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邢台市(新河县、隆尧县、襄都区、柏乡县、沙河市、广宗县、威县、南宫市、内丘县、南和区、巨鹿县、临城县、清河县、宁晋县、临西县、平乡县、任泽区、信都区)

临沂市(莒南县、平邑县、沂水县、费县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、郯城县、临沭县、罗庄区、沂南县、河东区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

大理白族自治州(祥云县、鹤庆县、大理市、宾川县、永平县、洱源县、云龙县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区、兴庆区)伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)  娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

运城市(绛县、永济市、河津市、万荣县、临猗县、平陆县、稷山县、芮城县、盐湖区、新绛县、夏县、垣曲县、闻喜县)

铁岭市(昌图县、开原市、清河区、银州区、西丰县、铁岭县、调兵山市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、北戴河区)

荆州市(监利市、洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、公安县、江陵县、荆州区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、海州区、赣榆区、连云区)

咸阳市(秦都区、泾阳县、渭城区、武功县、三原县、淳化县、兴平市、乾县、杨陵区、永寿县、彬州市、旬邑县、礼泉县、长武县)

渭南市(合阳县、澄城县、白水县、华州区、韩城市、华阴市、潼关县、临渭区、富平县、大荔县、蒲城县)

德州市(乐陵市、齐河县、平原县、武城县、陵城区、禹城市、宁津县、夏津县、临邑县、德城区、庆云县)

吉安市(新干县、安福县、青原区、吉水县、万安县、泰和县、永新县、吉安县、永丰县、井冈山市、吉州区、遂川县、峡江县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、林西县、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、红山区、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区)

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、永仁县、禄丰市、楚雄市、南华县、牟定县、武定县、大姚县、双柏县)

郴州市(北湖区、永兴县、桂东县、汝城县、资兴市、宜章县、嘉禾县、安仁县、临武县、苏仙区、桂阳县)

濮阳市(濮阳县、台前县、华龙区、南乐县、清丰县、范县)

平顶山市(宝丰县、石龙区、湛河区、郏县、叶县、卫东区、舞钢市、鲁山县、新华区、汝州市)

拉萨市(林周县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、当雄县)

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景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

深圳市(宝安区、光明区、龙华区、南山区、龙岗区、福田区、盐田区、罗湖区、坪山区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、理县、黑水县、汶川县、金川县、壤塘县、九寨沟县、松潘县、茂县、马尔康市、红原县、阿坝县)

澳门特别行政区  泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区)

安阳市(滑县、龙安区、内黄县、北关区、文峰区、汤阴县、林州市、安阳县、殷都区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

龙岩市(连城县、长汀县、永定区、漳平市、新罗区、武平县、上杭县)忻州市(保德县、代县、五寨县、河曲县、宁武县、岢岚县、原平市、偏关县、定襄县、静乐县、五台县、神池县、忻府区、繁峙县)

伊春市(友好区、大箐山县、嘉荫县、伊美区、乌翠区、金林区、汤旺县、丰林县、南岔县、铁力市)  泉州市(安溪县、金门县、丰泽区、晋江市、洛江区、德化县、永春县、泉港区、南安市、鲤城区、惠安县、石狮市)

南京市(溧水区、玄武区、栖霞区、浦口区、六合区、鼓楼区、高淳区、建邺区、江宁区、雨花台区、秦淮区)

安康市(旬阳市、平利县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、石泉县、镇坪县、紫阳县、汉滨区、白河县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)上海市(闵行区、青浦区、虹口区、嘉定区、浦东新区、宝山区、静安区、奉贤区、金山区、徐汇区、普陀区、杨浦区、崇明区、长宁区、黄浦区、松江区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

黄石市(黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区、西塞山区)

遵义市(绥阳县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、桐梓县、仁怀市、正安县、汇川区、播州区)

萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县)

宁夏回族自治区

泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、合江县)

宜春市(袁州区、樟树市、靖安县、万载县、丰城市、高安市、铜鼓县、上高县、奉新县、宜丰县)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、盖州市)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)

衢州市(开化县、常山县、衢江区、龙游县、柯城区、江山市)

乐山市(市中区、五通桥区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、井研县、犍为县)

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黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、兴仁市、望谟县、安龙县、晴隆县、贞丰县)

太原市(小店区、阳曲县、万柏林区、晋源区、清徐县、尖草坪区、娄烦县、迎泽区、古交市、杏花岭区)

沈阳市(康平县、铁西区、皇姑区、大东区、法库县、辽中区、于洪区、苏家屯区、浑南区、新民市、沈河区、和平区、沈北新区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）