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本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)
深圳市(罗湖区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区、南山区、福田区、坪山区、龙岗区)
大理白族自治州(大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、永平县、弥渡县、祥云县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、剑川县)
银川市(灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、西夏区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)
西宁市(湟中区、城北区、城中区、湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县)
镇江市(句容市、扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区、京口区)
商丘市(永城市、睢阳区、睢县、虞城县、宁陵县、民权县、柘城县、夏邑县、梁园区)
淮安市(涟水县、金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区、盱眙县、清江浦区)
新余市(渝水区、分宜县)
沈阳市(大东区、于洪区、和平区、沈北新区、辽中区、法库县、沈河区、铁西区、新民市、康平县、浑南区、皇姑区、苏家屯区)
百色市(西林县、靖西市、田林县、乐业县、平果市、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田阳区、凌云县、德保县、田东县)
那曲市(申扎县、班戈县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、比如县、索县、聂荣县、双湖县、安多县、巴青县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
昌都市(察雅县、卡若区、丁青县、八宿县、江达县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、边坝县、左贡县、洛隆县)
梧州市(岑溪市、万秀区、长洲区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县)
钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)
盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)
长沙市(开福区、宁乡市、天心区、望城区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、长沙县、岳麓区)
内蒙古自治区
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
安庆市(望江县、大观区、迎江区、潜山市、太湖县、岳西县、宿松县、怀宁县、宜秀区、桐城市)
广西壮族自治区
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
新乡市(卫辉市、延津县、长垣市、新乡县、原阳县、凤泉区、牧野区、卫滨区、辉县市、封丘县、获嘉县、红旗区)
临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、镇康县、沧源佤族自治县)
兰州市(七里河区、榆中县、安宁区、西固区、永登县、城关区、红古区、皋兰县)
甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、卓尼县、合作市、舟曲县、夏河县、临潭县、玛曲县)
鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)
抚州市(崇仁县、资溪县、广昌县、宜黄县、乐安县、黎川县、南丰县、金溪县、东乡区、南城县、临川区)
烟台市(芝罘区、福山区、莱阳市、龙口市、牟平区、海阳市、栖霞市、莱山区、蓬莱区、招远市、莱州市)
营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、老边区、盖州市)
西安市(长安区、鄠邑区、周至县、高陵区、灞桥区、临潼区、雁塔区、新城区、莲湖区、阎良区、碑林区、蓝田县、未央区)
枣庄市(山亭区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)
佳木斯市(东风区、汤原县、桦南县、前进区、郊区、富锦市、同江市、向阳区、抚远市、桦川县)
安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区)
荆州市(洪湖市、公安县、监利市、石首市、松滋市、江陵县、沙市区、荆州区)
泸州市(古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县、龙马潭区、合江县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、册亨县、兴义市、晴隆县、贞丰县、望谟县、安龙县)
双鸭山市(集贤县、友谊县、宝山区、四方台区、宝清县、岭东区、尖山区、饶河县)
阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)
惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)
吕梁市(孝义市、临县、文水县、方山县、离石区、岚县、交城县、兴县、中阳县、汾阳市、交口县、石楼县、柳林县)
来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、忻城县、兴宾区)
聊城市(茌平区、高唐县、阳谷县、莘县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市)
四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、宣恩县、巴东县、利川市、鹤峰县、咸丰县)
鸡西市(恒山区、麻山区、虎林市、密山市、梨树区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、滴道区)
延安市(宜川县、黄龙县、富县、宝塔区、子长市、吴起县、黄陵县、甘泉县、延川县、延长县、志丹县、安塞区、洛川县)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、牙克石市、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗)
太原市(古交市、小店区、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、清徐县、晋源区、杏花岭区、迎泽区、万柏林区)
随州市(曾都区、广水市、随县)
抚顺市(望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、顺城区)
衡阳市(石鼓区、衡阳县、珠晖区、衡东县、耒阳市、南岳区、祁东县、蒸湘区、衡南县、衡山县、常宁市、雁峰区)
吉林市(桦甸市、船营区、永吉县、丰满区、舒兰市、蛟河市、昌邑区、磐石市、龙潭区)
喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、伽师县、喀什市、莎车县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)
防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)
新疆维吾尔自治区
凉山彝族自治州(宁南县、西昌市、盐源县、木里藏族自治县、布拖县、甘洛县、昭觉县、德昌县、美姑县、会理市、会东县、普格县、喜德县、金阳县、冕宁县、雷波县、越西县)
伊春市(金林区、友好区、铁力市、大箐山县、伊美区、丰林县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、汤旺县)
日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)
梅州市(平远县、梅县区、丰顺县、五华县、梅江区、大埔县、蕉岭县、兴宁市)
阿克苏地区(乌什县、库车市、阿克苏市、拜城县、温宿县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县)
沧州市(任丘市、吴桥县、黄骅市、运河区、盐山县、海兴县、献县、肃宁县、东光县、泊头市、南皮县、河间市、青县、沧县、新华区、孟村回族自治县)
郴州市(永兴县、汝城县、临武县、嘉禾县、北湖区、宜章县、桂东县、安仁县、资兴市、苏仙区、桂阳县)
萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)
榆林市(绥德县、神木市、吴堡县、靖边县、榆阳区、横山区、子洲县、府谷县、米脂县、定边县、佳县、清涧县)
雅安市(荥经县、宝兴县、石棉县、雨城区、名山区、芦山县、汉源县、天全县)
龙岩市(永定区、武平县、新罗区、漳平市、上杭县、连城县、长汀县)
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绥化市(青冈县、肇东市、庆安县、望奎县、绥棱县、明水县、安达市、北林区、兰西县、海伦市)
运城市(新绛县、永济市、临猗县、河津市、夏县、闻喜县、芮城县、盐湖区、稷山县、万荣县、平陆县、绛县、垣曲县)
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专题:聚焦2025年IMF和世行春季年会
欧洲央行行长拉加德表示,通胀回落“进展顺利”,同时警告称,高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。
“大多数核心通胀指标表明,通胀将持续稳定在我们的中期目标附近,”她周五表示。“展望未来,通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”
