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贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)
合肥市(蜀山区、肥西县、庐江县、包河区、肥东县、瑶海区、长丰县、巢湖市、庐阳区)
内江市(东兴区、隆昌市、市中区、资中县、威远县)
延安市(安塞区、甘泉县、吴起县、洛川县、延川县、宜川县、延长县、志丹县、黄陵县、宝塔区、富县、黄龙县、子长市)
内蒙古自治区
那曲市(嘉黎县、比如县、双湖县、尼玛县、色尼区、索县、申扎县、聂荣县、班戈县、巴青县、安多县)
西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城北区、城中区、湟源县)
玉溪市(澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、易门县、江川区)
庆阳市(镇原县、庆城县、西峰区、正宁县、宁县、合水县、华池县、环县)
青岛市(黄岛区、市北区、崂山区、城阳区、李沧区、平度市、即墨区、胶州市、市南区、莱西市)
昭通市(盐津县、鲁甸县、水富市、昭阳区、绥江县、彝良县、威信县、大关县、永善县、镇雄县、巧家县)
镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市)
宜宾市(筠连县、江安县、屏山县、翠屏区、珙县、叙州区、兴文县、长宁县、南溪区、高县)
陇南市(武都区、文县、礼县、徽县、西和县、成县、两当县、宕昌县、康县)
甘孜藏族自治州(稻城县、新龙县、甘孜县、石渠县、德格县、理塘县、色达县、康定市、雅江县、丹巴县、炉霍县、九龙县、得荣县、乡城县、巴塘县、白玉县、道孚县、泸定县)
滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、邹平市、滨城区、无棣县、博兴县)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
苏州市(吴江区、张家港市、吴中区、姑苏区、虎丘区、常熟市、相城区、太仓市、昆山市)








三沙市(南沙区、西沙区)
定西市(临洮县、漳县、陇西县、通渭县、渭源县、安定区、岷县)
新乡市(牧野区、封丘县、获嘉县、原阳县、辉县市、长垣市、卫辉市、卫滨区、红旗区、凤泉区、新乡县、延津县)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
黄冈市(武穴市、麻城市、黄州区、英山县、红安县、罗田县、黄梅县、团风县、蕲春县、浠水县)
金华市(东阳市、浦江县、兰溪市、义乌市、婺城区、金东区、磐安县、武义县、永康市)
来宾市(武宣县、合山市、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)
南京市(江宁区、高淳区、六合区、溧水区、浦口区、秦淮区、玄武区、建邺区、栖霞区、鼓楼区、雨花台区)
甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县)

业绩持续承压,六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件:25年4月23日,公司发布2024年年报和25年一季报,24年全年实现营收82.07亿元,同比减少31.25%;实现归母净利润-3.08亿元,同比减少160.36%;扣非后归母净利润-4.04亿元,同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元,同比减少2.09%;实现归母净利润0.65亿元,同比增长69.24%;扣非后归母净利润0.21亿元,同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利:公司2024Q4营收13.31亿元,同比-57.78%;24年Q4归母净利润为-3.33亿元,23年Q4归母净利润0.47亿元,同比转亏;24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元,同比转亏。毛利率:2024Q4毛利率为10.88%,同减0.23pct,环增3.90pcts。净利率:2024Q4净利率为-38.65%,同减40.00pcts,环减35.50pcts。费用率:公司2024Q4期间费用率为21.19%,同比13.63pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%,同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力,六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨,营收25.93亿元,占比31.59%,毛利率12.60%;氟基新材料营收26.93亿元,占比32.81%,毛利率8.61%;电子信息材料营收9.35亿元,占比11.39%,毛利率17.10%;新能源电池营收16.11亿元,占比19.63%,毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务,公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力,拥有双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、六氟磷酸钠(NaPF6)等其他新型电解质的千吨级生产线,规模居行业前列。

■ 产能布局清晰,具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张,巩固规模效益,保持技术领先地位。24年,公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级2万吨,光伏级4万吨。此外,子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力,正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目,预计2025年中期投产。未来,随着公司新建产能逐渐落地,规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元,同比增长30.9%、24.8%、20.8%,实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元,同比增长194.0%、46.5%、47.2%,对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部,公司新型锂盐和新能源电池双重驱动,优势明显,维持“推荐”评级。

■风险提示:宏观经济与市场波动风险,公司规模扩大导致的管理风险,产品和技术更新风险,环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标:

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告:多氟多(002407.SZ)2024年年报及2025年一季报点评:业绩持续承压,六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间:2025年4月24日

报告撰写:

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

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