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武汉市(新洲区、江汉区、洪山区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、硚口区、汉南区、黄陂区、江夏区、东西湖区、武昌区、青山区)

滁州市(明光市、天长市、琅琊区、全椒县、南谯区、定远县、凤阳县、来安县)

南阳市(淅川县、邓州市、南召县、宛城区、内乡县、新野县、方城县、唐河县、卧龙区、社旗县、桐柏县、镇平县、西峡县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、凉城县、化德县)  池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

广西壮族自治区

鹤岗市(兴山区、绥滨县、工农区、南山区、东山区、向阳区、兴安区、萝北县)

哈尔滨市(宾县、五常市、松北区、平房区、木兰县、通河县、双城区、香坊区、依兰县、南岗区、道里区、延寿县、道外区、阿城区、尚志市、方正县、呼兰区、巴彦县)

甘南藏族自治州(碌曲县、临潭县、迭部县、玛曲县、舟曲县、合作市、卓尼县、夏河县)  铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、清河区、西丰县、开原市、昌图县)

漳州市(东山县、云霄县、诏安县、漳浦县、平和县、龙文区、长泰区、华安县、南靖县、芗城区、龙海区)

南宁市(邕宁区、江南区、上林县、隆安县、青秀区、西乡塘区、横州市、马山县、宾阳县、兴宁区、武鸣区、良庆区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、且末县、和静县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)

驻马店市(上蔡县、正阳县、新蔡县、确山县、遂平县、汝南县、驿城区、泌阳县、平舆县、西平县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、二连浩特市、正镶白旗)

和田地区(和田县、策勒县、洛浦县、于田县、民丰县、墨玉县、和田市、皮山县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

崇左市(凭祥市、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、江州区、大新县)

通化市(东昌区、柳河县、二道江区、辉南县、梅河口市、集安市、通化县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

咸阳市(永寿县、淳化县、礼泉县、武功县、泾阳县、杨陵区、三原县、秦都区、旬邑县、兴平市、长武县、渭城区、乾县、彬州市)

吉林市(龙潭区、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县、船营区、磐石市、桦甸市)

雅安市(石棉县、天全县、芦山县、汉源县、荥经县、雨城区、名山区、宝兴县)

汉中市(西乡县、留坝县、镇巴县、城固县、勉县、略阳县、佛坪县、汉台区、宁强县、洋县、南郑区)

荆州市(公安县、洪湖市、江陵县、监利市、荆州区、石首市、松滋市、沙市区)

昆明市(东川区、宜良县、嵩明县、晋宁区、呈贡区、西山区、安宁市、五华区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、富民县、官渡区)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、五原县)

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福州市(连江县、平潭县、闽侯县、福清市、马尾区、晋安区、仓山区、永泰县、罗源县、鼓楼区、闽清县、台江区、长乐区)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)

南充市(南部县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、高坪区、蓬安县、西充县、阆中市、营山县)  北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

聊城市(东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、高唐县、临清市、东阿县、冠县)

济源市

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

韶关市(新丰县、翁源县、武江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、曲江区、浈江区)  商洛市(山阳县、柞水县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县)

宝鸡市(陈仓区、麟游县、岐山县、金台区、太白县、千阳县、陇县、扶风县、凤翔区、渭滨区、凤县、眉县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗)

大连市(瓦房店市、金州区、西岗区、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、中山区、长海县、庄河市、沙河口区)朔州市(右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、应县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、龙井市、汪清县、图们市、敦化市、和龙市、安图县)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、福绵区、容县、博白县、北流市)

吕梁市(兴县、中阳县、交口县、方山县、文水县、汾阳市、孝义市、离石区、交城县、岚县、临县、柳林县、石楼县)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

平顶山市(舞钢市、新华区、湛河区、郏县、石龙区、宝丰县、汝州市、叶县、鲁山县、卫东区)

泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市)

东莞市

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、泸西县、绿春县、石屏县、红河县、蒙自市)

兰州市(永登县、榆中县、西固区、安宁区、城关区、皋兰县、红古区、七里河区)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

苏州市(相城区、虎丘区、常熟市、姑苏区、昆山市、吴中区、太仓市、张家港市、吴江区)

深圳市(南山区、坪山区、盐田区、龙华区、宝安区、罗湖区、福田区、龙岗区、光明区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。