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塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市)

岳阳市(平江县、华容县、汨罗市、岳阳楼区、君山区、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳县)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、双河市、胡杨河市)

凉山彝族自治州(会东县、甘洛县、西昌市、德昌县、普格县、冕宁县、越西县、盐源县、喜德县、宁南县、会理市、雷波县、昭觉县、金阳县、美姑县、布拖县、木里藏族自治县)  自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县、贡井区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

南昌市(红谷滩区、东湖区、西湖区、青云谱区、新建区、南昌县、进贤县、青山湖区、安义县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)宜昌市(当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、秭归县、宜都市、枝江市、猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区)

长治市(襄垣县、屯留区、潞州区、沁县、沁源县、上党区、平顺县、潞城区、长子县、黎城县、壶关县、武乡县)  鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、淇滨区、浚县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、无为市、南陵县、弋江区、镜湖区、湾沚区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、汶川县、松潘县、壤塘县、小金县、理县、红原县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、茂县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

广州市(天河区、荔湾区、番禺区、南沙区、从化区、增城区、白云区、黄埔区、越秀区、海珠区、花都区)

德州市(平原县、夏津县、乐陵市、齐河县、陵城区、武城县、宁津县、临邑县、禹城市、德城区、庆云县)

洛阳市(孟津区、洛宁县、新安县、洛龙区、涧西区、汝阳县、伊川县、偃师区、宜阳县、老城区、嵩县、栾川县、西工区、瀍河回族区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、来凤县、恩施市、宣恩县、巴东县、建始县、鹤峰县)

新疆维吾尔自治区

黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区)

庆阳市(庆城县、宁县、合水县、环县、西峰区、华池县、正宁县、镇原县)

西安市(灞桥区、雁塔区、新城区、未央区、蓝田县、鄠邑区、长安区、临潼区、碑林区、周至县、高陵区、莲湖区、阎良区)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市、嘉善县、南湖区、海盐县)

长春市(二道区、绿园区、榆树市、宽城区、九台区、南关区、农安县、德惠市、朝阳区、公主岭市、双阳区)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县)

运城市(绛县、盐湖区、河津市、永济市、新绛县、万荣县、稷山县、闻喜县、平陆县、临猗县、垣曲县、芮城县、夏县)

南充市(高坪区、南部县、营山县、蓬安县、阆中市、西充县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区)

苏州市(昆山市、吴江区、相城区、姑苏区、虎丘区、吴中区、太仓市、张家港市、常熟市)

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马鞍山市(和县、含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县)

临沂市(沂水县、沂南县、兰山区、平邑县、费县、莒南县、临沭县、河东区、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、郯城县)

达州市(渠县、宣汉县、开江县、大竹县、通川区、万源市、达川区)

淮南市(田家庵区、寿县、八公山区、大通区、谢家集区、潘集区、凤台县)  吉林市(龙潭区、丰满区、船营区、舒兰市、蛟河市、磐石市、桦甸市、昌邑区、永吉县)

信阳市(光山县、潢川县、商城县、新县、平桥区、浉河区、息县、固始县、罗山县、淮滨县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、元宝区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区)嘉峪关市

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)  河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区)

中山市

济源市

乌鲁木齐市(头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区、新市区)湛江市(雷州市、坡头区、麻章区、遂溪县、徐闻县、廉江市、赤坎区、霞山区、吴川市)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、云安区、新兴县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、锦屏县、黄平县、麻江县、凯里市、施秉县、天柱县、剑河县、岑巩县、从江县、榕江县、雷山县、镇远县、丹寨县、台江县、黎平县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、高平市、陵川县、沁水县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

百色市(乐业县、德保县、田东县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、那坡县、田林县、平果市、西林县、田阳区、靖西市)

九江市(瑞昌市、湖口县、庐山市、德安县、浔阳区、永修县、都昌县、彭泽县、武宁县、修水县、共青城市、濂溪区、柴桑区)

金昌市(永昌县、金川区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

滁州市(定远县、全椒县、南谯区、凤阳县、明光市、天长市、琅琊区、来安县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)

榆林市(吴堡县、神木市、榆阳区、佳县、定边县、子洲县、绥德县、靖边县、横山区、府谷县、清涧县、米脂县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、利通区、青铜峡市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）