区)

龙岩市(漳平市、武平县、新罗区、长汀县、连城县、永定区、上杭县)

徐州市(铜山区、新沂市、邳州市、丰县、贾汪区、沛县、鼓楼区、云龙区、睢宁县、泉山区)

那曲市(尼玛县、班戈县、聂荣县、巴青县、索县、安多县、比如县、双湖县、申扎县、嘉黎县、色尼区)

南充市(阆中市、高坪区、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、南部县、西充县、营山县)

天水市(张家川回族自治县、清水县、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、秦州区)

合肥市(包河区、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐阳区、庐江县、长丰县、肥东县、蜀山区)

柳州市(城中区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、冷水滩区、江永县、蓝山县、新田县、祁阳市、道县、宁远县、东安县)

三明市(三元区、明溪县、建宁县、宁化县、清流县、将乐县、永安市、沙县区、大田县、泰宁县、尤溪县)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

新余市(分宜县、渝水区)

河源市(紫金县、连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县)

晋中市(左权县、榆次区、祁县、昔阳县、和顺县、介休市、寿阳县、平遥县、灵石县、太谷区、榆社县)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

盐城市(东台市、滨海县、响水县、盐都区、亭湖区、建湖县、大丰区、射阳县、阜宁县)

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来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

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周口市(川汇区、淮阳区、鹿邑县、商水县、太康县、西华县、沈丘县、郸城县、项城市、扶沟县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、武进区)

丽水市(遂昌县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、云和县、龙泉市)  阿里地区(札达县、普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、改则县、措勤县)

大同市(广灵县、云州区、天镇县、云冈区、阳高县、平城区、新荣区、灵丘县、浑源县、左云县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、弥渡县、云龙县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、东方市、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、琼海市、文昌市、乐东黎族自治县、临高县)绵阳市(游仙区、三台县、盐亭县、平武县、江油市、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、涪城区)

达州市(达川区、通川区、大竹县、开江县、渠县、宣汉县、万源市)  山南市(洛扎县、隆子县、桑日县、加查县、扎囊县、措美县、错那市、曲松县、乃东区、琼结县、贡嘎县、浪卡子县)

贵阳市(白云区、清镇市、南明区、修文县、乌当区、花溪区、开阳县、云岩区、观山湖区、息烽县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)岳阳市(临湘市、平江县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、华容县、君山区、汨罗市)

庆阳市(西峰区、宁县、环县、华池县、庆城县、合水县、正宁县、镇原县)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

百色市(隆林各族自治县、西林县、靖西市、田东县、右江区、凌云县、乐业县、田阳区、平果市、那坡县、田林县、德保县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区)

雅安市(芦山县、雨城区、汉源县、名山区、宝兴县、天全县、石棉县、荥经县)

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白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、晴隆县、册亨县、安龙县、普安县、贞丰县、兴仁市)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

大连市(旅顺口区、庄河市、瓦房店市、金州区、中山区、普兰店区、沙河口区、甘井子区、西岗区、长海县)

焦作市(中站区、沁阳市、解放区、温县、博爱县、马村区、修武县、山阳区、武陟县、孟州市)

拉萨市(达孜区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、当雄县、尼木县)

六安市(金寨县、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、叶集区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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