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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、九寨沟县、红原县、阿坝县、黑水县、茂县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、壤塘县、理县、金川县)

鸡西市(鸡东县、恒山区、城子河区、梨树区、虎林市、麻山区、密山市、鸡冠区、滴道区)

黄山市(休宁县、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、屯溪区、歙县)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

临沧市(永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

三明市(明溪县、沙县区、泰宁县、宁化县、清流县、建宁县、大田县、将乐县、尤溪县、三元区、永安市)

郴州市(临武县、宜章县、嘉禾县、汝城县、北湖区、资兴市、桂东县、苏仙区、安仁县、永兴县、桂阳县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)  曲靖市(宣威市、沾益区、会泽县、麒麟区、陆良县、罗平县、马龙区、富源县、师宗县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区、沁水县)

濮阳市(清丰县、范县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县)

潍坊市(昌邑市、潍城区、寿光市、高密市、青州市、安丘市、诸城市、临朐县、坊子区、奎文区、寒亭区、昌乐县)

天津市(河北区、西青区、红桥区、滨海新区、河东区、河西区、和平区、津南区、宁河区、武清区、静海区、蓟州区、东丽区、北辰区、宝坻区、南开区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

铜仁市(石阡县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、松桃苗族自治县、思南县)

开封市(尉氏县、祥符区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、杞县、鼓楼区、通许县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

汕头市(澄海区、南澳县、金平区、潮南区、濠江区、潮阳区、龙湖区)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、大理市、云龙县、宾川县、祥云县、鹤庆县)

烟台市(海阳市、龙口市、蓬莱区、莱阳市、福山区、芝罘区、莱州市、莱山区、招远市、栖霞市、牟平区)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)

泸州市(叙永县、古蔺县、合江县、江阳区、纳溪区、泸县、龙马潭区)

咸阳市(杨陵区、秦都区、淳化县、乾县、渭城区、兴平市、彬州市、泾阳县、旬邑县、永寿县、长武县、礼泉县、三原县、武功县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市、乌兰县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、兴海县、贵德县)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、林周县、曲水县、达孜区、当雄县、城关区)

菏泽市(牡丹区、东明县、定陶区、鄄城县、成武县、郓城县、巨野县、单县、曹县)

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张掖市(甘州区、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

肇庆市(四会市、德庆县、高要区、端州区、鼎湖区、怀集县、广宁县、封开县)

台州市(临海市、路桥区、天台县、三门县、椒江区、黄岩区、玉环市、温岭市、仙居县)

运城市(河津市、新绛县、盐湖区、垣曲县、夏县、永济市、稷山县、绛县、芮城县、万荣县、临猗县、闻喜县、平陆县)  济宁市(兖州区、金乡县、微山县、邹城市、任城区、曲阜市、嘉祥县、梁山县、鱼台县、泗水县、汶上县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、巩留县、霍城县、尼勒克县、奎屯市、昭苏县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、新源县)

邯郸市(大名县、复兴区、临漳县、成安县、曲周县、涉县、磁县、鸡泽县、峰峰矿区、魏县、广平县、邯山区、永年区、丛台区、武安市、肥乡区、馆陶县、邱县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、元宝区)南平市(武夷山市、建阳区、顺昌县、松溪县、邵武市、光泽县、延平区、建瓯市、政和县、浦城县)

常州市(天宁区、钟楼区、武进区、新北区、金坛区、溧阳市)  保山市(施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

安庆市(大观区、迎江区、桐城市、潜山市、岳西县、宜秀区、望江县、太湖县、宿松县、怀宁县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、太仆寺旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)广西壮族自治区

延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、汪清县、珲春市、图们市、安图县、和龙市、敦化市)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区、金凤区)

新乡市(新乡县、红旗区、封丘县、原阳县、凤泉区、获嘉县、延津县、辉县市、卫辉市、长垣市、牧野区、卫滨区)

盐城市(建湖县、东台市、盐都区、射阳县、阜宁县、亭湖区、响水县、大丰区、滨海县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

邵阳市(大祥区、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、双清区、洞口县、邵阳县、新邵县、武冈市、北塔区、新宁县、隆回县)

安康市(岚皋县、石泉县、汉阴县、旬阳市、白河县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、平利县、紫阳县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、龙山县、凤凰县、永顺县、花垣县、泸溪县、保靖县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、平山区)

山南市(琼结县、洛扎县、曲松县、乃东区、错那市、措美县、浪卡子县、扎囊县、加查县、隆子县、贡嘎县、桑日县)

湛江市(遂溪县、吴川市、霞山区、廉江市、赤坎区、麻章区、坡头区、徐闻县、雷州市)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

长治市(武乡县、黎城县、壶关县、沁县、襄垣县、潞州区、潞城区、长子县、上党区、平顺县、屯留区、沁源县)

龙岩市(上杭县、武平县、永定区、漳平市、新罗区、长汀县、连城县)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、头屯河区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。