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果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县、甘德县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、固阳县、九原区)

廊坊市(安次区、永清县、大厂回族自治县、固安县、大城县、广阳区、香河县、三河市、霸州市、文安县)

吉林市(丰满区、永吉县、船营区、昌邑区、桦甸市、舒兰市、磐石市、蛟河市、龙潭区)  辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、白塔区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

嘉峪关市

抚州市(资溪县、广昌县、金溪县、宜黄县、南丰县、东乡区、乐安县、临川区、南城县、黎川县、崇仁县)  金昌市(金川区、永昌县)

固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

枣庄市(市中区、峄城区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

淮南市(大通区、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、八公山区)

保定市(高碑店市、安国市、雄县、高阳县、博野县、满城区、竞秀区、定兴县、涞水县、涿州市、涞源县、易县、清苑区、望都县、莲池区、容城县、安新县、曲阳县、定州市、阜平县、蠡县、唐县、徐水区、顺平县)

重庆市(巫山县、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、江北区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、渝北区、渝中区、石柱土家族自治县、奉节县、大渡口区、江津区、荣昌区、北碚区、武隆区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、云阳县、九龙坡区、大足区、万州区、城口县、忠县、合川区、沙坪坝区、垫江县、永川区、涪陵区、铜梁区、潼南区、璧山区、南川区、綦江区、南岸区、巴南区、开州区)

郴州市(苏仙区、宜章县、永兴县、资兴市、安仁县、桂东县、汝城县、临武县、桂阳县、嘉禾县、北湖区)

大连市(瓦房店市、金州区、长海县、西岗区、甘井子区、旅顺口区、庄河市、沙河口区、普兰店区、中山区)

营口市(盖州市、站前区、老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黎平县、丹寨县、台江县、黄平县、三穗县、岑巩县、天柱县、镇远县、施秉县、榕江县、剑河县、锦屏县、凯里市、雷山县、从江县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝山区、四方台区、宝清县、饶河县、尖山区、集贤县)

聊城市(临清市、阳谷县、冠县、茌平区、高唐县、东阿县、东昌府区、莘县)

西藏自治区

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、禹州市、襄城县)

南宁市(马山县、青秀区、邕宁区、良庆区、西乡塘区、宾阳县、上林县、兴宁区、横州市、武鸣区、隆安县、江南区)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、船山区、大英县)

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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、伊宁县、巩留县、霍城县、特克斯县、奎屯市、昭苏县、伊宁市)

香港特别行政区

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)  海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

山南市(加查县、乃东区、洛扎县、扎囊县、桑日县、琼结县、曲松县、措美县、浪卡子县、隆子县、错那市、贡嘎县)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、陆川县、容县、玉州区、福绵区)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、青河县)恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、宣恩县、鹤峰县、建始县、恩施市、巴东县、来凤县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)  清远市(英德市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区)

雅安市(芦山县、雨城区、石棉县、宝兴县、天全县、名山区、汉源县、荥经县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区、平湖市、秀洲区)

湛江市(遂溪县、徐闻县、吴川市、赤坎区、霞山区、雷州市、麻章区、坡头区、廉江市)延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、安图县、图们市、敦化市、龙井市、延吉市、和龙市)

呼伦贝尔市(阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市、根河市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、华龙区)

衡阳市(衡山县、雁峰区、衡东县、衡阳县、常宁市、南岳区、耒阳市、衡南县、蒸湘区、祁东县、石鼓区、珠晖区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、忻城县)

淄博市(临淄区、沂源县、桓台县、周村区、张店区、高青县、淄川区、博山区)

江门市(台山市、江海区、新会区、蓬江区、恩平市、鹤山市、开平市)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)

晋中市(昔阳县、左权县、祁县、灵石县、寿阳县、介休市、平遥县、榆次区、榆社县、和顺县、太谷区)

陇南市(成县、礼县、两当县、宕昌县、康县、文县、徽县、西和县、武都区)

肇庆市(端州区、封开县、鼎湖区、广宁县、四会市、德庆县、怀集县、高要区)

乌兰察布市(卓资县、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗、兴和县)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、龙山县、永顺县、泸溪县、花垣县、古丈县、凤凰县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”