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香港特别行政区

遵义市(余庆县、汇川区、红花岗区、正安县、仁怀市、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、绥阳县)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)  大庆市(红岗区、让胡路区、萨尔图区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、肇州县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

吉安市(永丰县、永新县、安福县、遂川县、新干县、万安县、泰和县、吉水县、吉安县、吉州区、青原区、井冈山市、峡江县)海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县)  株洲市(石峰区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、荷塘区、天元区、茶陵县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、马关县、富宁县、丘北县、麻栗坡县、广南县、文山市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

台州市(椒江区、黄岩区、玉环市、仙居县、天台县、临海市、温岭市、路桥区、三门县)

铜仁市(江口县、思南县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、德江县、万山区)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县、格尔木市、茫崖市)

宁夏回族自治区

哈尔滨市(尚志市、松北区、香坊区、通河县、方正县、双城区、阿城区、五常市、道里区、木兰县、延寿县、南岗区、平房区、巴彦县、依兰县、宾县、呼兰区、道外区)

林芝市(波密县、墨脱县、朗县、察隅县、巴宜区、工布江达县、米林市)

长春市(农安县、二道区、公主岭市、朝阳区、榆树市、绿园区、九台区、双阳区、德惠市、宽城区、南关区)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县、碌曲县、玛曲县、合作市、舟曲县)

日喀则市(吉隆县、康马县、定日县、萨嘎县、仲巴县、亚东县、聂拉木县、桑珠孜区、昂仁县、仁布县、岗巴县、萨迦县、定结县、白朗县、南木林县、谢通门县、拉孜县、江孜县)

信阳市(息县、商城县、平桥区、浉河区、罗山县、淮滨县、光山县、固始县、新县、潢川县)

包头市(九原区、青山区、石拐区、昆都仑区、土默特右旗、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)

苏州市(相城区、昆山市、吴中区、姑苏区、虎丘区、常熟市、太仓市、张家港市、吴江区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、小金县、金川县、汶川县、阿坝县、理县、茂县、壤塘县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、黑水县、红原县)

滁州市(来安县、定远县、凤阳县、南谯区、明光市、全椒县、天长市、琅琊区)

肇庆市(高要区、广宁县、德庆县、四会市、鼎湖区、端州区、封开县、怀集县)

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双鸭山市(友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、岭东区、饶河县、四方台区、尖山区)

河源市(源城区、东源县、和平县、紫金县、连平县、龙川县)

徐州市(泉山区、新沂市、睢宁县、沛县、邳州市、铜山区、丰县、贾汪区、鼓楼区、云龙区)

安阳市(林州市、殷都区、汤阴县、北关区、文峰区、龙安区、滑县、安阳县、内黄县)  许昌市(禹州市、建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县)

兰州市(榆中县、七里河区、皋兰县、城关区、西固区、永登县、安宁区、红古区)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

烟台市(福山区、芝罘区、牟平区、栖霞市、蓬莱区、莱州市、海阳市、莱阳市、招远市、莱山区、龙口市)萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)

长沙市(雨花区、岳麓区、芙蓉区、开福区、长沙县、望城区、宁乡市、浏阳市、天心区)  梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县)

定西市(渭源县、漳县、临洮县、陇西县、岷县、安定区、通渭县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

抚州市(乐安县、崇仁县、黎川县、宜黄县、临川区、广昌县、资溪县、南丰县、金溪县、东乡区、南城县)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、西区、盐边县)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、大城县、文安县、固安县、香河县、三河市、安次区、永清县、广阳区)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、新市区、水磨沟区)

广西壮族自治区

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

武汉市(硚口区、新洲区、江汉区、武昌区、汉阳区、江岸区、黄陂区、青山区、蔡甸区、洪山区、江夏区、汉南区、东西湖区)

南宁市(邕宁区、青秀区、马山县、良庆区、江南区、上林县、西乡塘区、隆安县、兴宁区、武鸣区、横州市、宾阳县)

济源市

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、龙港区、连山区、建昌县)

聊城市(茌平区、莘县、临清市、阳谷县、东昌府区、高唐县、东阿县、冠县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市)

昌都市(洛隆县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、丁青县、边坝县、江达县、芒康县、卡若区、左贡县、八宿县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）