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昆明市(官渡区、五华区、宜良县、安宁市、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、呈贡区、晋宁区、富民县、东川区、嵩明县)

安康市(宁陕县、紫阳县、汉阴县、石泉县、岚皋县、旬阳市、白河县、汉滨区、镇坪县、平利县)

荆州市(石首市、沙市区、洪湖市、松滋市、江陵县、荆州区、公安县、监利市)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、个旧市、泸西县、弥勒市、河口瑶族自治县、开远市、红河县、建水县)  聊城市(茌平区、高唐县、临清市、阳谷县、东昌府区、冠县、莘县、东阿县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、红塔区、澄江市)

新余市(分宜县、渝水区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)  和田地区(和田县、和田市、墨玉县、于田县、洛浦县、民丰县、策勒县、皮山县)

濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县、范县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、平山区)

鹤壁市(淇县、浚县、山城区、淇滨区、鹤山区)

三明市(宁化县、泰宁县、三元区、明溪县、大田县、清流县、尤溪县、建宁县、永安市、沙县区、将乐县)

吉安市(吉安县、永新县、吉州区、峡江县、永丰县、泰和县、井冈山市、新干县、遂川县、青原区、万安县、安福县、吉水县)

南京市(鼓楼区、溧水区、雨花台区、建邺区、江宁区、浦口区、玄武区、栖霞区、六合区、高淳区、秦淮区)

黑河市(嫩江市、爱辉区、孙吴县、北安市、逊克县、五大连池市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、和静县、若羌县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、和硕县)

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区)

蚌埠市(蚌山区、五河县、淮上区、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区)

平凉市(灵台县、泾川县、崆峒区、崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县)

吕梁市(交口县、石楼县、方山县、交城县、汾阳市、岚县、孝义市、兴县、文水县、柳林县、临县、离石区、中阳县)

保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)

双鸭山市(宝山区、集贤县、宝清县、四方台区、岭东区、饶河县、友谊县、尖山区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

日喀则市(桑珠孜区、仁布县、萨迦县、亚东县、南木林县、康马县、白朗县、昂仁县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、定日县、聂拉木县、吉隆县、岗巴县、江孜县、定结县、谢通门县)

青岛市(胶州市、市北区、黄岛区、市南区、城阳区、即墨区、李沧区、平度市、崂山区、莱西市)

长春市(宽城区、绿园区、朝阳区、公主岭市、榆树市、双阳区、德惠市、南关区、二道区、农安县、九台区)

邢台市(南宫市、临城县、隆尧县、临西县、威县、平乡县、宁晋县、柏乡县、新河县、清河县、巨鹿县、襄都区、南和区、信都区、任泽区、广宗县、内丘县、沙河市)

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攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

阿里地区(革吉县、改则县、噶尔县、札达县、措勤县、日土县、普兰县)

泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、泰山区、肥城市、宁阳县)  黄冈市(团风县、黄梅县、黄州区、蕲春县、红安县、浠水县、罗田县、麻城市、武穴市、英山县)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、连云区、赣榆区、灌云县)

晋城市(泽州县、阳城县、高平市、沁水县、城区、陵川县)

梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、蒙山县、藤县、万秀区)天津市(宝坻区、静海区、和平区、蓟州区、南开区、宁河区、东丽区、河东区、河北区、河西区、滨海新区、北辰区、红桥区、津南区、西青区、武清区)

三沙市(南沙区、西沙区)  怀化市(鹤城区、沅陵县、洪江市、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、会同县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、凤冈县、正安县、仁怀市、红花岗区、余庆县、绥阳县、习水县、赤水市)

十堰市(张湾区、茅箭区、房县、郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市、郧西县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、龙港区、兴城市、建昌县、连山区)上饶市(广丰区、婺源县、德兴市、余干县、广信区、横峰县、弋阳县、玉山县、鄱阳县、信州区、铅山县、万年县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

台州市(椒江区、玉环市、路桥区、黄岩区、仙居县、三门县、临海市、温岭市、天台县)

德州市(庆云县、乐陵市、禹城市、夏津县、平原县、陵城区、临邑县、德城区、武城县、宁津县、齐河县)

邵阳市(大祥区、北塔区、新宁县、隆回县、新邵县、武冈市、绥宁县、双清区、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市、洞口县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、自流井区、贡井区、富顺县)

宁波市(慈溪市、鄞州区、镇海区、宁海县、海曙区、奉化区、象山县、江北区、余姚市、北仑区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、玛多县)

昭通市(巧家县、彝良县、绥江县、威信县、镇雄县、鲁甸县、永善县、盐津县、昭阳区、大关县、水富市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

滁州市(来安县、南谯区、凤阳县、琅琊区、定远县、天长市、明光市、全椒县)

焦作市(中站区、修武县、沁阳市、温县、孟州市、解放区、山阳区、武陟县、博爱县、马村区)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、西夏区、贺兰县、永宁县)

信阳市(固始县、商城县、潢川县、光山县、浉河区、淮滨县、平桥区、新县、息县、罗山县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、新星市、可克达拉市、阿拉尔市、昆玉市、双河市、五家渠市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。