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抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)

兰州市(皋兰县、七里河区、永登县、西固区、红古区、榆中县、安宁区、城关区)

九江市(修水县、永修县、柴桑区、彭泽县、庐山市、湖口县、共青城市、都昌县、武宁县、濂溪区、瑞昌市、德安县、浔阳区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、三都水族自治县、长顺县、龙里县、独山县、福泉市、平塘县、都匀市、惠水县、罗甸县、荔波县、贵定县)  衡阳市(衡南县、珠晖区、蒸湘区、衡山县、耒阳市、衡东县、石鼓区、雁峰区、衡阳县、祁东县、南岳区、常宁市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鸡西市(梨树区、滴道区、麻山区、城子河区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、恒山区、密山市)

大连市(沙河口区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、西岗区、长海县、庄河市、中山区)  济南市(莱芜区、槐荫区、长清区、济阳区、天桥区、章丘区、平阴县、历城区、钢城区、商河县、市中区、历下区)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区)

株洲市(石峰区、荷塘区、攸县、茶陵县、醴陵市、天元区、芦淞区、渌口区、炎陵县)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、祥符区、顺河回族区、通许县、禹王台区、鼓楼区、杞县)

黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市)

安庆市(潜山市、大观区、宜秀区、桐城市、岳西县、怀宁县、太湖县、望江县、宿松县、迎江区)

宁波市(镇海区、宁海县、奉化区、鄞州区、海曙区、慈溪市、江北区、象山县、北仑区、余姚市)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、剑河县、雷山县、天柱县、三穗县、凯里市、麻江县、丹寨县、黄平县、从江县、台江县、黎平县、岑巩县、镇远县、施秉县、锦屏县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

忻州市(定襄县、代县、岢岚县、河曲县、繁峙县、五台县、忻府区、偏关县、神池县、保德县、五寨县、宁武县、静乐县、原平市)

西藏自治区

重庆市(潼南区、巫山县、铜梁区、忠县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、北碚区、垫江县、南川区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、沙坪坝区、璧山区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、石柱土家族自治县、合川区、梁平区、大足区、开州区、渝北区、长寿区、綦江区、云阳县、大渡口区、渝中区、南岸区、城口县、巴南区、巫溪县、万州区、武隆区、永川区、黔江区、丰都县、奉节县、江津区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

衢州市(开化县、龙游县、衢江区、常山县、柯城区、江山市)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、凭祥市、龙州县、宁明县、大新县)

潍坊市(寿光市、临朐县、昌邑市、青州市、昌乐县、潍城区、诸城市、安丘市、奎文区、寒亭区、坊子区、高密市)

河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县)

北京市(西城区、怀柔区、大兴区、石景山区、丰台区、房山区、通州区、门头沟区、海淀区、延庆区、东城区、昌平区、平谷区、朝阳区、密云区、顺义区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

南平市(延平区、光泽县、邵武市、建阳区、政和县、建瓯市、顺昌县、浦城县、武夷山市、松溪县)

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海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

香港特别行政区

深圳市(光明区、龙华区、南山区、盐田区、罗湖区、龙岗区、坪山区、福田区、宝安区)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县)

周口市(川汇区、扶沟县、商水县、西华县、淮阳区、太康县、项城市、鹿邑县、沈丘县、郸城县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、兴城市、龙港区、南票区)

德州市(武城县、庆云县、乐陵市、临邑县、陵城区、德城区、齐河县、夏津县、宁津县、禹城市、平原县)  宜宾市(高县、兴文县、江安县、翠屏区、南溪区、珙县、长宁县、屏山县、叙州区、筠连县)

滁州市(全椒县、明光市、南谯区、天长市、琅琊区、来安县、凤阳县、定远县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、达日县、班玛县)长治市(屯留区、潞州区、平顺县、壶关县、潞城区、长子县、沁县、沁源县、黎城县、武乡县、上党区、襄垣县)

大庆市(肇源县、萨尔图区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、让胡路区、大同区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、九龙县、雅江县、丹巴县、泸定县、康定市、石渠县、新龙县、得荣县、甘孜县、乡城县、炉霍县、色达县、道孚县、白玉县、稻城县、理塘县、德格县)

百色市(田林县、乐业县、田东县、田阳区、凌云县、西林县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、德保县、那坡县、右江区)

玉林市(兴业县、陆川县、北流市、福绵区、玉州区、容县、博白县)

金昌市(永昌县、金川区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、龙江县、讷河市、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、建华区、富裕县、依安县、富拉尔基区、昂昂溪区、甘南县、克东县、碾子山区、龙沙区)

泉州市(金门县、惠安县、南安市、晋江市、安溪县、丰泽区、洛江区、石狮市、永春县、德化县、鲤城区、泉港区)

南京市(六合区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、秦淮区、高淳区、建邺区、浦口区、江宁区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

黄冈市(英山县、黄州区、蕲春县、团风县、罗田县、武穴市、浠水县、黄梅县、麻城市、红安县)

汕头市(龙湖区、金平区、潮南区、南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区)

绥化市(明水县、海伦市、青冈县、兰西县、绥棱县、安达市、望奎县、肇东市、庆安县、北林区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

银川市(兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、平舆县、驿城区、遂平县、确山县、正阳县、新蔡县、泌阳县、西平县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：