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晋城市(泽州县、沁水县、城区、高平市、陵川县、阳城县)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、托克托县、清水河县、回民区、武川县、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗)

南宁市(江南区、上林县、马山县、兴宁区、青秀区、隆安县、宾阳县、良庆区、西乡塘区、武鸣区、横州市、邕宁区)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、喀什市、莎车县、巴楚县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、岷县)

大理白族自治州(大理市、弥渡县、永平县、剑川县、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县)  南充市(营山县、西充县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、南部县、蓬安县、仪陇县、高坪区)

锦州市(凌海市、黑山县、义县、凌河区、太和区、古塔区、北镇市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区)

山南市(隆子县、措美县、桑日县、浪卡子县、乃东区、扎囊县、错那市、曲松县、加查县、琼结县、贡嘎县、洛扎县)

五指山市(临高县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、东方市、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、天山区、米东区、新市区、沙依巴克区、达坂城区)

崇左市(凭祥市、扶绥县、龙州县、宁明县、江州区、大新县、天等县)

漳州市(云霄县、龙海区、南靖县、平和县、长泰区、芗城区、漳浦县、诏安县、龙文区、东山县、华安县)

荆州市(监利市、沙市区、松滋市、石首市、洪湖市、公安县、江陵县、荆州区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、长顺县、惠水县、独山县、都匀市、荔波县、三都水族自治县、龙里县、罗甸县、贵定县、福泉市、平塘县)

德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市、广汉市)

邢台市(临西县、南宫市、沙河市、内丘县、信都区、平乡县、南和区、新河县、隆尧县、柏乡县、广宗县、宁晋县、清河县、任泽区、巨鹿县、襄都区、威县、临城县)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、巴林右旗、元宝山区)

武汉市(硚口区、汉阳区、洪山区、武昌区、汉南区、黄陂区、东西湖区、青山区、新洲区、江汉区、江夏区、江岸区、蔡甸区)

厦门市(翔安区、同安区、集美区、思明区、海沧区、湖里区)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、沙雅县、新和县、库车市、阿克苏市)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)

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沈阳市(铁西区、于洪区、浑南区、苏家屯区、康平县、大东区、辽中区、法库县、皇姑区、新民市、和平区、沈河区、沈北新区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)

怀化市(通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

德州市(庆云县、齐河县、宁津县、夏津县、临邑县、德城区、陵城区、平原县、乐陵市、武城县、禹城市)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

丽水市(莲都区、云和县、青田县、遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、缙云县)

长春市(二道区、绿园区、南关区、朝阳区、双阳区、榆树市、德惠市、农安县、九台区、公主岭市、宽城区)

包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、东河区、九原区、土默特右旗、青山区)临沧市(镇康县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)  临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、和政县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县)

铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、清河区、昌图县)

长治市(沁源县、壶关县、上党区、潞城区、襄垣县、黎城县、屯留区、平顺县、长子县、武乡县、沁县、潞州区)

西安市(鄠邑区、蓝田县、长安区、未央区、临潼区、阎良区、周至县、莲湖区、碑林区、灞桥区、新城区、雁塔区、高陵区)钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

开封市(尉氏县、顺河回族区、兰考县、通许县、禹王台区、祥符区、龙亭区、杞县、鼓楼区)

忻州市(神池县、原平市、宁武县、代县、五台县、岢岚县、五寨县、定襄县、静乐县、偏关县、忻府区、保德县、河曲县、繁峙县)

邵阳市(新宁县、邵东市、大祥区、双清区、武冈市、洞口县、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、邵阳县、北塔区)

雅安市(宝兴县、名山区、石棉县、芦山县、荥经县、雨城区、天全县、汉源县)

上海市(嘉定区、浦东新区、长宁区、普陀区、闵行区、奉贤区、金山区、青浦区、松江区、静安区、崇明区、黄浦区、虹口区、徐汇区、杨浦区、宝山区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

邯郸市(曲周县、邱县、磁县、武安市、峰峰矿区、肥乡区、复兴区、丛台区、永年区、大名县、馆陶县、成安县、涉县、邯山区、鸡泽县、临漳县、广平县、魏县)

肇庆市(德庆县、高要区、四会市、怀集县、端州区、鼎湖区、封开县、广宁县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

淮南市(凤台县、大通区、潘集区、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区)

桂林市(全州县、龙胜各族自治县、资源县、叠彩区、阳朔县、秀峰区、灌阳县、永福县、荔浦市、象山区、恭城瑶族自治县、临桂区、平乐县、兴安县、灵川县、七星区、雁山区)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

衡水市(深州市、武强县、冀州区、枣强县、武邑县、桃城区、故城县、阜城县、景县、安平县、饶阳县)

重庆市(垫江县、璧山区、渝中区、万州区、梁平区、永川区、大渡口区、开州区、奉节县、南川区、潼南区、长寿区、合川区、北碚区、云阳县、江北区、铜梁区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、忠县、涪陵区、巴南区、大足区、石柱土家族自治县、巫山县、江津区、武隆区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、沙坪坝区、九龙坡区、丰都县、城口县、巫溪县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）