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杭州市(钱塘区、临安区、余杭区、拱墅区、富阳区、西湖区、建德市、上城区、桐庐县、萧山区、滨江区、临平区、淳安县)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区、西塞山区)

淮安市(淮阴区、盱眙县、洪泽区、金湖县、涟水县、淮安区、清江浦区)

汕头市(金平区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮阳区、澄海区、潮南区)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、西畴县、丘北县、富宁县、砚山县、马关县、广南县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、奎屯市、伊宁市、新源县、昭苏县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、思南县、石阡县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)  鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、金塔县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、若羌县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、库尔勒市、且末县)

合肥市(长丰县、庐江县、巢湖市、肥东县、瑶海区、肥西县、蜀山区、包河区、庐阳区)

中山市

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县)

桂林市(平乐县、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区、灌阳县、叠彩区、阳朔县、资源县、兴安县、七星区、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、雁山区、象山区、临桂区、全州县)

甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、卓尼县)

新疆维吾尔自治区

和田地区(洛浦县、墨玉县、民丰县、和田县、于田县、策勒县、皮山县、和田市)

南京市(雨花台区、秦淮区、六合区、浦口区、溧水区、栖霞区、建邺区、江宁区、高淳区、鼓楼区、玄武区)

孝感市(大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝南区、汉川市、孝昌县)

福州市(永泰县、闽侯县、平潭县、闽清县、台江区、连江县、长乐区、罗源县、福清市、马尾区、仓山区、鼓楼区、晋安区)

曲靖市(沾益区、会泽县、马龙区、宣威市、师宗县、陆良县、罗平县、麒麟区、富源县)

南阳市(南召县、卧龙区、唐河县、邓州市、西峡县、镇平县、宛城区、新野县、桐柏县、方城县、社旗县、淅川县、内乡县)

平凉市(华亭市、崇信县、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县)

无锡市(锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区、梁溪区)

天津市(和平区、蓟州区、南开区、宝坻区、河东区、宁河区、河北区、河西区、滨海新区、红桥区、东丽区、北辰区、武清区、西青区、静海区、津南区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)

营口市(西市区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)

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长治市(屯留区、黎城县、襄垣县、武乡县、长子县、壶关县、上党区、潞城区、潞州区、平顺县、沁县、沁源县)

咸阳市(旬邑县、彬州市、杨陵区、永寿县、渭城区、武功县、乾县、兴平市、三原县、秦都区、长武县、礼泉县、淳化县、泾阳县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、德庆县、高要区、封开县、广宁县、怀集县、端州区)  泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、肥城市)

玉林市(陆川县、北流市、博白县、福绵区、玉州区、容县、兴业县)

上饶市(婺源县、德兴市、弋阳县、信州区、玉山县、广信区、广丰区、铅山县、万年县、鄱阳县、余干县、横峰县)

白城市(洮北区、通榆县、大安市、镇赉县、洮南市)仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

鹤岗市(向阳区、东山区、萝北县、兴安区、南山区、绥滨县、工农区、兴山区)  铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、西丰县、银州区、开原市、调兵山市)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区)

上海市(嘉定区、闵行区、浦东新区、金山区、虹口区、崇明区、青浦区、徐汇区、静安区、黄浦区、宝山区、松江区、奉贤区、普陀区、杨浦区、长宁区)

西藏自治区西宁市(城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区、城西区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

泸州市(纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、合江县)

梅州市(蕉岭县、梅江区、大埔县、五华县、梅县区、兴宁市、丰顺县、平远县)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市)

株洲市(渌口区、攸县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、石峰区、茶陵县、荷塘区、天元区)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区、平山区)

淄博市(博山区、沂源县、淄川区、桓台县、周村区、张店区、临淄区、高青县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县)

聊城市(高唐县、阳谷县、临清市、茌平区、东昌府区、东阿县、冠县、莘县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区、柳江区、城中区、柳南区、融水苗族自治县、融安县、鱼峰区)

丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、遂昌县、松阳县、缙云县、云和县、庆元县、青田县、莲都区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

吉安市(井冈山市、青原区、永新县、泰和县、新干县、吉水县、永丰县、万安县、遂川县、峡江县、吉安县、吉州区、安福县)

崇左市(宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、凭祥市、江州区、大新县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）