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惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

辽阳市(白塔区、太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市)

温州市(瑞安市、泰顺县、洞头区、苍南县、文成县、平阳县、龙港市、瓯海区、龙湾区、鹿城区、永嘉县、乐清市)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

六安市(裕安区、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县)

石家庄市(裕华区、行唐县、桥西区、无极县、灵寿县、赞皇县、平山县、高邑县、井陉矿区、鹿泉区、晋州市、新乐市、元氏县、赵县、辛集市、深泽县、藁城区、新华区、长安区、正定县、栾城区、井陉县)

儋州市

济南市(槐荫区、天桥区、历城区、济阳区、商河县、长清区、钢城区、市中区、平阴县、章丘区、莱芜区、历下区)  临汾市(浮山县、曲沃县、蒲县、襄汾县、洪洞县、侯马市、永和县、翼城县、尧都区、汾西县、乡宁县、吉县、安泽县、隰县、古县、大宁县、霍州市)

广元市(朝天区、利州区、剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、昭化区)

百色市(田林县、田东县、那坡县、凌云县、靖西市、田阳区、德保县、平果市、右江区、西林县、乐业县、隆林各族自治县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区、石阡县、思南县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

牡丹江市(爱民区、海林市、宁安市、东安区、西安区、林口县、阳明区、东宁市、绥芬河市、穆棱市)

南宁市(上林县、马山县、武鸣区、邕宁区、宾阳县、隆安县、西乡塘区、江南区、良庆区、青秀区、横州市、兴宁区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县、泗洪县)

连云港市(连云区、灌云县、海州区、东海县、赣榆区、灌南县)

香港特别行政区

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、安图县、延吉市、敦化市、图们市、汪清县、龙井市)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、昌黎县、卢龙县、北戴河区、抚宁区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、临夏市)

南昌市(东湖区、进贤县、新建区、西湖区、南昌县、红谷滩区、青山湖区、青云谱区、安义县)

宜昌市(夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、猇亭区、兴山县、枝江市、点军区、长阳土家族自治县、当阳市、西陵区、宜都市、远安县、伍家岗区)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、萨尔图区、红岗区、肇州县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

河源市(连平县、源城区、紫金县、东源县、龙川县、和平县)

南平市(武夷山市、浦城县、松溪县、光泽县、邵武市、政和县、建阳区、顺昌县、延平区、建瓯市)

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商丘市(梁园区、睢阳区、宁陵县、柘城县、民权县、永城市、睢县、夏邑县、虞城县)

郴州市(苏仙区、桂东县、宜章县、北湖区、安仁县、资兴市、临武县、嘉禾县、桂阳县、汝城县、永兴县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)  杭州市(萧山区、拱墅区、临安区、西湖区、上城区、富阳区、滨江区、建德市、桐庐县、余杭区、钱塘区、淳安县、临平区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、建昌县、南票区、绥中县)

平凉市(华亭市、崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县、泾川县)

澳门特别行政区白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、广宁县、封开县、端州区、德庆县、高要区、四会市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

清远市(清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、阳山县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、普宁市、揭东区)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳江区、柳北区、鱼峰区、融安县、柳南区、鹿寨县)廊坊市(安次区、固安县、三河市、大城县、广阳区、永清县、大厂回族自治县、霸州市、文安县、香河县)

福州市(福清市、长乐区、闽清县、马尾区、仓山区、永泰县、鼓楼区、罗源县、闽侯县、平潭县、连江县、晋安区、台江区)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、新城区、玉泉区、武川县、土默特左旗、回民区、赛罕区、托克托县)

长治市(沁县、襄垣县、平顺县、壶关县、潞州区、武乡县、沁源县、黎城县、潞城区、屯留区、长子县、上党区)

大同市(左云县、云冈区、新荣区、阳高县、广灵县、云州区、灵丘县、浑源县、平城区、天镇县)

宜宾市(南溪区、筠连县、高县、叙州区、屏山县、翠屏区、江安县、珙县、兴文县、长宁县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县)

沈阳市(皇姑区、辽中区、浑南区、大东区、苏家屯区、于洪区、铁西区、新民市、和平区、沈河区、康平县、法库县、沈北新区)

安阳市(林州市、滑县、内黄县、安阳县、殷都区、文峰区、汤阴县、龙安区、北关区)

南充市(顺庆区、阆中市、营山县、高坪区、西充县、蓬安县、南部县、仪陇县、嘉陵区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎赉诺尔区)

三沙市(西沙区、南沙区)

泉州市(丰泽区、惠安县、泉港区、晋江市、鲤城区、安溪县、德化县、永春县、南安市、洛江区、石狮市、金门县)

晋城市(陵川县、泽州县、城区、高平市、阳城县、沁水县)

平顶山市(郏县、卫东区、叶县、舞钢市、新华区、鲁山县、湛河区、石龙区、汝州市、宝丰县)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。