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阿里地区(措勤县、改则县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、札达县)

金昌市(永昌县、金川区)

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西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

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信阳市(浉河区、新县、息县、潢川县、商城县、光山县、平桥区、固始县、淮滨县、罗山县)

渭南市(潼关县、韩城市、大荔县、澄城县、白水县、临渭区、华州区、合阳县、富平县、蒲城县、华阴市)  衢州市(柯城区、常山县、龙游县、衢江区、开化县、江山市)

南充市(高坪区、仪陇县、南部县、西充县、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、营山县、阆中市)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、阳山县、英德市、连南瑶族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、盖州市、站前区、大石桥市、西市区)

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常德市(澧县、安乡县、汉寿县、武陵区、桃源县、津市市、石门县、鼎城区、临澧县)

陇南市(文县、康县、武都区、两当县、宕昌县、成县、徽县、西和县、礼县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、都匀市、福泉市、独山县、荔波县、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、龙里县、贵定县)

永州市(东安县、冷水滩区、蓝山县、江永县、祁阳市、零陵区、道县、宁远县、江华瑶族自治县、新田县、双牌县)

伊春市(金林区、乌翠区、大箐山县、伊美区、丰林县、铁力市、南岔县、汤旺县、友好区、嘉荫县)

铁岭市(银州区、调兵山市、开原市、清河区、铁岭县、昌图县、西丰县)

大同市(灵丘县、云冈区、新荣区、左云县、天镇县、云州区、平城区、阳高县、广灵县、浑源县)

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那曲市(嘉黎县、巴青县、申扎县、安多县、比如县、双湖县、色尼区、班戈县、聂荣县、尼玛县、索县)

嘉峪关市

黄冈市(浠水县、黄梅县、团风县、麻城市、红安县、武穴市、英山县、罗田县、黄州区、蕲春县)

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龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、连城县、武平县、永定区、新罗区)

天津市(河东区、和平区、南开区、武清区、津南区、宁河区、北辰区、西青区、静海区、东丽区、河西区、河北区、红桥区、滨海新区、蓟州区、宝坻区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县)  汕头市(濠江区、金平区、潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区、南澳县)

宁德市(霞浦县、周宁县、福鼎市、柘荣县、蕉城区、寿宁县、古田县、屏南县、福安市)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、吉首市、永顺县、龙山县、泸溪县、保靖县、凤凰县)

南阳市(社旗县、新野县、邓州市、方城县、南召县、西峡县、镇平县、宛城区、唐河县、淅川县、卧龙区、内乡县、桐柏县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、会泽县、富源县、罗平县、宣威市、师宗县、沾益区、陆良县)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区)沧州市(新华区、黄骅市、沧县、吴桥县、南皮县、河间市、泊头市、运河区、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、青县、东光县、献县、盐山县、肃宁县)

山南市(加查县、洛扎县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、错那市、措美县、曲松县、隆子县、桑日县、乃东区)

双鸭山市(饶河县、岭东区、集贤县、尖山区、宝清县、宝山区、四方台区、友谊县)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、清水县)

梅州市(梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、平远县、丰顺县、梅江区、五华县)

河源市(和平县、连平县、龙川县、源城区、东源县、紫金县)

延安市(宜川县、子长市、宝塔区、吴起县、黄龙县、富县、黄陵县、洛川县、志丹县、安塞区、延长县、甘泉县、延川县)

洛阳市(偃师区、老城区、宜阳县、洛宁县、嵩县、新安县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、伊川县、洛龙区、栾川县、涧西区、西工区)

临汾市(霍州市、翼城县、隰县、乡宁县、汾西县、吉县、蒲县、洪洞县、大宁县、侯马市、曲沃县、古县、永和县、安泽县、襄汾县、尧都区、浮山县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

庆阳市(合水县、宁县、庆城县、华池县、镇原县、环县、西峰区、正宁县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、开远市、泸西县、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、蒙自市、建水县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、含山县、花山区、博望区)

商丘市(睢县、民权县、永城市、梁园区、虞城县、柘城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县)

宁夏回族自治区

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、乌什县、阿克苏市、库车市、拜城县、柯坪县、新和县、阿瓦提县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”