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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

新余市(分宜县、渝水区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

十堰市(竹溪县、丹江口市、房县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县、郧西县)  马鞍山市(花山区、雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

黑河市(逊克县、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)盐城市(建湖县、阜宁县、滨海县、亭湖区、东台市、盐都区、大丰区、响水县、射阳县)

宣城市(广德市、泾县、宁国市、郎溪县、旌德县、宣州区、绩溪县)  贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区、平桂区)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

乐山市(金口河区、五通桥区、峨眉山市、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、宝山区、集贤县、岭东区、饶河县、宝清县、尖山区)

郴州市(永兴县、嘉禾县、资兴市、汝城县、临武县、安仁县、苏仙区、桂东县、桂阳县、北湖区、宜章县)

杭州市(淳安县、滨江区、西湖区、临安区、临平区、萧山区、建德市、富阳区、桐庐县、上城区、拱墅区、钱塘区、余杭区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县)

金华市(婺城区、金东区、兰溪市、磐安县、武义县、东阳市、义乌市、永康市、浦江县)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

漳州市(芗城区、东山县、诏安县、平和县、漳浦县、南靖县、龙海区、云霄县、长泰区、龙文区、华安县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

宁夏回族自治区

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县、扶余市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

太原市(万柏林区、阳曲县、杏花岭区、小店区、尖草坪区、清徐县、迎泽区、娄烦县、古交市、晋源区)

内蒙古自治区

宝鸡市(金台区、岐山县、眉县、千阳县、渭滨区、太白县、陇县、凤翔区、凤县、麟游县、陈仓区、扶风县)

嘉峪关市

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县、永平县、洱源县、云龙县、宾川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县)

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文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、砚山县、广南县、马关县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)

焦作市(博爱县、山阳区、马村区、中站区、修武县、温县、沁阳市、武陟县、解放区、孟州市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、乌苏市、额敏县、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)  湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、永顺县、古丈县、花垣县、保靖县、泸溪县、龙山县)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、顺城区、东洲区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、霍城县、伊宁县、伊宁市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、特克斯县)德阳市(旌阳区、绵竹市、罗江区、什邡市、广汉市、中江县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、冷水江市、涟源市)  泉州市(晋江市、永春县、石狮市、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、安溪县、惠安县、德化县、丰泽区、泉港区)

商丘市(民权县、柘城县、梁园区、虞城县、睢县、永城市、睢阳区、夏邑县、宁陵县)

长沙市(宁乡市、望城区、芙蓉区、开福区、长沙县、岳麓区、浏阳市、天心区、雨花区)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市)丽水市(龙泉市、庆元县、莲都区、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、云和县、松阳县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

徐州市(云龙区、铜山区、沛县、睢宁县、邳州市、新沂市、丰县、贾汪区、泉山区、鼓楼区)

汉中市(镇巴县、西乡县、洋县、南郑区、宁强县、佛坪县、略阳县、留坝县、城固县、汉台区、勉县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、龙里县、荔波县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县、平塘县、罗甸县、都匀市、惠水县、长顺县)

佳木斯市(郊区、同江市、向阳区、桦川县、富锦市、抚远市、东风区、前进区、汤原县、桦南县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市)

南充市(南部县、嘉陵区、仪陇县、顺庆区、阆中市、高坪区、西充县、营山县、蓬安县)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

通化市(东昌区、柳河县、集安市、辉南县、二道江区、梅河口市、通化县)

济南市(章丘区、市中区、钢城区、平阴县、历下区、槐荫区、莱芜区、济阳区、商河县、天桥区、长清区、历城区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

黄冈市(麻城市、浠水县、黄梅县、黄州区、武穴市、罗田县、红安县、团风县、蕲春县、英山县)

天津市(宝坻区、河西区、和平区、北辰区、红桥区、武清区、南开区、滨海新区、蓟州区、河北区、西青区、津南区、宁河区、河东区、静海区、东丽区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

商洛市(商州区、商南县、柞水县、镇安县、山阳县、丹凤县、洛南县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。