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阜阳市(颍上县、界首市、临泉县、阜南县、颍泉区、太和县、颍东区、颍州区)

香港特别行政区

南宁市(良庆区、横州市、邕宁区、隆安县、青秀区、武鸣区、江南区、西乡塘区、兴宁区、上林县、宾阳县、马山县)

晋中市(左权县、寿阳县、昔阳县、灵石县、平遥县、祁县、介休市、太谷区、榆次区、和顺县、榆社县)  宁夏回族自治区

枣庄市(滕州市、薛城区、市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、宾川县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

周口市(西华县、商水县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、川汇区、太康县、项城市、郸城县、沈丘县)  韶关市(新丰县、乐昌市、曲江区、翁源县、浈江区、武江区、仁化县、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县)

鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、浚县、淇滨区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

惠州市(惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区)

襄阳市(宜城市、南漳县、谷城县、襄州区、樊城区、襄城区、枣阳市、老河口市、保康县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

凉山彝族自治州(盐源县、冕宁县、金阳县、会理市、喜德县、会东县、德昌县、宁南县、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、西昌市、甘洛县、昭觉县、普格县、越西县、美姑县)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、西安区、林口县、阳明区、海林市、爱民区、绥芬河市、宁安市、东安区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

忻州市(神池县、岢岚县、定襄县、五寨县、代县、静乐县、保德县、忻府区、繁峙县、偏关县、原平市、宁武县、五台县、河曲县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

青岛市(莱西市、市南区、即墨区、平度市、胶州市、城阳区、崂山区、市北区、李沧区、黄岛区)

运城市(夏县、稷山县、临猗县、平陆县、盐湖区、芮城县、永济市、河津市、万荣县、垣曲县、新绛县、闻喜县、绛县)

怀化市(会同县、新晃侗族自治县、洪江市、沅陵县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

百色市(右江区、德保县、隆林各族自治县、那坡县、田林县、靖西市、田东县、乐业县、西林县、平果市、凌云县、田阳区)

广安市(邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市、广安区、武胜县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、琼海市、东方市、临高县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市)

信阳市(罗山县、新县、淮滨县、平桥区、商城县、浉河区、光山县、潢川县、固始县、息县)

北京市(顺义区、延庆区、平谷区、东城区、门头沟区、昌平区、房山区、朝阳区、石景山区、海淀区、密云区、大兴区、怀柔区、通州区、西城区、丰台区)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、容县、博白县、陆川县、兴业县)

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乐山市(市中区、井研县、峨边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、犍为县、夹江县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、峨眉山市)

长沙市(芙蓉区、雨花区、岳麓区、望城区、浏阳市、长沙县、开福区、天心区、宁乡市)

宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

绥化市(绥棱县、青冈县、北林区、海伦市、庆安县、安达市、兰西县、望奎县、明水县、肇东市)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

河池市(金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、同安区、思明区、海沧区)

安庆市(迎江区、大观区、桐城市、宜秀区、岳西县、潜山市、太湖县、怀宁县、宿松县、望江县)龙岩市(漳平市、上杭县、武平县、长汀县、永定区、新罗区、连城县)

西安市(莲湖区、鄠邑区、未央区、高陵区、碑林区、阎良区、长安区、周至县、蓝田县、临潼区、新城区、雁塔区、灞桥区)  常德市(桃源县、安乡县、鼎城区、汉寿县、澧县、武陵区、津市市、石门县、临澧县)

长春市(二道区、南关区、九台区、双阳区、榆树市、德惠市、公主岭市、农安县、绿园区、宽城区、朝阳区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、站前区、老边区、西市区)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)揭阳市(榕城区、惠来县、普宁市、揭东区、揭西县)

德州市(宁津县、临邑县、武城县、禹城市、齐河县、平原县、庆云县、乐陵市、陵城区、德城区、夏津县)

吕梁市(岚县、中阳县、临县、交城县、孝义市、交口县、汾阳市、石楼县、方山县、离石区、兴县、文水县、柳林县)

广州市(越秀区、从化区、花都区、天河区、番禺区、南沙区、白云区、荔湾区、海珠区、增城区、黄埔区)

济宁市(微山县、邹城市、任城区、泗水县、兖州区、金乡县、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、梁山县、汶上县)

曲靖市(会泽县、富源县、宣威市、师宗县、陆良县、罗平县、沾益区、马龙区、麒麟区)

林芝市(米林市、工布江达县、巴宜区、朗县、察隅县、波密县、墨脱县)

蚌埠市(固镇县、淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县)

文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、文山市、西畴县、砚山县、马关县)

泉州市(永春县、洛江区、丰泽区、安溪县、惠安县、金门县、南安市、石狮市、鲤城区、泉港区、德化县、晋江市)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、仪征市、宝应县、高邮市)

大同市(云冈区、浑源县、云州区、广灵县、阳高县、天镇县、灵丘县、左云县、新荣区、平城区)

邯郸市(丛台区、魏县、磁县、广平县、峰峰矿区、涉县、复兴区、成安县、永年区、馆陶县、大名县、肥乡区、武安市、邯山区、曲周县、鸡泽县、临漳县、邱县)

淮南市(八公山区、寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

渭南市(潼关县、华阴市、临渭区、蒲城县、合阳县、富平县、韩城市、大荔县、澄城县、华州区、白水县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。