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安庆市(怀宁县、迎江区、岳西县、大观区、潜山市、望江县、宿松县、宜秀区、太湖县、桐城市)

菏泽市(鄄城县、东明县、牡丹区、巨野县、定陶区、曹县、单县、郓城县、成武县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、东山区、南山区、绥滨县、向阳区、萝北县、工农区)

常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)  绍兴市(越城区、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、开原市、清河区、昌图县、铁岭县、银州区)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

喀什地区(叶城县、泽普县、莎车县、疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏附县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县)  济南市(历下区、市中区、长清区、平阴县、章丘区、商河县、槐荫区、钢城区、莱芜区、历城区、天桥区、济阳区)

潍坊市(临朐县、昌邑市、潍城区、奎文区、安丘市、坊子区、高密市、昌乐县、寿光市、青州市、诸城市、寒亭区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区)

石河子市(北屯市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市)

北京市(西城区、通州区、密云区、门头沟区、丰台区、朝阳区、平谷区、昌平区、海淀区、怀柔区、延庆区、东城区、大兴区、顺义区、房山区、石景山区)

广元市(苍溪县、利州区、旺苍县、青川县、剑阁县、昭化区、朝天区)

柳州市(柳江区、柳北区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、山海关区、卢龙县)

三明市(尤溪县、明溪县、大田县、三元区、泰宁县、将乐县、建宁县、沙县区、永安市、清流县、宁化县)

临夏回族自治州(广河县、和政县、临夏县、康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县、合江县)

运城市(永济市、闻喜县、临猗县、河津市、盐湖区、新绛县、平陆县、芮城县、垣曲县、绛县、稷山县、万荣县、夏县)

咸阳市(渭城区、长武县、淳化县、永寿县、秦都区、杨陵区、泾阳县、礼泉县、三原县、乾县、旬邑县、武功县、彬州市、兴平市)

广州市(越秀区、花都区、天河区、白云区、海珠区、荔湾区、增城区、黄埔区、番禺区、南沙区、从化区)

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南阳市(方城县、南召县、桐柏县、西峡县、邓州市、淅川县、新野县、内乡县、镇平县、社旗县、唐河县、卧龙区、宛城区)

荆州市(石首市、松滋市、洪湖市、荆州区、公安县、沙市区、监利市、江陵县)

洛阳市(栾川县、偃师区、嵩县、涧西区、老城区、洛龙区、宜阳县、孟津区、伊川县、西工区、瀍河回族区、洛宁县、新安县、汝阳县)

聊城市(冠县、高唐县、茌平区、莘县、东昌府区、阳谷县、临清市、东阿县)  盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、平湖市、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、淮上区、五河县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)新乡市(牧野区、卫辉市、红旗区、卫滨区、凤泉区、新乡县、辉县市、获嘉县、延津县、原阳县、封丘县、长垣市)

成都市(新津区、龙泉驿区、双流区、崇州市、都江堰市、大邑县、锦江区、郫都区、金牛区、青白江区、武侯区、彭州市、简阳市、蒲江县、青羊区、新都区、金堂县、邛崃市、温江区、成华区)  黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

牡丹江市(林口县、穆棱市、宁安市、阳明区、海林市、西安区、绥芬河市、东安区、东宁市、爱民区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、大埔县、五华县、梅县区、平远县、丰顺县、兴宁市)益阳市(沅江市、资阳区、安化县、南县、桃江县、赫山区)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、定远县、凤阳县、来安县、南谯区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

南京市(六合区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、高淳区、玄武区、浦口区、江宁区、建邺区、秦淮区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县)

林芝市(波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区)

吉安市(万安县、安福县、峡江县、泰和县、永丰县、吉安县、青原区、吉州区、新干县、永新县、吉水县、井冈山市、遂川县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

甘孜藏族自治州(康定市、得荣县、德格县、乡城县、新龙县、石渠县、泸定县、甘孜县、巴塘县、道孚县、九龙县、稻城县、炉霍县、色达县、丹巴县、白玉县、理塘县、雅江县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

东莞市

自贡市(沿滩区、大安区、荣县、自流井区、富顺县、贡井区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。