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六安市(霍邱县、金安区、舒城县、霍山县、金寨县、叶集区、裕安区)

阜新市(细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、海州区、太平区)

黄冈市(罗田县、团风县、武穴市、黄梅县、麻城市、英山县、黄州区、红安县、浠水县、蕲春县)

榆林市(子洲县、吴堡县、榆阳区、米脂县、佳县、府谷县、定边县、神木市、绥德县、横山区、清涧县、靖边县)  曲靖市(沾益区、师宗县、会泽县、罗平县、陆良县、富源县、麒麟区、马龙区、宣威市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

日喀则市(定结县、仁布县、吉隆县、桑珠孜区、萨迦县、谢通门县、南木林县、岗巴县、昂仁县、江孜县、亚东县、萨嘎县、聂拉木县、定日县、拉孜县、康马县、仲巴县、白朗县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

那曲市(巴青县、嘉黎县、比如县、双湖县、尼玛县、色尼区、索县、聂荣县、申扎县、安多县、班戈县)  海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区)

吉林市(昌邑区、龙潭区、舒兰市、永吉县、船营区、丰满区、蛟河市、桦甸市、磐石市)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、九原区、青山区、石拐区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县)

柳州市(鹿寨县、柳城县、柳北区、城中区、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、南陵县、无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区)

喀什地区(疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、泽普县、巴楚县、麦盖提县、喀什市、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、伽师县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区)

佳木斯市(东风区、桦南县、抚远市、桦川县、汤原县、同江市、郊区、富锦市、前进区、向阳区)

西安市(雁塔区、高陵区、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、碑林区、未央区、新城区、莲湖区、长安区、阎良区、临潼区、周至县)

咸阳市(泾阳县、彬州市、渭城区、旬邑县、杨陵区、淳化县、长武县、礼泉县、秦都区、永寿县、乾县、三原县、武功县、兴平市)

荆州市(洪湖市、荆州区、江陵县、石首市、松滋市、公安县、沙市区、监利市)

澳门特别行政区

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

孝感市(孝昌县、大悟县、云梦县、安陆市、应城市、汉川市、孝南区)

香港特别行政区

大理白族自治州(大理市、祥云县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、岳麓区、望城区、雨花区、芙蓉区、天心区、长沙县、开福区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、恩阳区、通江县)

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晋中市(和顺县、太谷区、左权县、榆社县、寿阳县、榆次区、昔阳县、祁县、介休市、平遥县、灵石县)

定西市(岷县、临洮县、陇西县、安定区、渭源县、漳县、通渭县)

信阳市(淮滨县、固始县、罗山县、平桥区、息县、新县、浉河区、商城县、潢川县、光山县)

广元市(旺苍县、苍溪县、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、利州区)  韶关市(武江区、南雄市、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、仁化县、乐昌市、翁源县、浈江区)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、德清县、吴兴区)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、龙港区、建昌县、连山区)

驻马店市(汝南县、正阳县、新蔡县、上蔡县、遂平县、确山县、驿城区、平舆县、西平县、泌阳县)烟台市(龙口市、招远市、栖霞市、芝罘区、莱山区、牟平区、莱阳市、莱州市、蓬莱区、海阳市、福山区)

南通市(海安市、如东县、如皋市、通州区、崇川区、海门区、启东市)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市)

大同市(云冈区、阳高县、灵丘县、广灵县、左云县、浑源县、天镇县、云州区、新荣区、平城区)

唐山市(曹妃甸区、滦州市、迁西县、古冶区、开平区、路北区、滦南县、遵化市、路南区、丰润区、玉田县、丰南区、乐亭县、迁安市)

周口市(川汇区、鹿邑县、商水县、郸城县、沈丘县、项城市、扶沟县、太康县、淮阳区、西华县)嘉峪关市

玉林市(容县、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市、兴业县)

台州市(路桥区、玉环市、三门县、黄岩区、椒江区、临海市、天台县、温岭市、仙居县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

梅州市(平远县、五华县、大埔县、梅县区、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅江区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗)

镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)

焦作市(武陟县、修武县、山阳区、解放区、温县、孟州市、沁阳市、博爱县、中站区、马村区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

桂林市(荔浦市、兴安县、七星区、恭城瑶族自治县、灌阳县、秀峰区、灵川县、资源县、永福县、临桂区、阳朔县、全州县、龙胜各族自治县、叠彩区、雁山区、象山区、平乐县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

沈阳市(康平县、沈河区、苏家屯区、沈北新区、浑南区、于洪区、铁西区、皇姑区、新民市、大东区、法库县、辽中区、和平区)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、鹤山区、山城区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。