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佳木斯市(前进区、东风区、富锦市、桦川县、同江市、郊区、抚远市、向阳区、桦南县、汤原县)
威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)
巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)
保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)
榆林市(子洲县、靖边县、神木市、横山区、府谷县、吴堡县、米脂县、佳县、榆阳区、定边县、清涧县、绥德县)
吉林市(昌邑区、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、丰满区、舒兰市、永吉县、船营区)
新疆维吾尔自治区
南平市(政和县、浦城县、邵武市、顺昌县、松溪县、建阳区、光泽县、武夷山市、建瓯市、延平区)
梧州市(苍梧县、蒙山县、长洲区、岑溪市、万秀区、龙圩区、藤县)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、锦屏县、剑河县、天柱县、三穗县、施秉县、岑巩县、丹寨县、榕江县、黄平县、黎平县、凯里市、台江县、麻江县、从江县、镇远县)
郑州市(荥阳市、惠济区、新郑市、中牟县、新密市、中原区、二七区、巩义市、上街区、金水区、管城回族区、登封市)
东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)
咸宁市(通山县、赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县)
来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县)
烟台市(莱州市、招远市、龙口市、莱阳市、芝罘区、蓬莱区、海阳市、福山区、牟平区、莱山区、栖霞市)
河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、宜州区、凤山县)
滨州市(惠民县、邹平市、滨城区、博兴县、阳信县、沾化区、无棣县)
运城市(垣曲县、夏县、绛县、盐湖区、闻喜县、新绛县、芮城县、河津市、稷山县、万荣县、永济市、临猗县、平陆县)
石家庄市(新华区、桥西区、裕华区、井陉矿区、正定县、元氏县、灵寿县、行唐县、鹿泉区、藁城区、赞皇县、无极县、栾城区、新乐市、高邑县、井陉县、晋州市、赵县、平山县、深泽县、长安区、辛集市)
澳门特别行政区
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
三明市(清流县、沙县区、永安市、尤溪县、建宁县、宁化县、泰宁县、明溪县、三元区、将乐县、大田县)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
嘉兴市(秀洲区、南湖区、平湖市、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
齐齐哈尔市(拜泉县、龙江县、依安县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、建华区、泰来县、铁锋区、碾子山区、甘南县、克山县、富裕县、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、龙沙区)
阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)
太原市(古交市、迎泽区、阳曲县、清徐县、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、小店区、尖草坪区、晋源区)
赤峰市(林西县、巴林右旗、红山区、宁城县、元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗)
辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)
湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
西安市(未央区、鄠邑区、长安区、临潼区、灞桥区、雁塔区、阎良区、莲湖区、高陵区、新城区、碑林区、蓝田县、周至县)
东莞市
白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)
承德市(双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区)
岳阳市(君山区、云溪区、汨罗市、湘阴县、平江县、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、华容县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县)
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗)
南昌市(青云谱区、东湖区、进贤县、西湖区、青山湖区、安义县、南昌县、新建区、红谷滩区)
南通市(如东县、崇川区、海门区、通州区、海安市、启东市、如皋市)
乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、卓资县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、凉城县)
临汾市(安泽县、曲沃县、乡宁县、霍州市、吉县、古县、永和县、蒲县、翼城县、大宁县、襄汾县、尧都区、隰县、洪洞县、浮山县、汾西县、侯马市)
大连市(普兰店区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、西岗区、中山区、金州区、甘井子区、沙河口区、长海县)
湛江市(坡头区、吴川市、遂溪县、赤坎区、雷州市、徐闻县、霞山区、麻章区、廉江市)
上饶市(玉山县、横峰县、婺源县、余干县、铅山县、信州区、弋阳县、鄱阳县、广丰区、广信区、德兴市、万年县)
益阳市(沅江市、南县、资阳区、桃江县、赫山区、安化县)
葫芦岛市(兴城市、绥中县、南票区、龙港区、连山区、建昌县)
铜仁市(石阡县、德江县、思南县、万山区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)
黑河市(北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县)
商洛市(柞水县、商州区、镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、洛南县)
营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区、西市区、大石桥市)
锦州市(北镇市、义县、黑山县、凌河区、太和区、古塔区、凌海市)
临沂市(平邑县、兰陵县、罗庄区、兰山区、郯城县、莒南县、沂南县、临沭县、河东区、费县、蒙阴县、沂水县)
衢州市(衢江区、开化县、柯城区、常山县、龙游县、江山市)
清远市(连南瑶族自治县、英德市、连州市、佛冈县、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区)
盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、响水县、大丰区、盐都区、东台市、建湖县、射阳县)
淄博市(周村区、沂源县、博山区、高青县、淄川区、张店区、临淄区、桓台县)
宣城市(泾县、绩溪县、宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、宣州区)
兰州市(永登县、七里河区、皋兰县、城关区、西固区、红古区、榆中县、安宁区)
宁夏回族自治区
天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦州区、麦积区)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)
台州市(路桥区、三门县、仙居县、黄岩区、玉环市、椒江区、临海市、温岭市、天台县)
潍坊市(安丘市、临朐县、潍城区、寒亭区、青州市、昌乐县、坊子区、奎文区、高密市、昌邑市、诸城市、寿光市)
内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)
呼和浩特市(赛罕区、托克托县、和林格尔县、清水河县、玉泉区、新城区、土默特左旗、回民区、武川县)
茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)
日喀则市(桑珠孜区、仁布县、萨迦县、南木林县、江孜县、亚东县、拉孜县、聂拉木县、定日县、白朗县、仲巴县、吉隆县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、康马县、定结县、萨嘎县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、红塔区、澄江市、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)
襄阳市(枣阳市、宜城市、谷城县、襄城区、樊城区、南漳县、保康县、老河口市、襄州区)
昌都市(芒康县、察雅县、丁青县、边坝县、卡若区、类乌齐县、左贡县、洛隆县、八宿县、贡觉县、江达县)
六安市(金寨县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、霍山县、舒城县)
沧州市(任丘市、青县、黄骅市、肃宁县、吴桥县、东光县、献县、泊头市、海兴县、运河区、盐山县、南皮县、沧县、河间市、新华区、孟村回族自治县)
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淮安市(淮安区、涟水县、洪泽区、盱眙县、金湖县、清江浦区、淮阴区)
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临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、康乐县、永靖县、广河县、东乡族自治县)
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滁州市(全椒县、琅琊区、天长市、来安县、定远县、明光市、凤阳县、南谯区)
玉林市(福绵区、北流市、陆川县、容县、博白县、玉州区、兴业县)
邵阳市(双清区、大祥区、新邵县、北塔区、洞口县、绥宁县、邵阳县、隆回县、武冈市、邵东市、城步苗族自治县、新宁县)
文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳
当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。
指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。
其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。
第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。
第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。
我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。
我国指数投资生态体系已初步形成
随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。
产品矩阵的多元化与创新
一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。
二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。
三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。
我国ETF市场规模与机构化程度显著提升
根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。
养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。
技术与政策双重驱动生态优化
金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。
政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。
投资者结构与行为转变
我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。
机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。
“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。
国际化与生态协同发展
目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。
同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。
展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。
二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。
三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。
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新闻结尾
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