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德阳市(旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市)

临沂市(蒙阴县、莒南县、平邑县、沂水县、河东区、罗庄区、郯城县、沂南县、兰陵县、费县、临沭县、兰山区)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

玉溪市(江川区、通海县、红塔区、易门县、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)  延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、安图县、图们市、龙井市、敦化市、汪清县、延吉市)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县)

成都市(龙泉驿区、彭州市、金牛区、温江区、新津区、成华区、武侯区、青羊区、金堂县、双流区、邛崃市、崇州市、锦江区、郫都区、简阳市、青白江区、蒲江县、新都区、都江堰市、大邑县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

榆林市(榆阳区、清涧县、绥德县、米脂县、横山区、子洲县、佳县、府谷县、定边县、吴堡县、神木市、靖边县)  钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、平塘县、福泉市、长顺县、惠水县、荔波县、罗甸县、贵定县、龙里县、独山县、三都水族自治县)

湛江市(坡头区、徐闻县、吴川市、麻章区、遂溪县、霞山区、雷州市、赤坎区、廉江市)

郑州市(管城回族区、新密市、新郑市、金水区、中原区、中牟县、荥阳市、巩义市、上街区、惠济区、登封市、二七区)

大同市(广灵县、云冈区、浑源县、左云县、平城区、灵丘县、阳高县、天镇县、新荣区、云州区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵南县、贵德县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、碾子山区、讷河市、泰来县、克东县、拜泉县、富拉尔基区、克山县、龙沙区、龙江县、铁锋区、昂昂溪区、建华区、依安县、富裕县、甘南县)

鸡西市(密山市、滴道区、梨树区、城子河区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、麻山区、恒山区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县、泸溪县)

澳门特别行政区

九江市(湖口县、柴桑区、共青城市、瑞昌市、庐山市、濂溪区、彭泽县、浔阳区、都昌县、修水县、德安县、武宁县、永修县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)

赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、林西县、巴林左旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区、翁牛特旗)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区)

株洲市(天元区、攸县、炎陵县、醴陵市、荷塘区、渌口区、芦淞区、石峰区、茶陵县)

抚州市(金溪县、南城县、宜黄县、南丰县、资溪县、广昌县、崇仁县、黎川县、临川区、东乡区、乐安县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、普安县、望谟县、晴隆县、册亨县、贞丰县、兴义市)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、阿荣旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、根河市、扎赉诺尔区)

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白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县、平湖市、海宁市、桐乡市)

广西壮族自治区

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市、尉犁县)  荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)

忻州市(河曲县、忻府区、静乐县、岢岚县、神池县、保德县、偏关县、代县、繁峙县、五寨县、定襄县、原平市、宁武县、五台县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、五原县)和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、民丰县、墨玉县、策勒县、于田县、和田县)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)  茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、西夏区)

香港特别行政区鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

郴州市(永兴县、宜章县、桂阳县、资兴市、汝城县、临武县、桂东县、北湖区、苏仙区、安仁县、嘉禾县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

石家庄市(赵县、井陉矿区、行唐县、新华区、正定县、新乐市、栾城区、晋州市、平山县、井陉县、长安区、藁城区、桥西区、元氏县、高邑县、无极县、深泽县、辛集市、灵寿县、裕华区、鹿泉区、赞皇县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

三明市(三元区、明溪县、沙县区、建宁县、将乐县、泰宁县、宁化县、尤溪县、大田县、永安市、清流县)

烟台市(莱阳市、牟平区、莱州市、招远市、海阳市、莱山区、福山区、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、龙口市)

宁德市(古田县、寿宁县、福安市、福鼎市、蕉城区、周宁县、柘荣县、屏南县、霞浦县)

金华市(兰溪市、浦江县、婺城区、永康市、金东区、义乌市、东阳市、磐安县、武义县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

凉山彝族自治州(会理市、越西县、木里藏族自治县、会东县、雷波县、盐源县、冕宁县、布拖县、甘洛县、美姑县、德昌县、西昌市、昭觉县、宁南县、喜德县、金阳县、普格县)

青岛市(平度市、胶州市、莱西市、市北区、李沧区、崂山区、即墨区、城阳区、黄岛区、市南区)

台州市(路桥区、温岭市、玉环市、临海市、天台县、椒江区、仙居县、黄岩区、三门县)

十堰市(郧西县、茅箭区、张湾区、郧阳区、房县、丹江口市、竹溪县、竹山县)

张掖市(高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、民乐县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。