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蚌埠市(禹会区、蚌山区、淮上区、龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

随州市(随县、广水市、曾都区)

南宁市(上林县、江南区、兴宁区、青秀区、隆安县、横州市、武鸣区、宾阳县、良庆区、马山县、邕宁区、西乡塘区)  马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、雨山区、含山县、和县)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县)

那曲市(班戈县、申扎县、尼玛县、比如县、嘉黎县、索县、双湖县、色尼区、巴青县、安多县、聂荣县)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)  延安市(洛川县、子长市、延川县、宜川县、宝塔区、黄龙县、富县、甘泉县、延长县、安塞区、志丹县、吴起县、黄陵县)

赣州市(大余县、寻乌县、定南县、龙南市、崇义县、上犹县、于都县、赣县区、南康区、瑞金市、会昌县、安远县、石城县、宁都县、章贡区、全南县、兴国县、信丰县)

甘孜藏族自治州(得荣县、甘孜县、丹巴县、巴塘县、白玉县、乡城县、雅江县、炉霍县、理塘县、色达县、道孚县、稻城县、泸定县、康定市、新龙县、九龙县、德格县、石渠县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、额尔古纳市、海拉尔区、满洲里市、牙克石市、根河市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗)

青岛市(黄岛区、胶州市、城阳区、平度市、即墨区、市南区、市北区、李沧区、莱西市、崂山区)

新乡市(辉县市、卫滨区、长垣市、新乡县、凤泉区、获嘉县、原阳县、红旗区、封丘县、延津县、卫辉市、牧野区)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

南通市(如东县、通州区、海门区、海安市、启东市、崇川区、如皋市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、建始县)

临沂市(沂水县、郯城县、兰陵县、蒙阴县、河东区、兰山区、费县、沂南县、莒南县、临沭县、平邑县、罗庄区)

焦作市(沁阳市、修武县、武陟县、马村区、博爱县、温县、山阳区、中站区、解放区、孟州市)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、荣县)

阜新市(新邱区、清河门区、太平区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区)

孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、汉川市、云梦县、应城市、孝南区)

洛阳市(嵩县、洛龙区、洛宁县、偃师区、西工区、汝阳县、栾川县、伊川县、孟津区、老城区、新安县、宜阳县、涧西区、瀍河回族区)

吉安市(峡江县、万安县、井冈山市、吉安县、遂川县、吉水县、永丰县、新干县、永新县、吉州区、泰和县、青原区、安福县)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、仁化县、南雄市、曲江区、始兴县、翁源县、武江区、浈江区)

宝鸡市(渭滨区、陈仓区、金台区、扶风县、麟游县、岐山县、千阳县、眉县、太白县、陇县、凤翔区、凤县)

九江市(都昌县、湖口县、彭泽县、永修县、浔阳区、柴桑区、濂溪区、庐山市、武宁县、德安县、修水县、瑞昌市、共青城市)

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荆州市(沙市区、江陵县、公安县、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、监利市)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

郴州市(临武县、桂东县、安仁县、汝城县、宜章县、北湖区、永兴县、桂阳县、苏仙区、嘉禾县、资兴市)

乐山市(五通桥区、井研县、市中区、沐川县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、峨边彝族自治县、犍为县、夹江县、沙湾区)  宣城市(泾县、绩溪县、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、宣州区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、保靖县、龙山县、花垣县、泸溪县、吉首市、古丈县)昌都市(八宿县、察雅县、贡觉县、边坝县、左贡县、丁青县、卡若区、芒康县、类乌齐县、江达县、洛隆县)

怀化市(芷江侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、辰溪县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)  营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、西市区、盖州市)

盐城市(射阳县、亭湖区、建湖县、滨海县、阜宁县、盐都区、响水县、东台市、大丰区)

铁岭市(调兵山市、开原市、昌图县、铁岭县、银州区、清河区、西丰县)

毕节市(赫章县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、金沙县、纳雍县)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

三沙市(南沙区、西沙区)

无锡市(锡山区、江阴市、新吴区、惠山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市)

五指山市(陵水黎族自治县、琼海市、定安县、文昌市、临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县)

长沙市(浏阳市、长沙县、芙蓉区、天心区、开福区、岳麓区、望城区、雨花区、宁乡市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、水磨沟区、达坂城区)

宁夏回族自治区

商丘市(柘城县、宁陵县、永城市、民权县、虞城县、睢县、夏邑县、睢阳区、梁园区)

张掖市(民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、高台县)

晋中市(榆社县、寿阳县、左权县、和顺县、灵石县、榆次区、平遥县、太谷区、昔阳县、介休市、祁县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区)

宁波市(象山县、奉化区、余姚市、江北区、慈溪市、海曙区、鄞州区、北仑区、宁海县、镇海区)

香港特别行政区

重庆市(巫山县、九龙坡区、大渡口区、大足区、江津区、黔江区、丰都县、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、石柱土家族自治县、北碚区、永川区、城口县、万州区、渝北区、垫江县、合川区、铜梁区、云阳县、巴南区、南岸区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、巫溪县、荣昌区、江北区、奉节县、武隆区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、璧山区、开州区、潼南区、南川区、渝中区、忠县)

黄冈市(英山县、罗田县、武穴市、浠水县、红安县、黄州区、团风县、蕲春县、黄梅县、麻城市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”