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河源市(东源县、源城区、和平县、连平县、紫金县、龙川县)

遵义市(汇川区、习水县、红花岗区、播州区、湄潭县、绥阳县、余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、正安县)

宿州市(埇桥区、泗县、灵璧县、砀山县、萧县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县)  兰州市(城关区、安宁区、西固区、红古区、皋兰县、榆中县、永登县、七里河区)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、常山县、江山市、柯城区)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗)

岳阳市(云溪区、平江县、君山区、临湘市、岳阳县、华容县、岳阳楼区、湘阴县、汨罗市)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、佛冈县、英德市)  湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)

郑州市(新郑市、中原区、上街区、惠济区、管城回族区、中牟县、新密市、巩义市、二七区、荥阳市、金水区、登封市)

广州市(黄埔区、荔湾区、南沙区、天河区、增城区、海珠区、从化区、越秀区、白云区、花都区、番禺区)

宜昌市(西陵区、远安县、当阳市、点军区、兴山县、伍家岗区、秭归县、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、五峰土家族自治县、枝江市)

阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)

自贡市(贡井区、大安区、富顺县、荣县、自流井区、沿滩区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

常德市(武陵区、澧县、临澧县、桃源县、鼎城区、安乡县、石门县、津市市、汉寿县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

大庆市(红岗区、让胡路区、肇源县、萨尔图区、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县)

苏州市(吴中区、虎丘区、太仓市、姑苏区、吴江区、昆山市、常熟市、相城区、张家港市)

衡阳市(南岳区、衡东县、石鼓区、常宁市、雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡阳县、祁东县、衡山县、耒阳市、珠晖区)

张家口市(张北县、康保县、怀来县、阳原县、桥东区、沽源县、桥西区、尚义县、涿鹿县、下花园区、赤城县、宣化区、崇礼区、蔚县、怀安县、万全区)

朔州市(怀仁市、应县、右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区)

曲靖市(富源县、师宗县、罗平县、会泽县、沾益区、宣威市、陆良县、麒麟区、马龙区)

泉州市(永春县、洛江区、石狮市、金门县、泉港区、丰泽区、南安市、晋江市、德化县、惠安县、鲤城区、安溪县)

廊坊市(永清县、安次区、三河市、霸州市、固安县、广阳区、文安县、大厂回族自治县、香河县、大城县)

郴州市(桂东县、北湖区、永兴县、安仁县、宜章县、桂阳县、临武县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、汝城县)

宝鸡市(千阳县、凤县、渭滨区、陈仓区、眉县、凤翔区、扶风县、金台区、麟游县、太白县、陇县、岐山县)

咸阳市(渭城区、长武县、永寿县、秦都区、彬州市、旬邑县、杨陵区、武功县、礼泉县、乾县、三原县、兴平市、泾阳县、淳化县)

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宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县、泗阳县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、青河县)

柳州市(融水苗族自治县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、城中区、鹿寨县、柳南区、柳北区、融安县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)  新疆维吾尔自治区

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、新昌县、诸暨市、柯桥区)

衡水市(武邑县、武强县、深州市、故城县、饶阳县、桃城区、冀州区、阜城县、枣强县、景县、安平县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、保靖县、凤凰县、龙山县、吉首市、泸溪县、花垣县)内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)  绥化市(北林区、望奎县、庆安县、海伦市、绥棱县、肇东市、青冈县、安达市、明水县、兰西县)

石河子市(白杨市、五家渠市、双河市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、图木舒克市)

南昌市(红谷滩区、东湖区、南昌县、青云谱区、进贤县、安义县、西湖区、青山湖区、新建区)

三明市(明溪县、将乐县、宁化县、三元区、建宁县、沙县区、清流县、永安市、泰宁县、大田县、尤溪县)钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

黄山市(黄山区、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、歙县、屯溪区)

新乡市(红旗区、封丘县、卫滨区、新乡县、延津县、长垣市、辉县市、原阳县、获嘉县、凤泉区、牧野区、卫辉市)

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙沙区、依安县、碾子山区、富裕县、甘南县、龙江县、克山县、讷河市、泰来县、昂昂溪区、建华区、克东县、拜泉县)

丽江市(华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、若羌县、博湖县、尉犁县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区、宏伟区)

吉林市(桦甸市、舒兰市、龙潭区、船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市、丰满区、永吉县)

大理白族自治州(鹤庆县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、华龙区、台前县、清丰县)

金华市(兰溪市、永康市、婺城区、磐安县、义乌市、金东区、浦江县、东阳市、武义县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。