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滁州市(定远县、南谯区、明光市、凤阳县、天长市、全椒县、琅琊区、来安县)

曲靖市(罗平县、宣威市、马龙区、麒麟区、会泽县、师宗县、陆良县、富源县、沾益区)

临汾市(翼城县、大宁县、尧都区、汾西县、曲沃县、乡宁县、洪洞县、霍州市、侯马市、古县、隰县、吉县、永和县、蒲县、浮山县、襄汾县、安泽县)

龙岩市(漳平市、连城县、武平县、永定区、新罗区、上杭县、长汀县)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

台州市(仙居县、三门县、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区、温岭市、天台县、临海市)

贵阳市(白云区、花溪区、清镇市、开阳县、修文县、观山湖区、云岩区、南明区、息烽县、乌当区)

喀什地区(疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、麦盖提县、喀什市、叶城县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、莎车县)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)  巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

苏州市(常熟市、太仓市、吴江区、相城区、吴中区、姑苏区、虎丘区、张家港市、昆山市)

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)

镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市)

河源市(连平县、和平县、源城区、紫金县、龙川县、东源县)

烟台市(莱阳市、莱州市、莱山区、蓬莱区、福山区、招远市、栖霞市、牟平区、海阳市、龙口市、芝罘区)

临沂市(蒙阴县、兰山区、莒南县、临沭县、沂水县、郯城县、平邑县、兰陵县、罗庄区、河东区、费县、沂南县)

滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区、滨城区、阳信县)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、和林格尔县、新城区、回民区、武川县、托克托县、玉泉区、赛罕区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、建昌县、连山区、龙港区)

湛江市(赤坎区、坡头区、雷州市、霞山区、吴川市、麻章区、遂溪县、徐闻县、廉江市)

商丘市(夏邑县、睢县、梁园区、睢阳区、柘城县、宁陵县、虞城县、民权县、永城市)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)

郑州市(中原区、上街区、新郑市、中牟县、管城回族区、二七区、金水区、惠济区、荥阳市、登封市、新密市、巩义市)

宝鸡市(太白县、麟游县、凤翔区、陇县、渭滨区、岐山县、千阳县、扶风县、陈仓区、金台区、凤县、眉县)

宜春市(靖安县、万载县、丰城市、奉新县、铜鼓县、宜丰县、上高县、袁州区、高安市、樟树市)

平凉市(庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县、灵台县、华亭市、崇信县)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区)

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海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

通化市(辉南县、通化县、集安市、柳河县、二道江区、东昌区、梅河口市)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、且末县、尉犁县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县)  伊春市(友好区、伊美区、铁力市、金林区、丰林县、南岔县、汤旺县、乌翠区、嘉荫县、大箐山县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县、万宁市、文昌市、白沙黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、琼海市、昌江黎族自治县)  四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

和田地区(于田县、和田市、和田县、策勒县、洛浦县、墨玉县、皮山县、民丰县)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、马尔康市、小金县、金川县、茂县、松潘县、红原县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、理县、黑水县、汶川县)

邵阳市(绥宁县、邵东市、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、武冈市、新邵县、新宁县、隆回县、双清区)鸡西市(梨树区、麻山区、鸡东县、恒山区、城子河区、虎林市、鸡冠区、密山市、滴道区)

襄阳市(枣阳市、老河口市、襄城区、襄州区、樊城区、谷城县、宜城市、保康县、南漳县)

泰安市(宁阳县、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

深圳市(坪山区、罗湖区、福田区、龙华区、龙岗区、南山区、宝安区、光明区、盐田区)

澳门特别行政区

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、永仁县、大姚县、牟定县、双柏县、元谋县、禄丰市、武定县、姚安县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区)

三沙市(西沙区、南沙区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

长春市(朝阳区、宽城区、南关区、绿园区、公主岭市、九台区、二道区、榆树市、双阳区、农安县、德惠市)

菏泽市(定陶区、成武县、牡丹区、巨野县、郓城县、曹县、鄄城县、东明县、单县)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、南山区、东山区、兴安区、工农区、萝北县、兴山区)

山南市(琼结县、隆子县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、乃东区、扎囊县、加查县、曲松县、错那市、浪卡子县、措美县)

长治市(沁县、襄垣县、屯留区、潞城区、黎城县、平顺县、潞州区、壶关县、武乡县、沁源县、上党区、长子县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）