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固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)

焦作市(山阳区、博爱县、温县、武陟县、中站区、沁阳市、孟州市、修武县、解放区、马村区)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)

张家口市(宣化区、涿鹿县、桥东区、万全区、康保县、尚义县、沽源县、阳原县、张北县、怀来县、崇礼区、蔚县、赤城县、怀安县、桥西区、下花园区)  衡水市(饶阳县、安平县、冀州区、枣强县、武邑县、故城县、桃城区、武强县、景县、阜城县、深州市)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

石家庄市(井陉县、鹿泉区、无极县、藁城区、新华区、深泽县、高邑县、桥西区、赞皇县、行唐县、井陉矿区、新乐市、元氏县、裕华区、晋州市、辛集市、栾城区、灵寿县、正定县、长安区、平山县、赵县)

长春市(双阳区、德惠市、朝阳区、南关区、二道区、公主岭市、农安县、宽城区、九台区、榆树市、绿园区)辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

鞍山市(千山区、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市)  濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、南乐县、范县)

徐州市(鼓楼区、泉山区、新沂市、贾汪区、睢宁县、丰县、邳州市、铜山区、云龙区、沛县)

株洲市(炎陵县、醴陵市、攸县、石峰区、天元区、茶陵县、渌口区、荷塘区、芦淞区)

宜宾市(高县、长宁县、珙县、翠屏区、江安县、筠连县、南溪区、兴文县、屏山县、叙州区)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、藤县、苍梧县、万秀区)

常州市(溧阳市、武进区、新北区、钟楼区、金坛区、天宁区)

石河子市(阿拉尔市、五家渠市、白杨市、铁门关市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市、新星市、昆玉市)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

双鸭山市(集贤县、宝清县、饶河县、四方台区、岭东区、宝山区、友谊县、尖山区)

五指山市(定安县、临高县、琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

上海市(松江区、普陀区、徐汇区、宝山区、闵行区、杨浦区、黄浦区、崇明区、嘉定区、青浦区、静安区、金山区、虹口区、奉贤区、长宁区、浦东新区)

济南市(商河县、天桥区、历城区、莱芜区、市中区、长清区、章丘区、钢城区、平阴县、历下区、济阳区、槐荫区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

自贡市(荣县、自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、贡井区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

贵阳市(修文县、观山湖区、花溪区、云岩区、开阳县、息烽县、南明区、乌当区、清镇市、白云区)

昭通市(盐津县、昭阳区、彝良县、威信县、绥江县、永善县、大关县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、水富市)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、正蓝旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗)

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商洛市(镇安县、商南县、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县、商州区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、南票区、兴城市、绥中县)

扬州市(邗江区、宝应县、江都区、高邮市、广陵区、仪征市)  营口市(西市区、大石桥市、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

吕梁市(文水县、汾阳市、方山县、岚县、兴县、中阳县、交城县、柳林县、临县、石楼县、离石区、孝义市、交口县)枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

三沙市(西沙区、南沙区)  凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、会东县、金阳县、普格县、盐源县、美姑县、越西县、喜德县、西昌市、雷波县、冕宁县、木里藏族自治县、会理市、昭觉县、甘洛县、德昌县)

乐山市(五通桥区、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、金口河区、峨眉山市、井研县、市中区、峨边彝族自治县、夹江县)

银川市(金凤区、灵武市、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县)

台州市(温岭市、椒江区、临海市、黄岩区、三门县、路桥区、仙居县、玉环市、天台县)天津市(武清区、蓟州区、和平区、滨海新区、河西区、东丽区、河北区、北辰区、宝坻区、宁河区、红桥区、静海区、西青区、南开区、河东区、津南区)

上饶市(万年县、广丰区、横峰县、铅山县、信州区、婺源县、玉山县、余干县、弋阳县、德兴市、广信区、鄱阳县)

黄冈市(黄梅县、红安县、浠水县、罗田县、武穴市、蕲春县、麻城市、团风县、黄州区、英山县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

遵义市(习水县、桐梓县、余庆县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、播州区、汇川区、红花岗区、湄潭县、仁怀市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

渭南市(澄城县、合阳县、潼关县、富平县、白水县、临渭区、华阴市、韩城市、华州区、大荔县、蒲城县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

崇左市(宁明县、大新县、凭祥市、江州区、龙州县、扶绥县、天等县)

塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区)

烟台市(莱州市、招远市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、海阳市、龙口市、福山区、蓬莱区、莱山区、牟平区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）