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三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、陕州区)

上海市(虹口区、奉贤区、普陀区、黄浦区、浦东新区、宝山区、闵行区、长宁区、徐汇区、松江区、杨浦区、嘉定区、金山区、静安区、崇明区、青浦区)

德州市(齐河县、禹城市、德城区、庆云县、陵城区、夏津县、宁津县、平原县、武城县、乐陵市、临邑县)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、南海区、高明区)  铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、银州区、昌图县、西丰县、开原市)

武汉市(蔡甸区、江汉区、青山区、黄陂区、新洲区、汉阳区、硚口区、武昌区、江夏区、汉南区、东西湖区、江岸区、洪山区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

西安市(鄠邑区、莲湖区、雁塔区、蓝田县、碑林区、高陵区、临潼区、新城区、周至县、长安区、阎良区、未央区、灞桥区)

来宾市(兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)  丹东市(振安区、振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、松阳县、莲都区、云和县、遂昌县、青田县)

长治市(平顺县、上党区、潞州区、武乡县、屯留区、沁县、黎城县、长子县、沁源县、壶关县、潞城区、襄垣县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

临汾市(蒲县、浮山县、吉县、永和县、翼城县、侯马市、霍州市、安泽县、古县、襄汾县、大宁县、尧都区、曲沃县、汾西县、隰县、乡宁县、洪洞县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、覃塘区、港北区)

抚顺市(顺城区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

鞍山市(海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、台安县、千山区)

安庆市(太湖县、迎江区、宜秀区、桐城市、大观区、岳西县、宿松县、怀宁县、望江县、潜山市)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、龙圩区、岑溪市)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

嘉峪关市

陇南市(康县、西和县、宕昌县、武都区、徽县、礼县、两当县、文县、成县)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

达州市(万源市、通川区、达川区、大竹县、开江县、渠县、宣汉县)

淮安市(清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、淮阴区、盱眙县、淮安区)

江门市(江海区、恩平市、台山市、蓬江区、鹤山市、新会区、开平市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、禄丰市、武定县、牟定县、楚雄市、元谋县、姚安县、永仁县、双柏县)

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海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、兴海县、共和县)

河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

曲靖市(陆良县、马龙区、罗平县、富源县、沾益区、师宗县、会泽县、宣威市、麒麟区)  澳门特别行政区

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、咸安区)

许昌市(襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、碌曲县、舟曲县、合作市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)  池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、五原县、磴口县、乌拉特后旗)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

济南市(市中区、章丘区、槐荫区、平阴县、长清区、钢城区、历城区、莱芜区、历下区、天桥区、商河县、济阳区)

株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、茶陵县、醴陵市、炎陵县、芦淞区、天元区、石峰区)

贵阳市(花溪区、息烽县、开阳县、清镇市、修文县、白云区、乌当区、观山湖区、南明区、云岩区)

六安市(金寨县、叶集区、裕安区、霍山县、舒城县、霍邱县、金安区)

濮阳市(华龙区、范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县)

遵义市(桐梓县、仁怀市、习水县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、湄潭县、赤水市、余庆县、正安县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区)

南京市(鼓楼区、浦口区、玄武区、建邺区、六合区、秦淮区、江宁区、雨花台区、高淳区、溧水区、栖霞区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、天山区)

延安市(宜川县、洛川县、延川县、延长县、富县、吴起县、黄陵县、子长市、宝塔区、甘泉县、黄龙县、安塞区、志丹县)

宁夏回族自治区

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县)

新疆维吾尔自治区

郑州市(中原区、巩义市、新密市、上街区、惠济区、登封市、管城回族区、二七区、金水区、新郑市、荥阳市、中牟县)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、郁南县、云安区)

吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、船营区、舒兰市、永吉县、昌邑区、丰满区、桦甸市)

莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”