她在国际货币基金组织(IMF)于华盛顿举行的春季会议上发表声明称,“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时,我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。
在欧洲央行本轮第七次降息后,大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎,但也有一些人开始暗示,随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力,可能需要采取更多宽松措施。与此同时,他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。
根据调查得出的预估中值,定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时,核心通胀率可能略有上升。
投资者目前充分消化6月份再次降息的预期,并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%,这个水平被视为大致中性的水平,既不会限制也不会刺激经济活动。
“经济增长的下行风险已经增加,”拉加德说,并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。
不过她表示,“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。
对美国避险资产来说,这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动,从4月初的约3.9%,在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。
自那以后,收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。
这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期,美国国债通常会充当避险资产,而目前这种情绪主导着华尔街,因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。
由于债券价格与收益率呈反向变动,收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰,引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。
但尽管市场走势异常,一些策略师表示他们并不惊慌。
“在目前这个阶段,这对我来说并不太令人担忧,”信安环球投资(ClearBridgeInvestments)的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨(JeffSchulze)在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。
舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年,由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息,收益率多次大幅飙升。2022年初,10年期国债收益率约为1.6%,随后攀升至4.3%的峰值,年底收于3.9%。
这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率,尤其是在未来经济状况不确定的时候。
在舒尔茨看来,当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的,而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后,期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策,这一水平更符合历史标准。
例如,在21世纪初,期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代,这一数值甚至更高,常常在100至200个基点之间。
“期限溢价本质上是一种不确定性溢价,”摩根大通资产管理公司(JPMorganAssetManagement)的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗(KelseyBerro)周三告诉雅虎财经。
“过去几天的舆论焦点是什么?是对美国在全球秩序中(地位)的诸多不确定性,更具体地说是特朗普总统关于(美联储主席)杰罗姆・鲍威尔(JeromePowell)工作表现的言论和相关讨论。”
换句话说,收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反,这反映了市场不确定性的加剧。
在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后,市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪,促使长期收益率下降。
随着市场波动开始平息,贝罗表示,美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素,而美联储的态度已变得更加鸽派。
“我们认为美联储今年晚些时候会降息,”贝罗说,“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”
周四,在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克(BethHammack)表示,如果到6月时经济数据清晰且有说服力,政策制定者可能会推进降息举措后,市场对美联储降息的预期增加。
“确实没有其他更好的选择”
除了期限溢价上升之外,其他因素,包括高杠杆头寸(如基差交易)的平仓,以及欧洲投资者的去风险操作,也加大了收益率上行的压力。
“在外国积累美国资产15年后,你现在看到这种资金流动出现了逆转,”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心,舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。
其他人也认同这一观点。
“确实没有其他更好的选择,”摩根大通的贝罗说,她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反,市场正在适应其他投资机会。
“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱,”她说,“但这并不意味着美国不再特殊。”
LPL金融公司(LPLFinancial)的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆(LawrenceGillum)也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道:“在我们看来,尽管近期市场波动,但美国国债(目前)仍是全球首屈一指的避险资产,这得益于美元(目前)的全球储备货币地位。”
“本月美国国债市场的抛售虽然很严重,但并不意味着(美国国债作为避险资产的)这种地位发生了‘根本性转变’,”他补充道,“相反,我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力,而不是对美国国债安全性的根本性否定。”
虽然没有什么是绝对的,但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说:“我们认为这种转变将需要几十年的时间,而不是几天。”
4月25日,GTC泽汇表示,根据最新数据,俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%,降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源,其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。
GTC泽汇分析,俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月,俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%,而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明,俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。
此外,GTC泽汇认为,俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测,预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化,也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。
俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称,如果关税战继续升级,可能会导致全球贸易和经济下滑,进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明,除了市场因素外,地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。
GTC泽汇总结,尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战,但市场仍存在一定的机会。例如,随着全球对清洁能源需求的增加,俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源,通过发展天然气发电和出口,来部分抵消石油收入的下降。此外,俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率,来增强其在全球能源市场的竞争力。
总体而言,俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性,需要密切关注全球市场动态和政策变化,以制定相应的应对策略。
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