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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、头屯河区、天山区、新市区、水磨沟区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、古丈县、保靖县、花垣县、吉首市、永顺县)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

无锡市(新吴区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、锡山区、江阴市)

鹤岗市(南山区、东山区、兴安区、萝北县、绥滨县、工农区、兴山区、向阳区)

五指山市(文昌市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼海市、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

金昌市(永昌县、金川区)

信阳市(平桥区、罗山县、潢川县、淮滨县、浉河区、固始县、新县、商城县、息县、光山县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

上饶市(横峰县、广丰区、万年县、广信区、德兴市、鄱阳县、玉山县、余干县、信州区、婺源县、弋阳县、铅山县)

宝鸡市(千阳县、岐山县、眉县、渭滨区、麟游县、凤县、陈仓区、扶风县、陇县、太白县、凤翔区、金台区)

六安市(叶集区、裕安区、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、舒城县)

金华市(武义县、东阳市、永康市、金东区、磐安县、浦江县、义乌市、兰溪市、婺城区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、雨花区、天心区、开福区、芙蓉区、望城区、长沙县、宁乡市)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、新兴县、云城区)

温州市(洞头区、龙港市、文成县、瑞安市、龙湾区、乐清市、苍南县、永嘉县、平阳县、瓯海区、泰顺县、鹿城区)

安康市(白河县、岚皋县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、平利县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、石泉县)

银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、康乐县、临夏市、广河县、东乡族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

林芝市(巴宜区、朗县、察隅县、墨脱县、波密县、工布江达县、米林市)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海宁市、海盐县、秀洲区、平湖市、嘉善县)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

朔州市(右玉县、应县、山阴县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

遵义市(凤冈县、湄潭县、余庆县、桐梓县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、汇川区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、习水县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、东港市)

芜湖市(无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、鸠江区、南陵县、繁昌区)

丽水市(云和县、莲都区、松阳县、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、遂昌县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、青山湖区、东湖区、安义县、进贤县、西湖区、新建区、青云谱区)

菏泽市(成武县、东明县、郓城县、牡丹区、巨野县、鄄城县、单县、曹县、定陶区)

白山市(江源区、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县)

赣州市(南康区、全南县、赣县区、定南县、瑞金市、大余县、崇义县、兴国县、信丰县、寻乌县、于都县、安远县、上犹县、龙南市、宁都县、会昌县、章贡区、石城县)

铜仁市(德江县、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县、思南县)

邢台市(信都区、内丘县、任泽区、平乡县、临西县、广宗县、隆尧县、南宫市、新河县、南和区、柏乡县、威县、清河县、临城县、宁晋县、巨鹿县、沙河市、襄都区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

福州市(福清市、台江区、连江县、长乐区、罗源县、鼓楼区、马尾区、平潭县、闽清县、闽侯县、仓山区、晋安区、永泰县)

常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、武进区、钟楼区)

日喀则市(萨迦县、亚东县、吉隆县、昂仁县、谢通门县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、江孜县、定日县、白朗县、拉孜县、康马县、定结县、南木林县、岗巴县、萨嘎县、仲巴县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、裕民县、乌苏市、额敏县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)

邯郸市(磁县、魏县、永年区、邱县、峰峰矿区、武安市、鸡泽县、大名县、广平县、成安县、曲周县、复兴区、馆陶县、肥乡区、涉县、丛台区、临漳县、邯山区)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

漳州市(长泰区、南靖县、龙海区、平和县、芗城区、华安县、龙文区、云霄县、东山县、诏安县、漳浦县)

昌都市(江达县、左贡县、芒康县、贡觉县、八宿县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、丁青县、察雅县)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、定远县、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

乌兰察布市(卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、化德县、察哈尔右翼后旗、丰镇市)

平顶山市(郏县、湛河区、叶县、卫东区、石龙区、鲁山县、宝丰县、汝州市、新华区、舞钢市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

自贡市(荣县、贡井区、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、偃师区、西工区、瀍河回族区、栾川县、孟津区、伊川县、洛宁县、新安县、洛龙区、老城区、涧西区、嵩县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、柳河县、辉南县、通化县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

商丘市(梁园区、宁陵县、虞城县、睢县、民权县、睢阳区、柘城县、永城市、夏邑县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县、天等县)

承德市(隆化县、承德县、滦平县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、双滦区)

肇庆市(端州区、高要区、怀集县、鼎湖区、封开县、四会市、广宁县、德庆县)

岳阳市(湘阴县、君山区、平江县、华容县、岳阳县、云溪区、临湘市、汨罗市、岳阳楼区)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、城北区、湟中区)

郑州市(二七区、登封市、中牟县、新密市、上街区、惠济区、巩义市、新郑市、管城回族区、荥阳市、金水区、中原区)

大理白族自治州(宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、大理市、祥云县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、永平县、剑川县、南涧彝族自治县、洱源县)

连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、连云区、灌云县、东海县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐江县、肥西县、长丰县、瑶海区、肥东县、包河区、庐阳区)

和田地区(于田县、墨玉县、和田县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田市、策勒县)

绵阳市(江油市、盐亭县、安州区、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、三台县、平武县、梓潼县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、图们市、延吉市、龙井市、和龙市、安图县、汪清县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

宁德市(霞浦县、古田县、寿宁县、屏南县、蕉城区、柘荣县、福鼎市、周宁县、福安市)

哈尔滨市(依兰县、通河县、尚志市、方正县、平房区、松北区、道外区、延寿县、木兰县、香坊区、南岗区、双城区、五常市、巴彦县、呼兰区、阿城区、道里区、宾县)

忻州市(保德县、偏关县、静乐县、繁峙县、河曲县、代县、岢岚县、定襄县、宁武县、原平市、五台县、忻府区、五寨县、神池县)

新余市(分宜县、渝水区)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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