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韶关市(始兴县、武江区、乐昌市、新丰县、曲江区、浈江区、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、南雄市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

宝鸡市(岐山县、千阳县、凤县、渭滨区、凤翔区、金台区、扶风县、陇县、眉县、麟游县、陈仓区、太白县)  盐城市(大丰区、射阳县、阜宁县、亭湖区、盐都区、东台市、建湖县、滨海县、响水县)

六安市(金寨县、霍山县、裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县、金安区)

广西壮族自治区

宜宾市(筠连县、高县、叙州区、珙县、兴文县、江安县、屏山县、南溪区、长宁县、翠屏区)

梅州市(梅县区、大埔县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅江区、平远县、五华县)  新疆维吾尔自治区

河源市(和平县、紫金县、东源县、源城区、龙川县、连平县)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、凤城市)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、岳池县、邻水县)

上海市(嘉定区、黄浦区、闵行区、徐汇区、奉贤区、静安区、崇明区、浦东新区、青浦区、虹口区、杨浦区、宝山区、普陀区、长宁区、松江区、金山区)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

银川市(金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县)

内蒙古自治区

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市)

葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、兴城市、南票区、绥中县)

邯郸市(大名县、涉县、磁县、曲周县、丛台区、成安县、邯山区、临漳县、鸡泽县、武安市、邱县、魏县、峰峰矿区、永年区、广平县、肥乡区、复兴区、馆陶县)

承德市(滦平县、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、双滦区)

平顶山市(鲁山县、湛河区、叶县、新华区、郏县、汝州市、卫东区、石龙区、舞钢市、宝丰县)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌南县、灌云县、海州区)

南昌市(新建区、西湖区、南昌县、东湖区、安义县、红谷滩区、青山湖区、青云谱区、进贤县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、和龙市、延吉市、汪清县、安图县、图们市、珲春市)

江门市(新会区、恩平市、江海区、蓬江区、台山市、开平市、鹤山市)

昆明市(官渡区、安宁市、石林彝族自治县、嵩明县、宜良县、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、西山区、富民县、呈贡区、盘龙区)

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重庆市(江北区、沙坪坝区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、忠县、黔江区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、渝中区、城口县、渝北区、垫江县、荣昌区、梁平区、铜梁区、大足区、彭水苗族土家族自治县、南川区、云阳县、江津区、涪陵区、綦江区、长寿区、开州区、合川区、丰都县、巫溪县、大渡口区、潼南区、武隆区、巴南区、巫山县、南岸区、璧山区、永川区、奉节县、石柱土家族自治县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)

济宁市(任城区、鱼台县、兖州区、嘉祥县、金乡县、汶上县、梁山县、微山县、邹城市、曲阜市、泗水县)

成都市(成华区、新津区、温江区、锦江区、邛崃市、龙泉驿区、金堂县、蒲江县、简阳市、武侯区、新都区、彭州市、青羊区、崇州市、金牛区、大邑县、郫都区、都江堰市、双流区、青白江区)  南充市(西充县、嘉陵区、仪陇县、阆中市、蓬安县、营山县、南部县、顺庆区、高坪区)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、盐源县、德昌县、甘洛县、会理市、普格县、西昌市、金阳县、木里藏族自治县、雷波县、宁南县、美姑县、布拖县、冕宁县、越西县、昭觉县)

抚州市(黎川县、东乡区、南城县、宜黄县、金溪县、广昌县、临川区、资溪县、南丰县、乐安县、崇仁县)

昭通市(彝良县、水富市、昭阳区、盐津县、鲁甸县、镇雄县、大关县、绥江县、巧家县、永善县、威信县)拉萨市(曲水县、当雄县、城关区、尼木县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、沅陵县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)  亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

三明市(清流县、将乐县、永安市、明溪县、泰宁县、三元区、建宁县、大田县、沙县区、尤溪县、宁化县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

晋城市(泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、城区、高平市)平凉市(灵台县、崆峒区、静宁县、崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市)

唐山市(乐亭县、古冶区、路南区、遵化市、丰南区、曹妃甸区、滦州市、丰润区、路北区、滦南县、开平区、迁安市、玉田县、迁西县)

黄石市(阳新县、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、铁山区)

漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区)

桂林市(平乐县、叠彩区、秀峰区、兴安县、灵川县、七星区、象山区、临桂区、龙胜各族自治县、资源县、阳朔县、雁山区、荔浦市、灌阳县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县)

铁岭市(清河区、西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县、银州区)

锦州市(古塔区、北镇市、太和区、义县、黑山县、凌海市、凌河区)

龙岩市(连城县、新罗区、永定区、上杭县、漳平市、武平县、长汀县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、玛多县、久治县、达日县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、杂多县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

汕头市(濠江区、南澳县、金平区、潮南区、龙湖区、潮阳区、澄海区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、淇滨区、鹤山区)

中山市

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。