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安康市(镇坪县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、宁陕县、旬阳市、白河县、平利县、石泉县)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、上杭县、武平县、永定区、新罗区)

贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)

辽阳市(白塔区、辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)  盐城市(阜宁县、大丰区、射阳县、响水县、盐都区、滨海县、东台市、建湖县、亭湖区)

白城市(通榆县、大安市、洮南市、洮北区、镇赉县)

梅州市(五华县、蕉岭县、丰顺县、平远县、兴宁市、大埔县、梅县区、梅江区)

衡水市(阜城县、枣强县、冀州区、饶阳县、景县、武强县、桃城区、安平县、故城县、武邑县、深州市)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、凌源市、朝阳县、龙城区、双塔区)  衢州市(江山市、龙游县、柯城区、衢江区、开化县、常山县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、蒙自市、红河县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市、开远市、石屏县、建水县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

商丘市(虞城县、柘城县、睢阳区、睢县、梁园区、民权县、夏邑县、宁陵县、永城市)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

宜宾市(屏山县、南溪区、长宁县、兴文县、江安县、叙州区、翠屏区、珙县、高县、筠连县)

济源市

五指山市(文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、定安县、临高县、东方市、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

徐州市(云龙区、鼓楼区、睢宁县、丰县、贾汪区、沛县、铜山区、邳州市、新沂市、泉山区)

西宁市(城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、迭部县、玛曲县、临潭县、舟曲县、夏河县)

哈尔滨市(五常市、延寿县、南岗区、双城区、平房区、通河县、方正县、依兰县、宾县、呼兰区、巴彦县、阿城区、道里区、尚志市、香坊区、松北区、木兰县、道外区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县)

滁州市(天长市、南谯区、来安县、明光市、定远县、全椒县、凤阳县、琅琊区)

南宁市(隆安县、武鸣区、西乡塘区、马山县、上林县、良庆区、兴宁区、江南区、邕宁区、青秀区、宾阳县、横州市)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)

宁夏回族自治区

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石家庄市(藁城区、鹿泉区、裕华区、栾城区、赞皇县、灵寿县、赵县、长安区、新乐市、新华区、正定县、井陉矿区、桥西区、元氏县、深泽县、晋州市、井陉县、行唐县、平山县、辛集市、无极县、高邑县)

昭通市(鲁甸县、威信县、昭阳区、永善县、大关县、水富市、彝良县、盐津县、巧家县、镇雄县、绥江县)

常德市(武陵区、石门县、澧县、临澧县、津市市、鼎城区、桃源县、安乡县、汉寿县)

庆阳市(西峰区、庆城县、宁县、合水县、华池县、正宁县、环县、镇原县)  澳门特别行政区

黄石市(大冶市、黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县)

嘉峪关市

驻马店市(确山县、平舆县、泌阳县、西平县、正阳县、新蔡县、上蔡县、汝南县、驿城区、遂平县)开封市(顺河回族区、祥符区、龙亭区、尉氏县、通许县、兰考县、杞县、禹王台区、鼓楼区)

阿克苏地区(乌什县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、库车市)  北京市(房山区、怀柔区、平谷区、石景山区、海淀区、朝阳区、大兴区、昌平区、丰台区、东城区、顺义区、延庆区、通州区、门头沟区、西城区、密云区)

莆田市(秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区、城厢区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、五原县、临河区)固原市(原州区、隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县)

湛江市(赤坎区、徐闻县、雷州市、遂溪县、坡头区、霞山区、吴川市、廉江市、麻章区)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、湖里区、同安区、翔安区)

陇南市(成县、礼县、两当县、宕昌县、文县、西和县、武都区、康县、徽县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和硕县、和静县、轮台县、且末县、博湖县、尉犁县)

广州市(从化区、荔湾区、花都区、越秀区、黄埔区、番禺区、天河区、南沙区、增城区、海珠区、白云区)

上海市(静安区、松江区、长宁区、闵行区、黄浦区、崇明区、浦东新区、青浦区、嘉定区、虹口区、奉贤区、宝山区、徐汇区、普陀区、杨浦区、金山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县、称多县)

眉山市(洪雅县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、淮上区、蚌山区)

塔城地区(塔城市、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县)

渭南市(韩城市、合阳县、大荔县、澄城县、白水县、华阴市、潼关县、华州区、蒲城县、富平县、临渭区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。